参与倒量虚假交易，三家金融机构胆儿太肥！

7月5日，中国银行间市场交易商协会（以下简称“交易商协会”）连发三条自律处分信息公告，点名民生银行、国信证券、南粤银行三家机构开展做市业务时参与倒量虚假交易。

公告显示，民生银行是倒量虚假交易的主导方，被处以通报批评，国信证券、南粤银行被处以诫勉谈话。同时，交易商协会责令三家机构针对本次事件中暴露出的问题进行全面深入的整改。

有业内人士告诉券商中国记者，做市商进行倒量虚假交易，虚增交易量，有的是为了市场排名，有的可能是为了造成某些债券及相关产品交易活跃假象，这可能扭曲市场价格形成，扰乱市场正常秩序。

三家金融机构被点名

据交易商协会披露，民生银行存在以下违反银行间债券市场相关自律管理规则的行为：一是作为银行间债券市场做市商，在开展做市业务时主导开展倒量等虚假交易；二是作为债务融资工具存续期管理机构，未及时召开“18乍浦建设MTN001”持有人会议，持有人会议组织召开不符合规定程序。

交易商协会还进一步解释了民生银行的倒量交易行为，具体为在2020年四季度多个交易日内，民生银行作为债券的最初卖出方和最终买入方，主导并开展了多组当日较短时间内卖出后买入、价量相同的闭环交易，相关交易并未影响民生银行持仓，并未反映合理经济目的，实质上是倒量的虚假交易。

根据银行间债券市场相关自律规定，交易商协会对民生银行予以通报批评；责令其针对本次事件中暴露出的问题进行全面深入的整改。

民生银行2021年第一季度报告显示，民生银行实现营业收入430.72亿元，同比降幅12.69%，环比增幅3.46%；实现归属于本行股东的净利润147.47亿元，同比降幅11.43%。截至一季度末，民生银行资产总额7.06万亿元，比上年末增长1.62%。

资产总额近3178亿的国信证券、南粤银行同样因违规参与倒量虚假交易受到处罚，具体为在2020年四季度多个交易日内，参与了多组当日较短时间内卖出后买入、价量相同的闭环交易。

根据银行间债券市场相关自律规定，交易商协会对国信证券、南粤银行予以诫勉谈话；责令其针对本次事件中暴露出的问题进行全面深入的整改。

交易量考核成为金融机构倒量交易动机

据了解，做市资格是银行间债券市场重要资格之一，成为做市商的金融机构承担为市场提供流动性的义务，它们在债券市场上连续地报出债券现券买、卖双边价格，按其报价与其他投资者达成交易，并享有在一级市场购买债券等权利。

一位业内人士告诉券商中国记者，做市商通过倒量交易刷出虚假交易量，有的是为了市场排名，有的是为了造成某些债券及相关产品交易活跃假象，但这一行为可能扭曲市场价格形成，扰乱市场正常秩序。

今年4月，中国人民银行金融稳定局局长孙天琦发表《建立金融业批发市场行为监管体系》一文中进一步指出，虚假倒量交易行为的出现，是由于交易所、交易中心考核指标“重量轻质”，交易量考核指标权重过大，且监管部门和重要基础设施将部分业务资格与交易量排名挂钩，部分金融机构倒量交易动机强烈。

“倒量交易在现券、回购、拆借、衍生品、贵金属等人民币批发市场和外汇批发市场均有一定体现。”孙天琦表示，“主要表现为金融机构间互相进行价格相似、数额相当的交易，使得整体市场出现价格波动不大，而交易额放量的特征。倒量交易并非真实的交易量，是一种虚假的流动性，不仅未增加市场深度，反而扰乱了市场正常秩序。”

他建议，优化各类基础设施机构发布的排名指标体系，大幅弱化交易量指标考核，加强对报价价差、内控机制等质量指标考核，从根源上降低机构虚增交易量的动力。同时，加强对倒量交易的惩处力度，依据其交易次数和交易量，予以约谈、扣分、暂停交易、取消做市商资格甚至移交公安司法机关等。