随着银行年报季到来，多家银行理财子公司的经营业绩和策略布局重心向市场披露。

在净值化转型背景下，面对市场波动，如何满足传统稳健客群的投资需求、改善单一资产投资的特定风险，券商中国记者注意到，将多类型资产“包”起来做成组合的多资产投资策略，成为目前多家银行理财子公司发力的方向。

工银理财、交银理财、招银理财、兴银理财、信银理财等多家均有布局多资产配置。多资产类的产品逐渐进入国内投资者的视野。

据了解，这之中，信银理财是最早布局多资产业务的银行理财子公司。信银理财固收与多资产投资事业部投资经理叶蔚藜目前管理的稳健多资产系列产品，是信银理财多资产团队最大的一只系列产品。截至2021年3月末，已有250亿人民币的规模。

在2020年3月份，全球金融市场剧烈震荡时，叶蔚藜及团队对其管理产品做出动态配置调整，调整后的产品仅仅出现小幅回撤，保持在0.5%左右的幅度。

市场波荡起伏，百亿规模的稳健多资产系列产品如何给予投资者“稳稳的幸福”？多资产投资业务能否成为未来理财子公司竞逐的新赛道？叶蔚藜近日在受访时，对外分享了多资产业务投资理念及策略。

给予投资者“稳稳的幸福”

多资产系列产品问世后，正逐渐被银行系理财子公司所接受，并逐渐受到国内投资者的青睐。

面临二级市场震荡，百亿规模的稳健多资产系列产品如何给予投资者“稳稳的幸福”？

叶蔚藜用三个关键词来分享稳健多资产系列产品的特点，分别是：多资产配置、低波动、长期持有。

多资产业务就是包含多类资产的投资组合策略，与传统的单一资产策略或者股票、债券组合策略相比，这也意味着能有效分散投资组合，一定程度上避免单一资产的周期风险。

首先在多资产配置中，叶蔚藜介绍，会依据模型去做大类资产的配置和轮动，然后依据细分资产库来精选底层的资产。

为何是“低波动”？叶蔚藜解释称，是因为多资产配置会有效地降低组合的波动率，这样投资者的持有体验会更好。

至于长期持有，做时间的朋友，叶蔚藜表示，长期持有是信银理财一直在鼓励投资者做的事，稳健多资产系列产品期限都在1~3年之间，这样可以避免投资者频繁进出、追涨杀跌带来的亏损，可以实现财富的稳健增长。

在介绍多资产业务时，叶蔚藜表示，多资产业务和传统的股票、债券这样的单一策略相比，最大的优势在于它可以利用不同资产之间的低相关性去进行大类资产配置，这样组合的波动率就可以下降，组合的夏普比率就会提升。

“其实这一点在马科维兹（Harry M. Markowitz）的投资组合理论当中得到了验证，那就是资产配置是降低风险的有效手段，这样投资组合的有效前沿就会扩张，投资组合的风险收益比就会上升。”叶蔚藜表示。

也即，组合投资和单一投资相比，收益没减少，风险却被分散掉。正是由于从数学上解释了分散化投资时风险和收益的平衡关系，马科维茨获得了1990年诺贝尔经济学奖。这位现代投资组合理论的缔造者有一句论断广为人知——“资产配置多元化是投资的唯一免费午餐”。

多资产业务打造理财新赛道

记者注意到，工银理财、招银理财、兴银理财等均有布局多资产策略产品。招银理财在财报中提出，要加大固收+、权益、多资产等产品的发行和销售力度，进一步提升产品多样性和收益水平，优化产品结构。

随着资管新规过渡期结束，各家理财子公司面对的净值化管理压力激增，如何构建能穿越周期、实现稳健收益的组合，是每家理财子要面临的考验。

而在叶蔚藜看来，与传统的单一资产策略相比，多资产的投资范围，包括股票、债券、商品、衍生品、还有另类资产等，组合的风险会更为分散，波动会更加小，投资的灵活度也会更高，所以它所带来的稳健的特质和银行系理财产品的客户的属性是非常契合的。

“多资产还有另外一个特点就是它涉及的资产类别更多，地域更广，市场范围也更大。”因此，可以根据不同客户独特的需求，去打造更加丰富完善的产品体系，比如说养老等特定目标投资需求、绝对收益投资需求、以及跨市场投资需求，这些产品需求都可以用多资产类型的产品来满足。

去年7月，信银理财多资产团队推出的“信颐”系列产品，正是基于退休计划这样的特定目标投资需求而设计的产品，也是国内银行系资产管理行业首套以目标日期型为投资策略的理财产品，目前产品规模已经超16亿。

叶蔚藜直言，在海外的大型资管机构当中，多资产业务也是非常重要的业务组成板块，多资产产品的形态在海外也非常丰富，现在在国内多资产业务还处于一个初级的阶段，但是我们可以看到这两年它的发展非常迅猛，很多理财子公司对于多资产业务的重视与日俱增。

“现在来看，大型理财子公司大多数都是配有专门的多资产团队，有多资产产品线的，尤其是在银行理财行业当中，多资产产品的稳健特征，是可以为客户去实现大类资产配置和财富的稳健增值的，所以多资产业务在国内越来越受到投资者的青睐，我认为在未来有着非常广阔的发展空间。”叶蔚藜表示。

银行理财子开拓多资产业务优势在哪？

虽然多资产配置业务在国内仍属于起步阶段，越来越多理财子押注加码多资产业务。多资产业布局也日益被视为银行资管的重要能力。

此前浦发银行资产管理中心下设16个二级部门，而多资产配置部是作为其各项投资能力整合的中枢部门，浦发银行副行长谢伟在介绍多资产业务时直言，“银行理财投资的优势集中于固定收益领域，在现阶段，传统单一的投资与标准化债券或者非标资产的投资模式，难以取得长期稳定可观的投资收益，急需通过多资产投资增厚收益、熨平波动。”

在布局多资产业务上，银行系理财子公司在竞争中如何具备优势？

信银理财曾在2016年9月发行了业内第一只多资产净值型产品，叶蔚藜从投资体系、规模效应和投资能力三方面分析了信银理财在多资产投资中的特色。

首先是投资体系。叶蔚藜介绍，信银理财多资产条线一直致力于构建一个成熟完备的投资体系，团队拥有两大投资框架，分别是“自上而下”和“自下而上”两大投资框架。

何谓“自上而下”和“自下而上”两大投资框架？自上而下的配置策略，由大类资产配置投研组完成。自下而上的投资策略，则是分为三个小组，分别是FICC投研组、权益投研组、量化及另类资产投研组。三个投研组覆盖七大类资产，分别是：国内的固定收益、中资美元债、权益类资产、大宗商品、汇率、量化及其它策略。

“我们把这七大类资产叫做多资产的七大资产能力圈，它可以帮助我们去获得多元化的收益，从而形成一套比较独特的多资产的投研运作体系。”叶蔚藜分享内部的投资运作体系。

其次是规模效应。在国内理财子的发展当中，信银理财是最早布局多资产业务的机构之一，在资产管理市场发展中具有头部效应。“那些能够充分把握趋势，拥有前瞻性布局的机构，往往可以脱颖而出。”叶蔚藜判断。

最后，则是投资能力优势。“投资能力和实盘业绩一直是多资产业务的发展之本，信银理财一直贯彻的是投资经理负责制——投资经理对产品的业绩全权负责。”叶蔚藜称。

具体到团队分工，叶蔚藜介绍，七大资产类别，每一类资产都会由团队里面的组长带领组员进行系统化的深入的研究。除了大类资产配置模型，用上百个宏观经济指标和数量化的模型来构建大类资产配置的比例之外，各个投资策略组也会通过定量和定性结合的方法去构建细分资产库。

没有任何单一资产可以长牛

对于未来市场，叶蔚藜的看法是，近两年，大家都能感觉到市场行情在股票债券商品之间来回轮动，投资者很难捕捉到一种每年都在上涨的资产。从2011年以来，没有任何单一资产可以在不同的年度持续上涨，资产的价格一直出现轮动和回归的特点。

“与此同时，单一资产的投资波动其实是比较剧烈的，如果说产品里只配置单一资产的话，在遇到极端市场情况的时候，就会遇到比较大的回撤。”叶蔚藜举例称，比如2020年，债券市场、股票市场、还有黄金，都出现过比较大幅度的波动，这时候就体现出了多资产产品的优势，资产之间天然的负相关性，会使得产品波动率降低。

在管理产品中，除了大类资产的配置比例，叶蔚藜谈到，动态资产配置也十分重要。

在整个产品的存续期之内，叶蔚藜会使用战术性配置模型动态地去调整大类资产的配置比例，在上百个经济指标的监测体系下，决定产品是否要细微调整，比如债券的比例，股票的比例。“这样我们可以更好地应对外部市场的变化，而不是说在一年到三年的期限当中，资产配置领域完全不变。”叶蔚藜表示。

注重投资策略和动态配置的同时，还有风险把控的重要性。“我们一直希望能在事前就把控风险，因为事后再做风险把控的话会很被动。事前把控风险，我们会在做大类资产配置模型的时候，将长期的历史数据输入进我们的模型当中，用模型来决定怎样配置能使组合波动率降到最低，我们以此为目标去进行配置。”

在今后的投资策略布局上，她认为重心在这三方面，“第一是时刻关注宏观经济和资本市场的变化，及时做出预判和应对。第二是在资产配置方面，会充分地考虑各类资产之间的比价，然后去优化资产配置结构。第三点是在细分资产上，会去优选底层资产来获取更加稳健的收益。”