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“跌妈不认”!A股进入技术性熊市?管清友:机构抱团松动或造成多杀多

2021-03-09 23:33 来源: 全景财经
全景财经 2021-03-09 23:33

农历牛年,市场在高开后一路下挫,指数出现较大幅度调整:沪深300跌幅超过12%,Wind全A跌幅接近9%,创业板指和机构钟爱的茅指数均跌超20%,进入技术性熊市。年前跑步入场的新基民,也是很快学到了股市第一课:不能凑热闹。图片

风险是涨出来得,机会是跌出来的。本轮调整之后,是否会带来新的机会?两会期间释放的重要信号,是否会成为下一阶段的亮点?全景·卓识两会特别策划——《首席看两会》栏目连线了如是金融研究院院长管清友,从两会到投资,与广大投资人分享了他的观点。

如是金融研究院院长管清友:2021年政府工作报告有三大亮点,设定6%增长目标承前启后,财政货币政策保持连续性,同时明确反垄断,力推碳中和、正面回应老龄化和低生育率的问题。 

报告简明扼要 亮点层出不穷

今年是抗击疫情的第二年,同时也是“十四·五”规划实施的第一年,管清友认为对于政府工作报告应该给予了高度关注。他认为今年的报告虽然时间上进行了压缩,但内容非常精炼,简洁高效,直指问题,举措也是非常明确的。

管院长总结了三大亮点:

01

6%增长目标承前启后。

管清友表示,数据出来一开始觉得有些诧异,因为国内外机构预计,2021年增长应该是在8%以上。但是,根据“十四·五”规划以及2035年远景目标,从2020年到2035年GDP年均增长实现4.7%,就能够实现GDP再翻一番的目标。在经济回归正常增长状态之下,需要对前后两个时期做一个衔接,所以确定了6%的目标,也是合情合理的。

02

财政货币政策保持连续性。

针对政府工作报告中提到的财政政和货币政策,管清友也做出了深度解读。

保持政策的连续性,对于市场普遍关心的赤字率、专项债等问题,都作出了明确回应,虽然相对于2020年都有所减少,但作为抗击疫情第二年、“十四·五”开局头一年,这也是合适的。

他认为,对于财政政策和货币政策,资本市场看法与政府工作考量,是不一样的,但资本市场需要理解中央政府确定这样一个目标它的意图,同时,市场对于边际收紧也是有预期的。

从宏观管理来看,2020年比较特殊。疫情第一年我们需要迅速地解决疫情对经济的冲击,特别是要维持社会稳定,这就要有非常大的力度。政策的重点在于保就业、保民生。资本市场看待财政和货币的数据,会更多地去关注边际上的变化,资本市场也永远希望说政策更宽松一点。

我国2020控制疫情的措施比较有力,效果也比较好,2021年控制疫情进入常态化过程,没有必要继续采取2020年财政和货币双宽松的政策。赤字率从3.6%下降到了3.2%,取消1万亿的特别国债,专项建设债从3.75万亿下降到了3.65万亿。此外,中央本级支出继续负增长,继续强化各级政府过紧日子。对于资本市场来讲,边际上肯定是收紧,但是要给予充分的理解。

03

明确反垄断,力推碳中和、正面回应老龄化和低生育率的问题。

美债收益率过快回升影响资产定价

近期,美债收益率快速上升,上周五盘中一度冲高1.62%。管清友提到,美国实际国债收益率的回升,从去年下半年,特别是四季度就开始了。最近一段时间它对全球资产的影响,他认为主要是因为它回升的速度特别快,引发了市场一系列担忧,关于通胀的担忧,以及由于通胀引发的美联储一系列政策上调整的担忧。

他总结到,对于美债收益率的影响问题,国内基本上分成两派。

一派认为既然美债收益率是全球资产定价的锚,那么美债收益率的这种走势必定会影响到全球资产价格。事实上,全球资产价格这一轮的调整都跟美债收益率的上升速度过快有关系。一派认为本质原因是去年中国股市经历了一轮应该比较好的行情,甚至出现了机构抱团的情况,导致很多股票太贵了,所以出现这种调整也是正常的。

管清友认为,美债收益率确实是全球资产定价的锚,但是它对我国资产定价的影响是相对间接的。

美债收益率的走势决定了美联储下一轮的货币政策的选择,华尔街以及全球资本市场预计了它的宽松空间,不可能出现超预期的宽松。收益率上行对资本市场来讲并不是个好消息。

美债收益率会影响国际资本流动,如果收益率维持高位,甚至今年年内有可能突破2%,这意味着全球的资金可能会重新涌向美国市场,一些新兴市场国家的资本有部分流出的可能性,对这些新兴市场国家,包括中国在内,资产价格肯定会有影响。我国金融开放在进行当中,通过沪港通、深港通进出的资本规模比较大,这也影响到了中国股市。

一方面价值高估,另一方面美债的走势引发一系列担忧,所以出现资本市场的调整,管院长觉得也是可以理解的。

行为金融原因或造成多杀多

管清友还认为,本轮调整中,也有一些行为金融的特点,比如说机构抱团一旦是出现松动,就会出现多杀多的情况。

他提到,因为我国的公募基金排名是相对排名,公募基金经理其实面临一个囚徒困境:既然是相对排名,我只要跌的比你少就可以了。当有公募基金经理开始减持或者说抱团松动的时候,就必然会导致大家都会减持。

此外还要应对基民的赎回,这是公募基金无法改变或者无法影响的。基民赎回,然后导致公募基金的减仓,接着股价下跌,然后导致其他机构出现囚徒困境,这也是无能为力的一种选择。

春节之后,国内资本市场的这轮波动,他认为既有外部环境的原因,也有国内政策面的变化以及估值的变化的原因,还有市场上的机构行为、投资者行为的原因,所以应该说是多方面原因造成的。

坚持做多中国

在未来的投资机会上,管清友认为,从一个成熟的专业投资者角度来讲,在一个大的历史周期或者大的历史观下,毫无疑问应该继续做多中国。

他提到,政府工作报告里,对于未来行业的发展,就国家政策支持鼓励的层面,给出了非常明确非常清晰的指引。

在创新上,我们要关注国产替代,自主研发这些领域。在碳中和领域,我们要关注围绕着这个主题从上游到下游的各个产业链,例如光伏、储能、电池、节能减排技术,二氧化碳的利用等等。从国家现在所处的经济发展阶段上,关于养老、提高生育率等,也需要关注。未来的基本盘市场,在大消费领域也是比较清楚的。

他认为,现在大家对于未来的赛道相对来讲是有共识的,但难点在于以多长的周期去看待市场,看待自己的所谓投资布局。投资要选择 也要计较

对于专业投资者来讲,重要的在于在这些确定的赛道上去选择好的运动员。这需要有专业的挖掘能力,专业的分析能力。在确定赛道的可能有几百个运动员,无法确定最终选择的都是刘翔,所以这里也有较大的风险。

对于专业投资者,他有一个学霸学渣理论:尽管学霸最近表现非常不好,但学霸未来考上985的可能性还是更大。

对于普通投资者,他建议更多的还是要提高自己的认识能力,提高对市场的理解能力,交给专业的机构、专业的人士去投资做,要对市场有敬畏感。他还提到普通投资人去菜市场买菜的时候,会为了几分钱几毛钱斤斤计较,在金融市场里买股票或者买基金或者买其他金融产品,不应该过分慷慨,这是不对的。无论是买股票还是买基金,一定要像买大白菜一样斤斤计较。

风险无处不在,投资首先要管理好风险,对于专业投资者,管院长认为是看你在学霸和学渣之间选择,对于非专业投资者,要有一个所谓的买大白菜的心态。

影子教育需要被规范化

管清友表示,在教育方面,他作为一个家长,也感受到了升学的压力。此外,涌现出来的众多的培训机构,大家都去参加各种班,你不去大概率是要输在起跑线上,由此也产生了一种焦虑。

国民教育体系系统以外的这套的市场化的机构或者系统,即影子教育体系,它在任何国家都是一直存在的。我们的影子教育体系的蓬勃发展,根源在于需求的强烈,在于对于优质教育资源的激烈竞争,在于优质教育资源分配的极度不平衡。

他认为,解决教育的问题,首先增加优质教育的供给,作为一个家长,他是非常同意把高中也纳入义务教育,同时缩短整个的学制。其次,他认为要整顿整个教育培训市场,规范影子教育体系,解决教育培训机构参差不齐的问题。

另一个方面,从教育本身,特别是这次两会,教育改革对一级市场和二级市场投资的影响是比较大。可以预见,对于很多线下的教育培训机构、在线教育机构,特别是k12教育机构,影响是比较大的。

声明:证券时报力求信息真实、准确,文章提及内容仅供参考,不构成实质性投资建议,据此操作风险自担。

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