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农产品期货走势分化,豆类“兄弟”分道扬镳背后的深层原因

2021-03-03 09:16 来源: 期货日报 作者: 谭亚敏

原标题:豆一节节攀升,豆二连续调整,豆类“兄弟”分道扬镳的背后深层原因是……


本周以来,农产品期货走势出现明显分化。豆一期价节节攀升,突破6000元/吨整数关口,不断刷新历史高点,豆二期价冲高回落,粕类期价陷入调整,连续两个交易日累计调整幅度近4%。

“目前影响豆一期价的主要因素来自于国内市场。”宝城期货农产品高级研究员毕慧认为,随着国内产区收购加速,农户惜售依然明显,市场中可流通粮源数量锐减,支撑贸易商挺价心理。虽然蛋白厂仍有库存待消化,并不急于采购,但在下游消费回暖的预期推动下,豆一期价强势领涨现货市场,反映出市场预期的改善。同时随着政策窗口期的逐渐临近,市场的乐观预期持续发酵,推动期价持续刷新历史高点。

“相比之下,豆二期价明显受到外盘美豆期价的走势影响。”毕慧认为,当前主导外盘美豆期价的因素来自于美豆出口、国内压榨、南美大豆产量预期三个方面。本周一,美国农业部发布的出口检验周报显示,截至2021年2月25日当周,美国大豆出口检验量为88万吨,迄今为止,2020/2021年度美国大豆出口检验总量为5187.9万吨,同比提高76.3%。美国对华大豆销售总量为3587万吨,同比增加195.2%。本年度的前26周,美国大豆出口量已经相当于全年出口目标的84.7%。美豆出口仍保持强劲,美国农业部在月度报告中频频上调出口预估,构成美豆期价的重要支撑。

在毕慧看来,美国国内大豆压榨来看,单月的大豆压榨量仍保持在历史高位。一方面,阿根廷豆类制成品可供出口规模受限,给美国豆类制成品出口提供空间;另一方面,美国大豆压榨利润保持在1美元/蒲以上,支撑美国大豆压榨厂的压榨积极性。美豆出口和内需两旺构筑美豆期价的重要支撑。与此同时,今年南美大豆收获持续缓慢,巴西大豆收割10年来最慢,巴西咨询机构AgRural公司发布的报告显示,截至2月25日,巴西2020/2021年度大豆收获完成25%,周比提升10%,远低于去年同期的40%,为2010/2011年度以来的同期最慢收获步伐。与此同时,巴西大豆物流运输问题引发市场高度关注,巴西大豆出口装运速度仍偏慢,巴西全国谷物出口商协会Anec预估,2月大豆出口量为500万吨—608.3万吨,低于此前预估600万吨—799万吨。去年2月份巴西大豆出口量为900万吨,由于今年巴西大豆出口量为2014年以来同期最低水平,导致国内进口南美豆的到港量出现延期到港,并直接影响到华东地区部分油厂的开工生产。此外,国内港口大豆库存加速去化,减轻豆二期价反弹压力,令豆二期价表现出一定的抗跌性。

油脂油料方面,格林大华期货农产品高级分析师刘锦告诉期货日报记者,上周国内豆粕价格振荡幅度较大,在美豆大幅上涨的情况下,国内豆粕不涨反跌,出乎很多人的预料,究其原因主要在于豆粕、油脂之间强弱不同。市场油强粕弱的主要逻辑为国内生猪疫病严重,下半年生猪存栏恢复缓慢,导致猪饲料需求放缓,同时动物油脂产出减少,间接增加植物油的需求,预计多油脂空豆粕市场格局还将延续。

国海良时期货研究所负责人王晨希认为,从基本面来看,油脂前期的上涨主要驱动力来自低库存。短期开机增长有限、下游复工开学等需求仍在,低库存强基差状态预计仍能持续一段时间,将对油脂期价起重要支撑左右,但要关注的是豆油、棕榈油将陆续步入中期累库阶段。豆油方面,南美洲农作物继续丰产,近期多家机构上调巴西产量,虽然短期装船偏慢,但集中上市终会到来,预计4月开始我国进口大豆到港量将开始明显增长。棕榈油方面,国内棕榈油库存虽处相对低位,但较去年最低库存水平已明显回升,棕榈油现货基差不及豆油强劲,马棕油2月产量数据已开始环比增加,随后同样是一段季节性增产累库周期。

市场预期马来西亚2月供需报告将会上调其棕榈油产量,同时因中国需求减少而下调出口预期。这令马来西亚棕榈油期价大幅走低,拖累国内棕榈油价格。这将会改变油脂的价格走势吗?刘锦认为,尚不能改变。国内油脂消费主要集中在豆油,棕榈油和菜油方面。目前,豆油和菜籽油的整体库存仍处于历史低位。截至2月26日,豆油商业库存84.74万吨,食用棕榈油商业库存67.37万吨,均处于5年历史同期相对低位;沿海地区、华东和长江地区菜油库存总共不足30万吨。此外,目前国内部分地区油厂由于缺少大豆停机,这令豆油的供应进一步趋紧,油菜籽的进口不足,也导致国内菜油产出有限,油脂市场整体供给依旧偏紧,因此经过回调之后的油脂期价,仍具有买入价值,可布局远月合约。

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