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节后市场风格急转!私募基金大举调仓,减仓抱团股,猛买这些!

2021-02-21 21:22 来源: 中国基金报

私募牛年开局:集体减仓“抱团股”,关注低估、顺周期

中国基金报记者 房佩燕

抱团股开年迎巨震,各种迹象显示,机构资金或正在大举调仓换股。对此,记者采访了多家私募机构的最新操作,春节前后,私募主要降低了估值处于高位的“核心资产”板块,而加仓顺周期、低估值的标的。

私募集体减持抱团股

开年以来,私募对抱团股的看法和操作愈发谨慎,多家私募告诉记者,虽然中长期看好相关方向,但对高估值持回避态度。

华夏未来资本表示,春节前他们系统性地降低了估值处于高位的“核心资产”板块,以及短期预期透支较为严重的新能源板块仓位。在他们看来,超低利率、货币滥发带来的估值泡沫终将回归,需要审慎甄别优质公司未来成长能力对估值的消化程度。他们对于机构抱团、标签化带来的高估值持回避态度。

常春藤资产基金经理石海慧告诉记者,其目前仓位在85%左右,主要砍牛市品种,减配一些获利盘丰厚的牛市板块比如新能源个股。“虽然还是看好,但去掉不确定性的,做一下高换低的动作。”她表示。同时她还清仓“讲故事”的企业。

景领投资也表示,适当减持高估值品种。而针对此前涨幅较大的科技成长股,景领投资认为科技及高端制造行业中仍然蕴藏着成长机遇,其中5G环境下汽车的电动化和智能化发展趋势提速,产业链中相关的消费电子、先进制造、系统集成等可能迎来未来几年的高速增长,部分行业的龙头公司已经展露了全球领先的头角,而这种竞争优势将在2021年延续,这些公司将通过在人才、设备、技术等生产要素上加大投入,进一步巩固产品全球竞争力。但其指出,持仓上仍需结合市场环境,评估公司的成长空间、成长确定性,结合当前估值情况进行投资安排。

悟空投资董事长鲍际刚表示对去年涨幅较大的A股科技成长股做了适当减仓,对于成长性较好的新能源、光伏赛道依然中长期看好。

关注顺周期、低估标的

减仓抱团高估企业,私募开始转投顺周期、低估标的。

景领投资称,主要调仓方向为估值处于合理区间,且具有盈利增长空间的景气行业, 总结为“双循环、高质量、新消费”。关注品牌消费与新兴消费行业;创新药及相关临床试验、伴随诊断、癌症早筛、精准治疗;医疗服务从辅助生殖到养老保健;从消费电子到科技创新等;从消费型网络科技到游戏传媒;受益于长端利率提升的保险等相关行业。

华夏未来资本的加仓方向主要为大型银行和景气估值匹配程度更优的各细分子行业龙头公司。目前仓位持续降低,投资组合趋于防守。

石海慧表示,目前集中持有保留业绩能够不断超预期的行业或个股,适度挑选些性价比非常高的成长股持有,以期获得估值的修复。她表示,随着新发基金规模边际降低,也会适当关注被错杀的中等市值细分领域龙头。此外,顺周期的也稍微布局一点看得懂的,有成长性的上游材料,而不是仅仅关注通胀预期。

盘京投资管理合伙人陈勤判断,2021年A股市场总体下行风险不大,结构性机会仍较多,消费、新能源(电动车和光伏)、有质量的科技创新、高端制造等仍是配置的主线,但较高的估值需要业绩增长和新的超预期来消化。而顺周期的投资机会有可能会有阶段性超额收益,还有因为风格原因前期超跌的中小市值优质较高增长细分行业龙头存在反弹机会。

鲍际刚表示,考虑到疫苗接种加速,全球经济正处于疫情后共振复苏阶段,春节前后在顺周期方向做了一定的布局,包括工业金属及石油化工链条,交易全球再通胀(买入受益于于大宗品涨价的周期股,去年疫情中断了一次全球经济的复苏,所以说再通胀)。当前阶段仓位处于中等偏高位置。

大江洪流(珠海)资产分享了其三条投资驱动主线,一是价值驱动主线,从经营许可权、规模优势、品牌优势、商业模式及技术优势这五个方面分析公司的护城河,从中优选价值驱动的投资标的,这些公司主要集中在消费升级与服务升级的主题赛道。二是周期驱动主线,由于全球流动性泛滥延续,同时全球经济复苏将逐渐开启,加上美国即将推行的1.9万亿美元财政刺激政策,将从需求端推动全球经济复苏,顺周期的投资驱动逻辑仍将有效,他们重点布局有色金属、钢铁、水泥建材、煤炭、石油化工、工程机械、海洋运输和航空运输等周期类股票。三是新商业模式驱动主线,主要集中在消费升级和服务升级赛道中,国内在金融创新、零售、娱乐、社交媒体和大健康领域将很有可能出现巨无霸企业,这些上市公司主要集中在香港市场。

私募:受内外利好带动节后A股表现突出 

今年波动将加大、关注流动性等因素

中国基金报记者 吴君

春节后第一周沪指上涨1.12%,冲击3700点,私募分析A股受内外利好因素带动,短期表现突出,但今年市场将以结构性行情为主,波动会加大。今年复苏是主题,中美关系、疫苗应用进展、企业盈利、流动性、通胀水平等因素值得关注,将影响市场走势。

受内外利好带动节后A股表现突出 

今年指数大幅冲高可能性较低

关于节后市场首周表现,华夏未来资本表示,春节期间海外疫情好转,全球经济回升预期升温,大宗商品价格上行,美债收益率走高。国内春节市场消费数据较好,高景气行业开工率维持在较高水平;港股表现亮眼,能源、材料、医疗保健板块领涨。“预计A股受内外利好因素带动,节后通胀预期引导的顺周期板块、以及受益于经济复苏的银行等板块有望取得较好表现。但在经济持续恢复和中美关系有所缓和环境下,宏观政策回归正常的节奏可能加速,节后市场冲高后不宜过度乐观,紧密跟踪货币政策变化。在货币维持紧平衡情况下,市场仍以结构性行情为主,指数大幅冲高的可能性较低。”

常春藤资产基金经理石海慧称,在1月社会融资数据好于预期背景下,中期来看,在国内经济持续恢复到疫情前的水平后,央行对应的中期货币政策将会逐渐转弯,下一阶段的货币政策易紧难松。“在如此情况下,我们看到市场资金上周重新聚焦修复顺周期主线板块例如化工、有色,同时保持对核心资产的追捧,医美题材也成为热点。但我们预计年后市场指数可能不会延续上涨态势,会呈现宽幅震荡的结构性行情。”

悟空投资董事长鲍际刚分析,海外投资者对经济复苏会有更多考虑和关注,目前来看,长端利率对股市的不利影响并未体现。欧美央行仍是鸽派态度,美国有可能在3月落地新一轮财政刺激计划,海外市场整体仍在流动性宽松和经济改善的双重作用下上涨。海外市场温和,短期有利于A股。

展望2021年市场,盘京投资管理合伙人陈勤判断,市场指数呈现普涨,顺周期和中长期确定性产业方向的投资机会受到市场资金的追捧,尽管部分机构抱团行业和个股出现分化,但中大市值蓝筹仍是机构配置的主方向,大盘风格跑赢小盘风格。此外,南下跨境资金带动了港股的估值修复。今年A股总体下行风险不大,结构性机会仍较多,消费、新能源、有质量的科技创新、高端制造等仍是配置主线,但较高的估值需要业绩增长和新的超预期来消化。而顺周期板块有可能会有阶段性超额收益,还有因风格原因前期超跌的中小市值优质较高增长细分行业龙头存在反弹机会。

景领投资认为,国际流动性宽松,国内有关政策不急拐弯,疫苗接种加快,中美关系有望阶段性缓解,全球经济复苏共振,国内外双循环驱动中国经济增长。同时,居民资产配置结构重心由房地产转向证券与理财,资本市场深化改革,长期结构性牛市的经济基础、资金配置需求、证券制度支撑正在形成。“目前部分股票估值处于较高水平,大概率会出现震荡。但在全球流动性充裕、低利率环境未出现实质性转变、经济复苏有望加快情况下,很难预期市场估值出现持续大幅回调。2021年在疫情逐渐受到控制背景下,市场的一个主题就是复苏,从上游资源品到下游消费品,都会有较好表现。”

大江洪流(珠海)资产表示,仍看好国内股市,A股估值与美股相比还有相对优势,国内经济复苏领先全球,宽松货币环境有望延续,但当前股指相对去年已有较高涨幅,货币环境可能出现边际变化,这也决定今年股市难免有较大波动。

关注流动性、中美关系等因素的影响

私募认为,多个因素将影响今年A股走势。石海慧表示,当前影响A股走势的核心因素是企业盈利水平,顺周期之所以受追捧,因为通胀预期下,盈利弹性大。但需要注意政策转向的风险,“1月份社融数据大超预期,在此背景下我们会持续关注资金面是否会继续保持紧平衡的状态,潜在的流动性拐点对于市场估值的冲击是比较关注的因素。”

景领投资称,首先,央行货币政策的变化是关注重点,国内前期流动性宽松,资产价格呈现抬升趋势,在经济走强后货币政策将逐步回归正常化;海外经济复苏的步伐可能加快,全球各国央行货币政策可能出现边际上的变化,需要保持警醒。其次,关注市场供求关系的变化,注册制下新股扩容节奏和再融资规模也是重要影响因素。第三,由于流动性从今年一季度至今一直比较充沛,部分龙头公司累计涨幅较大,需要关注高估的风险。

鲍际刚表示,近期油价和工业金属等大宗商品持续上涨,国内猪瘟加重导致母猪存栏下降,通胀预期加速提升,带动国内外长债利率出现明显上涨,尤其是10年期美债利率今年从1%不到提高到1.28%。利率的快速变动会对A股以及板块结构产生较大的影响。除了通胀和利率外,如果流动性在边际没那么宽松,也可能出现一些信用事件,这也是A股可能存在的风险。

陈勤认为,美国新总统就任后一系列内外部举措、全球疫苗应用的开展、火爆的基金发行带来市场增量资金的憧憬、国内流动性环比收缩等都是影响A股走势的因素。

华夏未来资本表示,在国内经济复苏、中美关系阶段性缓和情况下,影响A股走势的核心因素仍是国内货币政策和新基金发行速度。虽然国内经济数据持续向好,企业盈利能力回升,但其主要受益于逆周期调节政策和海外疫情带来的生产转移,可持续性较弱。目前核心蓝筹股估值大部分处于历史高位,机构抱团股非常依赖于低利率环境和基金持续净发行带来的市场增量资金流入,如果资金的正循环被打破则面临大幅回调风险。与此同时,顺周期行业阶段性走强也会对抱团股形成资金分流效应。

适当降低市场收益预期 不断加大港股配置比例

中国基金报记者 任子青

2021年开年,市场迎来“开门红”,随后震荡明显。虽然春节前市场经历了一波快速上涨,但仍有不少投资人对今年的市场预期并不高,纷纷表示应适当降低预期。不过多数受访者表示,仍将积极把握结构性机会,同时不断加大对港股的投资力度,更有私募表示港股配置比例已超历史水平。

适当降低市场收益预期  

盈利增长是支撑估值的核心

华夏未来资本认为,当前处于经济复苏周期,市场利率上升,企业盈利回升,市场走势依赖于两者谁的上行速度更快。目前看经济复苏持续性有待考验,更多是在疫情低基数下实现的高增长,而货币刺激政策的逐步退出则更为确定,因此不宜对市场整体收益有过高期待。当前市场整体估值处于过去十年偏高水平,但结构差异巨大,机构“抱团”板块估值处于历史最高位,但大量中小市值公司和偏周期领域估值相对偏低。结合宏观经济发展趋势和上市公司质地的综合考量,这种结构上的估值分化,必将带来未来结构上的风险和机会。

悟空投资董事长鲍际刚表示,虽然经济仍在恢复,但今年A股市场面临流动性边际转向的宏观环境和去年有所区别,所以今年的整体市场表现应该会不如去年。春节前有春季躁动预期,配合新基金发行,很多“抱团股”的估值更高了,也发生了比较严重的一九分化。结构的问题更加重要,指数整体的估值水平并不能完全反应结构的情况。估值不是核心问题,核心还是行业和公司的景气度。

同样,景领投资也指出,今年的市场整体波动会增加,板块之间轮动可能性加大,估值结构上看,过去两年连续上涨,推动了估值的结构性提升,因此从我们跟踪的行业看,部分龙头公司估值偏高。在未来信用回落预期的环境下,认为估值驱动将向业绩驱动转变,盈利增长是支撑估值的核心。

常春藤资产基金经理石海慧向记者表示,2020年四季度末以来,A股2020年一致盈利预期增速出现持续较大幅度上调,这与越来越多的行业开启利润修复有较大的关系。考虑2021年盈利之后,A股整体估值水平并不如想象的高,如果预期进一步上调,估值可能下降。盈利仍在向好,估值问题只是需要时间消化。

不断加大港股配置比例  

重点布局互联网、新经济龙头

今年以来,港股市场备受关注,私募也在不断加大对港股的投资力度。石海慧指出,因为是A股产品,仓位上目前A股占比相对更多。不过,基于今年以来资金持续流入的趋势以及仍具吸引力的估值,港股市场的中期前景仍然看好。对港股的配置逐步加大,已超过历史水平。

大江洪流(珠海)资产表示,目前A股仓位为主,但高度看好港股机会。他认为,总体看A股估值与美国相比还有相对优势,国内经济复苏步伐仍领先全球,宽松的货币环境还有望延续,但当前股指相对去年已有较高的涨幅,货币环境也有可能出现边际变化,这也决定今年股票市场难免有较大的波动。

盘京投资管理合伙人陈勤指出,目前保持了较高股票配置比例,同时在结构上没有做大的风格切换,维持了在新能源、消费、科技及地产相关产业链方向的配置,适度增加了港股及周期品种的配置比例。

悟空投资董事长鲍际刚则转投港股科技龙头,适当增配港股重点景气方向。他表示,近期在科技成长方向布局了港股互联网龙头,在港上市的新经济龙头是接下来重要的投资方向。

同时,景领投资告诉记者,目前仓位中包含了港股公司,港股流动性环境取决于海外市场流动性溢出,而港股基本面则是与国内经济成长性同步,特别是中资股中的新经济公司,蕴含着alpha投资机会。香港市场的特点对个股甄选提出了更高的要求,会重点关注港股市场中的消费、健康、互联网等相关公司。

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