继基金以后，资本市场又一投资品种登上热搜榜。

1月27日，多只可转债崩盘，集体熔断，跌幅在20%以上，其中不乏此前被热炒标的，比如溢利转债、盛路转债、晶瑞转债、横河转债等。值得注意的是，多只暴跌转债都具备高价格、高转股溢价率的特征。

突如其来的闪崩令投资者感到震惊。有人认为可能出现流动性问题，也有人认为近期资金面紧张，还有人认为可能与即将落地的可转债新规有关。

当天，还有一只新债令众多投资者感到头疼，有人称自己“手欠”。上银转债近期公布网上中签率，高达0.1091%，但该转债尚未上市，转股溢价率就已经高达36.69%。有部分中签者考虑弃购。

热门可转债集体跳水逾20%

1月27日，多只可转债午前崩盘，触发临停，跌幅逾20%。溢利转债一度跌25.68%、盛路转债一度跌24.71%、凯龙转债跌24.22%。乐歌转债、尚荣转债、晶瑞转债、联得转债、三超转债、特发转债、横河转债、通光转债、银河转债、东时转债、九州转债、康隆转债均跌20%以上。

值得注意的是，上述可转债跳水时间都在两分钟左右。截至午间收盘，有15只可转债处于临停状态，且跌幅均超20%；跌幅超10%的可转债有23只。

集体杀跌的情景让投资者感到吃惊，由于担心或出现流动性危机，资金大面积出逃。闪崩令人措手不及，就此，“可转债”话题被送上微博热搜。这也是近期资本市场中，继“基金”后又一投资品种上热搜。

27日下午，多只可转债跌幅收窄，收复部分失地。截至收盘，仅东时转债大跌超20%，收跌23%；跌幅超10%的可转债降至13只，其中，康隆转债收跌14.82%；通光转债、溢利转债、银河转债、蓝盾转债收跌都超过13%。全天共有240只可转债出现下跌，占比67%。

上述提及的转债中，有多只此前被投资者追捧、受到游资炒作，这些大多体现出“双高”特点，即高价格、高转股溢价率。

比如横河转债1月27日收盘价424元，转股溢价率高达479.51%；盛路转债收盘价292元，转股溢价率236.29%；蓝盾转债收盘价265.9元，转股溢价率227.57%；乐歌转债134元，转股溢价率171.68%；康隆转债247.03元，转股溢价率148.63%。

从正股表现来看，相关可转债对应的正股并未出现暴跌走势。收跌10%以上的可转债中，相应正股跌幅普遍在1%-3%区间，少数正股上涨。这意味着此次转债大跌与正股表现无太大关联。

追究可转债突然暴跌原因，有观点认为，可能与监管收紧有关。深圳一名私募基金人士认为，不排除监管对炒作行为收紧，游资闻风出逃，“应该不是机构投资者行为，今天大跌的转债很多庄家在炒，所以可能有庄家流动性出了问题，或者有监管收紧。”该人士强调，投资者应谨慎炒作“双高”转债。

另有观点称，可能与资金面紧有关。据了解，1月27日Shibor上行24.4BP，上涨至2.97%，创出2019年4月以来新高。另外，国债逆回购利率也在上涨，27日当天1天、2天、3天、4天和7天等短期品种国债逆回购出现大幅上涨，盘中曾突破年化利率5%。

中签却想弃购

在热搜“可转债”话题下，券商中国记者注意到，另有一批转债投资者群体高兴不起来。多名投资者表示，在热搜“可转债”提醒下，才注意到自己已成功中签上银转债。

公开资料显示，上银转债本次发行200亿，股东参与优先配售，最终合计认购71.63亿元，约占本次发行总量的35.81%。此次向社会公众融资规模较大，并不多见。

另一方面，或因近期有转债出现破发，此轮上银转债申购人数不多，仅有689万人，相比较此前的800-900万人出现大幅减少，这导致上银转债中签率高企。

1月26日晚上银转债中签率出炉，网上中签率是2020年至今排名第二高的转债，为0.1091%，如果顶格申购，中签率就会达到109.1%！

尽管中签是喜事，投资者却没有“获得感”。高中签率下有上银转债中签者发愁是否应该选择弃购。有投资者称，一方面担心近期可转债市场风险较大，另一方面上银转债的上市预期价格可能不高，收益不会太理想。

而背后原因在于，上海银行1月27日股价为8.07元，但根据可转债募集说明书，上银转债转股价为11.03元/股，这意味着转债尚未上市，上银转债的转股溢价率已经达到36.69%！

有上银转债中签者表示弃购，称当时打新操作“一键申购”，没有留心注意每只标的基本情况，此次中签上银转债就遇到这么高的转股溢价率感到非常意外。也有投资者相对乐观，认为银行转债应该不至于破发。

新债变烫手山芋？

1月27日可转债大跳水的惨状，也令不少刚中签新债的投资者发怵。

近期新债上市表现不佳。根据券商中国记者统计，1月以来多只可转债上市以后出现破发。其中，靖远转债22日上市，当天就破发，该转债网上中签率也较高，为0.0214%。此外，本月新上市的天壕转债、超声转债、九洲转2、高澜转债、威唐转债、明电转债均破发。

有业内人士分析认为，要优选标的。前述私募基金人士称，对于新债无需过度担忧，应理性看待，“近期转债市场涨少跌多，破发风险相对较大，而部分新债的正股又是小市值公司，投资者在打新时应选择绩优标的。”

可转债强监管即将来袭

围绕可转债的监管正在酝酿当中，落地指日可待。

1月25日，深交所表示“可转债监管不断完善，市场炒作有所降温”。针对可转债市场炒作问题，深交所表示，一方面深化信息披露与交易监管联动，及时关注、主动问询，督促上市公司做好信息披露，充分揭示公司及可转债相关风险，同时加强盘中实时监控、强化交易核查，及时采取监管措施、上报违法违规线索，要求交易异常情况突出的可转债停牌核查；另一方面优化制度安排，完善可转债临时停牌制度，发布可转债投资风险揭示书必备条款，遏制炒作行为。

深交所提到，目前，深交所正按照证监会《可转换公司债券管理办法》要求，加快制定相关配套业务规则，进一步完善可转债制度，加强可转债管理，促进市场规范发展。

据了解，1月15日，证监会新闻发言人高莉表示，在2020年12月30日，证监会发布了可转债公司债券的管理办法，特别是要求证券交易场所，根据可转债的风险和特点，完善线性交易规则，防范和抑制过渡投机。后续证券交易所将根据上述的管理办法，对可转债交易规则，投资者的适当性规则都要进行相应的进一步的修改和完善。

据了解，针对部分可转债被爆炒的现象，《管理办法》对可转债的交易作了四方面的完善：

一是完善交易制度。要求证券交易场所根据可转债的风险和特点，修改完善现行交易规则，防范和抑制过度投机。尤其是要结合可转债的“股性”，以及可转债盘面小易被炒作的固有缺点对交易规则进行完善。《管理办法》还对程序化交易进行了原则规定，要求程序化交易应当符合中国证监会的规定，并向证券交易所报告，不得影响证券交易所系统安全或者正常交易秩序。

二是完善投资者适当性制度。要求证券交易场所应当制定投资者适当性管理制度，尤其是要与正股所在板块的投资者适当性要求相适应，同时要求证券公司应当对客户是否符合投资者适当性进行核查评估，引导投资者理性参与可转债交易。

三是防范强赎风险。《管理办法》规定对于预计可能满足赎回条件的，发行人应当在赎回条件满足的五个交易日前及时披露，向市场充分提示风险。发行人决定赎回或者决定不赎回的，均应当充分披露其实际控制人、控股股东、持股百分之五以上的股东、董事、监事、高级管理人员在前六个月内交易该可转债的情况。为稳定市场预期，规定发行人决定不赎回的，则在交易场所规定的期限内不得再次行使赎回权。同时要求发行人在决定是否行使赎回权时，应当遵守诚实信用的原则，不得误导投资者或者损害投资者的合法权益，保荐人要对发行人赎回权的行使是否得当进行持续督导。

四是加强风险监测。要求证券交易场所加强风险监测，建立可转债与正股之间跨证券品种的监测机制，并制定针对性的异常波动指标。可转债交易出现异常波动时，证券交易场所可以根据业务规则要求发行人进行核查、披露异常波动公告，或者采取临时停牌等处置措施。