12月15日，新财富分析师年会在深圳举行，会上，新财富发布了《2020中国证券研究行业价值报告》，对分析师职群的发展情况进行解析。

今年是新财富第18年分享中国证券研究行业发展报告。我们通过问卷调查、访谈、大数据梳理的方式，对新一年证券研究行业进行分析观察。

01、分析师人数连续第5年扩容

截至2020年12月初，中国证券业协会官网登记的分析师人数再创历史新高，达3595人，他们分布在97家证券公司，包括91家中资券商和6家外资、中外合资券商，同比增加7%，这是中国证券分析师总人数连续第五年增长。其中，33家证券公司登记的分析师人数在40人以上，23家证券公司登记的分析师人数超过60人，9家证券公司登记的人数超过100人，分别是中金公司146人，海通证券139人，国泰君安证券137人，申万宏源证券128人，长江证券126人，中信证券120人，广发证券116人，华泰证券104人，招商证券100人。

资料来源：中国证券业协会

注：2019年数据截至2019年11月30日；2020年数据截至2020年12月10日

资料来源：中国证券业协会

从2019年9月到2020年12月，大型券商中，分析师人数增加较为明显的包括中金公司，从119人增加到146人，中信证券从94人增加到120人。其余综合性券商分析师人数保持平稳，而以华西证券、开源证券、浙商证券等为代表的部分新锐券商研究所则出现了较为明显的人员扩容。

02、复旦大学分析师“摇篮”地位稳固，

上海交大反超清华北大

2020年，共有来自44家证券研究所的1000余位分析师报名参加第18届新财富最佳分析师评选。其中有13家机构报名参评人数在40人以上。报名参评人数靠前的券商包括海通证券、广发证券、长江证券、兴业证券、申万宏源证券等，报名参评人数均在70人以上。

本年度评选，44家参评的证券公司，其中21家入围了30个研究领域，19家最终上榜。

全部参评分析师中，男女比例约为69:31，女性分析师占比同比提升1%，这是2014年以来女性分析师占比最高的一次。参评分析师平均年龄32.65岁，与往年略持平。年龄最大者58岁，最小者25岁。报名参评分析师平均证券从业年限为6.22年，这一数据已连续多年持平。

上榜的首席分析师，最大年龄为58岁，从业22年。最小为28岁，从业5年。上榜首席平均年龄为35.8岁，平均从业时间为9.6年。

对参评分析师毕业院校进行统计发现，报名分析师毕业院校排在前五的分别是复旦大学，占比9.94%；上海交通大学，占比8.39%；北京大学，占比7.29%；上海财经大学，占比6.2%；清华大学，占比5.92%。

上海作为金融机构分布最密集的城市，上海的高校在培养金融人才方面优势越来越明显。复旦大学已经连续5年成为产生分析师最多的院校，可谓分析师的摇篮。近两年来，毕业于上海交通大学的分析师数量出现了较为明显的跃升，从2018年的占比6.62%排名第三上升至2020年的占比8.39%排名第二。分析师毕业院校排名前10的高校培养的分析师合计占比超50%，其中有四所分布在上海。

数据来源：新财富

03、助力券商高质量发展，智能化工具普及

2020年是中国资本市场30周年，也是注册制改革取得重大进展的一年。证券行业在资本市场深化改革中不断开启市场化竞争的大门，研究被认为是撬动证券公司从通道业务向创新做优做强转型的支点。2020年，券商研究正在全面开启对投行、投顾、资管、自营等业务条线的支持作用。

对券商分析师的调查显示，61%的分析师认为过去一年其所在公司强化了研究对内支持的重要性。内部支持工作中，投行业务占据主流，其次是经纪零售业务、资管业务以及公司内部战略发展研究支持等。

数据来源：新财富

研究员对投行工作的支持，首先体现在公司及行业研究支持，其次为投资价值研究报告撰写，此外，基于券商研究对市场覆盖的深度与广度，在一定程度上助力了投行项目的增量发展。

数据来源：新财富

金融科技运用与数字化转型正在成为证券公司打造差异化服务能力的核心竞争力之一，不少券商提出要充分利用技术力量打造智能化平台。对分析师的调查也显示，智能工具在分析师日常工作中已经有很高的使用率。83%的受访分析师表示其正在借助智能工具协助研究工作，仅有17%的受访分析师表示其还没有使用智能工具协助研究。

数据来源：新财富

智能工具对分析师的协助作用主要体现在数据检索及筛查，自动生成简报以及数据/图表的自动生成等方面。

尽管普及率较高，但是智能工具对分析师的工作替代占比还不高。受访分析师中，46%的分析师表示智能工具对其工作协助仅占其总工作量的5%以下，41%的受访分析师表示智能工具对其工作协助占比在5-20%之间，仅有13%的分析师认为智能工具对其工作的协助已经可以超过其总工作量的20%。

数据来源：新财富

04、产业趋势下，“自下而上”的研究需求被强化

2020年A股在内外部复杂环境中频频走出独立行情，前11个月成交量高达1.38万亿股，月均成交额约为16.94万亿元。在具体成交上，个股结构分化明显，景气行业龙头公司受到追捧，2018年以来公募基金在食品饮料、医药、大消费以及科技板块的持股不断集中，以茅台、中国平安、恒瑞医药等为代表的白马股成为大家心中的核心资产，题材概念、壳公司炒作等现象大幅减少，A股的价值发现功能越发凸显，研究在其中起到的引导资金流向、资源合理配置作用获得了市场的肯定。

2020年9月末，我们对所有参与本年度评选的机构投资者发放了调查问卷，回收的有效问卷中，公募占比40%，保险及保险资管占比21%，私募占比22%，券商资管/自营占比12%，其余占比5%。

调查显示，大部分受访的机构投资者表示，券商研究服务比过去更加勤奋。60%的受访机构投资者表示过去一年其获得的券商研究服务增加了，27%的投资者表示没有变化，仅有7%的投资者表示过去一年其获得的券商研究服务量减少。

84%的机构投资者表示过去一年其所在机构加大了对内部研究员的培养力度，对内部研究的需求在上升。但对机构投资者获取投研信息的渠道进行调查发现，券商研究依然是机构获取投研信息非常重要的渠道。

数据来源：新财富

有66.3%的受访机构期望分析师在提供当前研究服务的基础上，增加与行业专家交流的机会，41.3%的受访机构期望增加上市公司调研服务，38.5%的机构期望增加上市公司一对一交流服务。

数据来源：新财富

上述调查结果表明，在产业趋势和增量资金等因素的影响下，近年来买方机构都更愿意从产业专家、上市公司那里获得最新的产业发展趋势，“自下而上”的研究需求越来越强烈。这与一段时间内的市场风格密切相关，并不能就此判断“自上而下”的研究不再重要，机构投资者依然需要“自上而下”的宏观判断来对微观投研进行方向纠偏。而国际市场研究，政策监管研究等，亦是不少机构投资者关注的研究方向。

A股持续对外开放背景下，2020上半年外资持股市值占A股流通市值(剔除一般法人)比值从2017年的3.3%提升至9.0%，作为核心资产的坚定簇拥者，外资也是A股2020结构分化行情的重要推手。对分析师的调查显示，境内分析师正在逐步成为外资投资A股的重要引路人，52%的分析师表示其过去一年接触的海外机构投资者数量明显增加，39%的受访分析师表示没有变化，仅有9%的受访分析师表示其过去一年接触的海外机构投资者数量有所减少。

05、内外资券商研究同台竞技

作为资本市场深化改革的重要一步，证券业的对外开放在2020年迈入了重要变革阶段。外资证券公司加快进入国内市场，一方面给证券业带来蓬勃生机；另一方面也促使境内证券业布局国际视野，加快“走出去”的步伐，推动业务多元化、国际化，提升全球定价能力。

首批外资控股券商即介入研究业务，让境内外研究业务实现了同台竞技。调查显示，有43%的受访机构投资者表示其获得内资券商研究服务的同时，也获得外资券商研究机构的服务。52.3%的机构投资者表示其未获得过外资券商研究机构的服务。

不过，仅有2%的机构投资者认为外资券商在研究服务能力上更符合其投资需求，超过68%的受访者认可内资券商在研究服务能力上更符合其投资需求，理由包括，内资券商研究员更勤奋、能够及响应投资者需求，对中国市场更了解、对公司和产业的跟踪更紧密、对A股的研究更深入，服务意识更强等。

另有约30%的机构投资者认为在研究能力上，外资券商和内资券商各有千秋，一般认为外资券商研究在定价权和把握市场情绪上能力更强，研究偏立体，对投资评级更公允，内资券商研究则在研究深度和链接资源能力更优等。多数受访投资者对内资券商提供的研究的广度和深度表示高度认可。

数据来源：新财富

数据来源：新财富

尽管工作全年高强度，但券商研究却给予了新人足够吸引的职业成长空间，近年来券商研究的招聘条件被一抬再抬。随着市场的不断成熟，如今大部分券商对新入行的分析师均进行职业培训，包括研究框架、研究能力培训，一般还有沟通礼仪和演讲能力的培训。从机构的角度，调查显示，深度研究报告是大部分机构投资者认识和发现一个优秀新人分析师的主要渠道，其次为路演或调研交流。

数据来源：新财富

本年度的调研，新财富跟踪了机构反馈的当分析师在获得一定的知名度（例如第三方评选的奖项）后的变化，约有44.5%的机构投资者认为，该分析师提供的研究服务会相应增加， 35.8%的投资者认为，该分析师撰写的研报数量会增加，还有43.6%的受访者认为该分析师上市公司调研频次会增加。显示外部评价对券商分析师的激励作用颇为显著。

数据来源：新财富

06、医药生物成为机构投资者最看好的板块

对机构投资者专注投资的领域进行统计，可以看出过去一年不同行业在机构投资者眼中的热度值。食品饮料、医药生物、电子、新能源和电力设备与计算机行业，是机构投资者专注投资领域中热度值排在前五的行业。这一调查与近年来科技、医药生物及大消费的投资主线不谋而合。

数据来源：新财富

同时，在对机构投资者最看好的行业进行调查时发现，投资者看好的行业板块冷热分化较为严重，医疗健康、医药生物相关的领域获得了最多机构投资者的选择，占比20.14%。其次为新能源、新能源汽车及电力设备相关行业，占比15.93%。食品饮料行业排在第三，占比13.82%。电子和半导体排在第四占比9.13%。

数据来源：新财富

当然，一致预期并不代表投资机会，情况有时候恰好相反，一致预期越高，往往落空的概率越大。2021年市场风格将会如何演绎？是“人多的地方不要去”，还是“人少的地方人越来越少”？答案等待未来分析师们通过精严密的逻辑研究和推理来揭晓。

07、宏观经济获得最多投票人支持

本次评选入围平均分为10415.44，上榜平均分为17592.75，第一名平均分为33408.83。

30个研究领域，最高分来自宏观经济，总分为45852.82。这也应和了现阶段，中国经济发展迎来百年未有之大变局，变局也孕育着机遇，市场对宏观经济的空前的高度关注度。

数据来源：新财富

根据已公示的《第十八届新财富最佳分析师评选办法》，榜单设置规则为：宏观经济、策略研究、金融工程、固定收益研究，榜单公布名次为前五名；产业研究的25个子行业，榜单公布名次为前三名，第四名和第五名是否上榜，依据距第三名的分差动态确定；港股及海外市场研究，报名参评团队达10个或以上，则榜单公布前五名。其中，产业研究的25个子行业，有20个行业上榜为前五名，2个上榜为前四名，3个上榜为前三名。

对产业研究的25个子行业报名人数进行统计，化工行业人数最多，医药生物和计算机其次，传播与文化、新能源和电力设备行业排在第四、第五。

数据来源：新财富

而产业研究的25个子行业中平均分差最小，也就是竞争最激烈的板块，基本落在了以上行业。分差最小的是化工行业，其次为传播与文化、医药生物、汽车和汽车零部件以及计算机行业。

数据来源：新财富

2020年是中国资本市场三十周年。三十年沐风栉雨，春华秋实，得益于经济的快速发展，中国已深度融入国际经济，成为全球最重要的资产管理市场之一。近日，国务院印发《关于进一步提高上市公司质量的意见》，提到“大力发展权益类基金”、“探索建立对机构投资者的长周期考核机制，吸引更多中长期资金入市”。作为资本市场的积极参与者，证券研究行业发挥的枢纽作用，势必将助力稳定的长期资金入市，与机构投资者、上市公司共同高质量成长，成为市场不断迈向成熟的重要催化剂。

新财富在未来，也将持续关注证券研究行业及其服务的大资管生态变化。