2020年，化工行业经历了极不平凡的一年。上半年受疫情影响，内外需不振，加之原油价格突破历史新低，带动化工品价格整体下跌，行业收入、利润均出现大幅下滑。下半年，随着国内疫情形势好转以及海外逐步复工复产，行业下游需求逐步向好。同时原油价格反弹，带动行业走出“深V”曲线。

进入2021年，化工产品价格和行业盈利是否有望继续上行？当前行业整体估值处于什么水平？接下来一年会如何调整？哪些细分板块值得重点关注？在海外疫情形势仍不明朗的情况下，行业又面临着哪些风险点？就这些问题，全景·卓识近日深度对话新财富最佳分析师化工行业第一名、长江证券化工行业首席分析师马太。 

马太表示，2020年，基础化工行业两个最大的变数是新冠疫情和原油价格暴跌。2021年，受益全球经济回暖，化工行业景气度有望持续提升，子行业将出现分化，可以重点关注纺织服装、地产及农业链上的龙头公司。

人物介绍：马太

新财富最佳分析师化工行业第一名、长江证券化工行业首席分析师

全景·卓识 X 长江证券 马太

化工行业2021年景气回升 细分板块分化

全景·卓识：对于2021年化工行业的走势，您有什么预判？

马太：整体上2021年经济恢复，有一些外需改善的话，会有利于化工产品直接或间接出口。估计行业的景气度会继续往上走，产品的价格中枢我觉得肯定比2020年要好很多。实际上从 2020年下半年也能看到这个状态了，2021年会持续的。

全景·卓识：2021年，化工板块最大的看点在哪里？

马太：这是个大家比较关心的问题。经过2020年7月到现在的反弹，我们看到很多产品，包括一些地产链、家电链的产品价格都在一个历史的中高位置，甚至有些产品已经接近了历史的高点。2021年我们怎么看？我觉得会分化。之前为什么有些产品价格会达到一个历史高点？是不是需求已经全面恢复了？并没有。实际上需求恢复这个逻辑没有问题，但是我觉得还有一个层面，海外的供给受一些限制。因为海外疫情的影响，包括欧美、东南亚，受疫情影响的话，有些企业开工还是不行。这导致供应端有一定收缩，供求关系和之前相比变更好了。这是一种非正常状态。2021年如果疫情消退，海外供给上来的话，我估计那些在高位的价格可能还要回落。这是个需要关注的点。有些（价格）在底部的产品，我觉得2021年还会再起来。尤其是一些恢复比较慢的产品，比如纺织服装产业链。这个行业之前受疫情冲击特别严重，作为可选消费起来也是很艰难。主要因为它的季节性比较明显，而且还人们交际活动有一定关系。之前行业累积库存还是比较多，所以行业一直在处于去库存状态。看2021年，如果服装行业恢复，估计上游的原材料，包括化学纤维，包括上游的PTA、乙二醇、己二酸等，2021年价格都会有一些恢复。毕竟之前的价格都跌到历史新低，比08年金融危机后还要低。我觉得这也不是一种正常的状态。

除了纺织服装链之外，比如像地产链的钛白粉。钛白粉现在价格在历史上处于中位，不是算太高，2021年也将受益经济恢复价格上涨。然后再加上成本端方面，关键原料钛精矿，供给还是处于收缩状态，主要因为全球高品位的矿偏枯竭。2021年需求有增长，原材料供给端又受限制，（价格）也会继续上行。

2021年重点关注三大产业链相关细分领域

全景·卓识：推荐2021年化工行业值得关注的三个细分板块，您怎么选择？

马太：三个板块的话，第一就是纺织服装产业链，它确实比较受益出口链的改善。因为我们知道服装有比较高的比例是出口的，纺织品也有一部分出口。估计整个产业链2021年会改善，我觉得上游的化纤存在机会，包括氨纶、涤纶长丝这些2021年价格会上行的。我们是比较看好相应的一些龙头公司。

第二条链是地产链钛白粉，预计2021年景气回升。因为钛白粉出口占30%，像龙头公司出口比例比较高一些。2021年肯定收益外需改善，这些是我们重点推荐的标的。当然这两个板块的这些龙头公司其实长期还是有成长性的，我们并不仅看2021年的恢复。长期来看，这些公司产品增量会持续扩张，市占率会持续提升，所以会有长逻辑。

第三个板块就是比较看好农业链的原材料——农药。2020年年农药景气其实还是不高的，主要原因就是2020年油价大跌，导致农药产品价格整体往下走。尽管下半年油价上涨了，但农药价格还是不太行。我觉得需要时间，传导需要一个过程。因为农药普遍是石油化工产品，如果看2021年的话，预计油价在需求恢复下会上行，会推动农药涨价。下游的农药制剂巨头会加大原材料的采购，就是补库，这样带来需求的增加。还有一块就是农产品价格。我们看2020年也涨得挺多的，无论是玉米还是小麦，还有其他农产品价格也在上行，这样有助于促发农民的种植积极性，所以2021年估计农药的需求还是会不错的，景气度会往上走，我们比较看好农药里面的标杆上市公司。

政策环境及需求变化是行业关键影响因素

全景·卓识：2021年化工行业的风险点会是什么？

马太：风险点我觉得还是需求层面的问题。2021年全球经济能不能正常恢复，这是一个关注点。第二，中美贸易关系也是影响需求的一个方面。之前特朗普在任时也出了很多不利政策，2021年拜登上来大家有诸多期待。但这个是不是如大家预期是需要关注的点。我觉得这种就是需求层面，它不仅影响化工品的终端消费，还影响油价。成本下来的话，它也会导致原材料的库存损失。就像2020年这个状态，疫情冲击需求也不好，油价也暴跌，可以说双重打击。

2020年一、二季度的时候，化工行业盈利还是很差的。2021年是关注这些点。供给端层面我觉得反而不用特别担心，尤其是国内供给，扩产不会那么快，需要时间。所以我觉得最主要的还是关注需求的变化以及相应影响的政策，如贸易政策、货币政策等。

全景·卓识：2021年，化工行业的估值会有什么变化？

马太：2020年确实受疫情的影响，以PE端做估值的话可能意义不是特别大。我们可以参考一下 PB的估值。现在的位置大概处于50%左右的分位。如果和沪深300进行比较，沪深300是70%左右的分位。所以相对来看化工估值还是有一定性价比的。2021年如果经济改善，顺周期的行业公司业绩会往上走。那么我觉得自然还是存在机会。估值方面的话，一般周期行业估值和消费行业不一样。景气往上走，化工行业的市盈率会往下走，它是反向的。因为景气高的话，产品价格往上走，业绩会非常好。尤其是在景气中高位置时，估值是最低的。其实估值仅做一个参考，因为周期行业估值其实波动很大，也没有统一标准说一定多少合理，我觉得最重要的还是一个行业趋势。