截至8月30日晚间，48家上市券商2022年半年报已全线披露完毕。在今年上半年市场波动加剧的背景下，上市券商业绩集体“失速”，龙头亦难逃下滑命运。而从具体业务降幅来看，自营投资再度成为券商业绩表现的重要影响因素。谁能在波动的市场环境下，保持相对稳健的收入？

券商上半年业绩整体下滑

Choice数据显示，今年上半年归母净利润排名前十的券商分别为中信证券、国泰君安、华泰证券、海通证券、东方财富、中信建投、中国银河、招商证券、广发证券、中金公司。其中，中信证券也是今年上半年唯一一家净利超百亿的券商；国泰君安净利润超60亿元；华泰证券净利润超50亿元。

半年报业绩

从营收数据来看，今年上半年实现营业收入超过百亿元的券商共十家，其中中信证券再度以348.85亿元的总营收占据榜首。国泰君安、中国银河的营收也分别达到了195.54亿元和182.1亿元。

值得注意的是，在今年以来持续高波动的市场特征影响下，上半年券商整体业绩呈下滑态势。数据显示，仅东方财富、华安证券、国联证券、方正证券、华鑫股份、中国银河等6家券商上半年归母净利同比增速为正，其余均告负增长。并且，上述六家券商中，仅东方财富、华安证券、国联证券、华鑫股份、中国银河五家券商实现了营业收入和净利润的同比“双增”。

此外，锦龙股份、国盛金控、哈投股份、太平洋、中原证券、湘财股份六家公司今年上半年出现亏损。综合各家半年报来看，受宏观环境等因素影响，上半年一级和二级市场投资业务收入同比减少，以及股票质押等业务计提信用减值损失等成为上市券商亏损的主要原因。

不过，今年券商半年报整体表现低迷在此之前已有端倪。据中国证券业协会日前发布的《证券公司2022年上半年度经营数据》，证券公司未经审计财务报表显示，140家证券公司2022年上半年度实现营业收入2059.19亿元，净利润811.95亿元，分别同比下滑11.40%和10.06%，115家证券公司实现盈利。

自营业务仅六家正收益

今年上半年，券商整体业绩表现不佳，除了投行、经纪等业务的营收同比下降之外，受二级市场波动影响的自营业务收益成为决定各家券商业绩是否增长的关键因素。

中国证券业协会此前的数据显示，上半年证券公司的各主营业务收入中，证券投资收益（含公允价值变动）下滑显著，同比下滑了38.41%。

以“投资收益+公允价值变动-对联营/合营企业投资收益=自营投资收益”的计算口径简单估算，长江证券、兴业证券、国元证券等11家券商上半年自营业务亏损。在有可比数据的上市券商或母公司中，仅6家券商自营收益同比实现正增长，其余全部告负。即便是中金公司、中信证券等头部券商也未能幸免。其中锦龙股份、哈投股份、长江证券、国元证券、东兴证券等券商自营收入下滑幅度较大。

自营收入

在上半年自营收益同比增长的券商中，方正证券及东方财富的同比增幅超过了50%。并且，在上半年自营业绩表现较优的券商中，自营投资在向去方向化、多元化交易转变是一大重要特征。例如，中银证券表示，上半年自营业务收入大幅增长主要是因交易性金融资产投资收益增加，公司探索低波动盈利模式，稳步推进向多元化投资管理模式转变，加强非方向性投资策略开发和运用。

方正证券副总裁崔肖也在公司2022年半年度业绩说明会上表示，公司一直致力于大力发展中性策略，提升非方向业务在投资交易上的占比。上半年，公司固定收益业务同比增长183%，非方向性业务收入同比增长214%，权益投资的三个部门全部取得正收益。

二季度业绩回暖明显

不过，尽管上半年整体业绩表现不佳，但随着二季度A股市场逐步企稳反弹，上市券商在二季度的业绩表现已开始回暖。

例如，国元证券便在半年报中表示，二季度，随着证券市场的逐渐稳定，公司积极调整投资结构，严控投资风险，证券投资损失有所减少。

Choice数据显示，今年二季度，48家上市券商中，环比增速为正的券商有33家，占比为68.75%，其中19家单季净利环比增速超过一倍以上。并且规模较大券商的单季度净利环比增速也并不低，如国泰君安二季度净利润环比增速超过50%；招商证券单季度环比增速超80%；海通证券、国信证券、广发证券等单季度净利润环比增速超过了100%。

二季度净利润

山西证券非银研究团队表示，随着半年报陆续披露，上市券商业绩分化加速，同时在细分业务如投行、投资和资管业务上由于专业能力差异，业绩表现分化。近期证券板块二级市场表现活跃，证券公司受益于稳增长政策刺激下的市场回暖后的业绩改善，带来估值提升。建议关注二季度业绩回暖，业绩表现相对优势券商，及财富管理机构业务领先券商。