新一轮上行周期确定开启，但“二师兄”这一次恐怕上不了“猪峰”。

近日，猪价的冲高行情始料未及，自6月中下旬开始，短短不到一个月的时间，便涨至超23元/kg，促使上市猪企二级市场表现向好，还拉动了多个ETF基金霸榜周净值涨幅榜。

但在2022年“中考”时期，猪企们还尚未能交出一份满意的成绩单，在预告中普遍预亏。

上周，猪价涨幅已开始放缓，业内人士一致认为，后期不具备持续大幅上涨的基础条件。那么，猪企们何时能实现盈利？01、猪价大幅冲高

养殖类ETF走牛

中国种猪信息网最新数据显示，7月第3周全国生猪平均价格已经达到23.24元/kg，相较前一周依然维持上涨趋势，涨幅放缓。

数据来源：中国种猪信息网

从数据来看，这一轮的猪价上涨自今年3月中下旬开始，彼时全国生猪周平均价格（3月20日-26日）还只有12.12元/kg，现近乎翻了一番，涨幅达91.75%。

涨幅方面，4月和5月，猪价的整体涨势趋于缓慢。进入6月，国内猪价便开启了大幅冲高的行情，尤其在6月中下旬，自6月19日至7月9日三周内，全国生猪平均价格就上涨了33.62%，周平均价格由17.37元/kg上涨至23.21元/kg。

西部证券研究表示，近期猪价上行原因主要有三方面因素：2021年9月以来能繁母猪存栏量环比收缩的累计效应；疫情逐步缓解，猪肉需求有所提升，叠加2022下半年猪肉消费旺季的需求刚性；中小养殖户的短期压栏惜售行为。

随着猪价的大幅冲高，各大上市猪企们的股价也纷纷走强，牧原股份、新希望、温氏股份、天康生物、唐人神、东瑞股份等多家公司股价进入6月以来出现明显涨势。

与此同时，ETF基金养殖板块也开始走牛，在7月3日至7月9日全国生猪价格涨速最快的一周里，四只跟踪中证畜牧养殖指数的畜牧养殖类ETF涨幅靠前，霸榜前五名。

其中，招商中证畜牧养殖ETF周涨幅8.76%，位居榜首。平安中证畜牧养殖ETF、国泰中证畜牧养殖ETF、鹏华中证畜牧养殖ETF分别以8.51%、8.50%、8.48%的周涨幅位列第二、第三、第四名。

来源：Wind

根据基金2022年一季报，这四个走牛的基金重仓持股的前五大公司分别为温氏股份、新希望、牧原股份、大北农和海大集团。

显然，ETF基金养殖板块的走牛，与近期猪价的上涨紧密相关，据业内人士分析，猪价长期上涨是养殖行业的投资逻辑之一。

不过，二级市场表现强劲的另一面，上市猪企还未挣脱经营业绩下滑的困局。

02、在猪周期磨底中元气大伤

15家上市猪企预亏

生猪市场的回暖，未能填补企业此前的深亏。

从2022年上半年猪企业绩预告来看，几乎“全军覆没”。

据Wind数据统计，20家披露上半年业绩预告的上市猪企中，仅天邦食品和得利斯2家企业的业绩预增并实现盈利。天邦食品扭亏为盈，预计上半年盈利5.8亿元至6.5亿元，同比增长189.16%～199.92%；得利斯预计上半年盈利4500万元至5000万元，同比增长105.15%～127.94%。

而其余18家上市猪企则在猪周期磨底的“黑暗“中元气大伤，成为录得业绩预减的大多数。

整体来看，在上半年业绩预减的大军中，仅禾丰股份、顺鑫农业、龙大美食3家企业上半年预减但仍保持盈利，分别预计上半年最少盈利4500万元、3200万元、3300万元。而包括牧原股份、正邦科技、新希望等巨头在内的15家猪企则在上半年录得亏损，11家企业首亏，4家企业续亏。

来源：Wind

具体而言，“猪茅”牧原股份作为去年唯一一家实现盈利的上市猪企，预计上半年亏损63~69亿元，同比下滑166.13%至172.43%，也是20家披露业绩预告的上市猪企中，预亏最大的企业。据其一季度亏损51亿元可知，公司二季度依旧处于亏损状态。

“报告期内公司生猪出栏量较去年同期大幅增加，同时生猪价格较去年同期大幅下降，导致公司2022年上半年经营业绩较去年同期明显下降。”关于公司业绩变动原因说明，牧原股份在公告中表示。

根据牧原股份生猪销售简报，牧原股份上半年共销售生猪3128.0万头，其中商品猪2697.7万头，仔猪409.3万头，种猪21.1万头。

根据牧原股份7月的机构调研问答纪要，公司二季度生猪养殖完全成本稳步降低，当前完全成本略高于15.5元/kg，而公司销售简报显示，上半年仅6月份的商品猪销售均价超过成本价，为16.53元/公斤，其余5个月的销售均价均低于15元/公斤。也就是说，牧原股份上半年生猪销售仅6月实现盈利，前5个月的销售收入均不足以覆盖成本。

来源：牧原股份2022年6月份生猪销售简报

预亏金额排第二的是正邦科技，其上半年预计亏损38至46亿元，同比下滑165.72%～221.66%。根据公司销售简报，公司上半年累计销售生猪484.52万头，同比下降30.75%；累计销售收入49.12亿元，同比下降72.31%。

正邦科技在5月份的机构调研问答中曾表示，公司一季度育肥完全成本为20元/kg左右，剔除四项费用后的养殖成本为16.45元/kg，而其上半年的商品猪销售均价最高仅15.77元/公斤，亦无法覆盖高额的成本。

来源：正邦科技2022年6月份生猪销售简报

值得一提的是，正邦科技在2021年巨亏188亿元后截至2021年底仅剩20.38亿元的净资产，以上半年最少亏损38亿元计算，公司现已陷入资不抵债的困境。

新希望上半年预亏金额排第三，预计亏损39至42亿元，其上半年共销售生猪684.82万头，同比2021年上半年的446.11万头增长53.51%，但销售收入仅95.70亿元，同比去年上半年的111.08亿元下降13.85%，受猪价低迷影响显著。

此外，唐人神、金新农、天康生物3家被机构看好的小市值猪企均在上半年录得业绩首亏。

03、预计下半年普遍扭亏

但“二师兄”难上“猪峰”

由于生猪行业的周期性，猪企们的业绩也常常“大起大落”，它们在周期下行阶段入不敷出致使大幅亏损甚至“负债累累”，也在上行阶段赚得盆满钵满。

据全景财经统计，2019-2020年，牧原股份赚了367亿元，温氏股份赚了210亿元，新希望赚了120亿元。

所以，新一轮的上行周期，就是猪企们扭亏的时候，而全国能繁母猪存栏量下降、猪粮比（生猪价格除以主要饲料玉米的数值）大幅回升等多个迹象，都在向猪企们发出向好信号。

根据Wind数据统计，2021年7月全国能繁母猪存栏环比首次转负，表明行业进入去产能进程。农业农村部监测数据显示，截至2022年4月末，全国能繁母猪存栏量4177.3万头，系连续10个月环比下降，较2021年6月的高点去化幅度达到8.5%。

同时，猪粮比作为判断猪周期拐点的一个重要指标，于近期出现了大幅回升。6月全国猪粮比平均值为5.95，较上一月份上涨10.39%，截至7月15日，猪粮比价已上涨至8.01，环比增长0.12%，同比增长40.77%。 

“猪肉短期供需失衡，猪价仍有上涨空间，新一轮上行周期确定开启。”浙商证券宏观研究团队指出。

在新一轮的上行周期来临之际，谁也不愿意放弃赚钱的机会，为此，猪企们一边仔猪补栏情绪高涨，一边持续压降养殖成本。

从公司销售月报来看，仔猪销量占据一定比重。牧原股份今年6月销售的527.9万头生猪中，仔猪销量达98.6万头，占当月出栏量18%；正邦科技6月销售生猪75.08万头，其中仔猪32.53万头，占比43.33%。

其中，牧原股份在6、7月份的机构调研问答中表示，公司2022年上半年共计销售仔猪409.3万头，仔猪销售量有所增长主要因为市场需求旺盛且仔猪销售价格较高，是公司以现金流管理为导向进行的综合考虑。“近期单月仔猪出生量在600万头左右，全程成活率在80%左右。”

同时，各大头部猪企持续压降养殖成本。牧原股份、新希望、金新农、神农集团等企业均表示，在饲料价格大幅上涨的情况下，成本相对于前几个月均有下降，且下降幅度超过公司预期，未来也将继续压降养殖成本。

西部证券研究表示，目前上市猪企生猪养殖完全成本普遍在16.50~20.00元/公斤，最新猪价已能覆盖完全成本，对2022年下半年猪价较为乐观，预计上市猪企将普遍实现扭亏。

不过，业内人士一致认为，本轮上行周期恐怕还是难以攀上上一轮的“猪峰”。

日前，国家发改委召开座谈会表示，目前生猪产能总体合理充裕，后市生猪价格不具备持续大幅上涨的基础。

农业农村部在生猪生产座谈会上分析生猪生产形势时亦指出，当前生猪生产形势总体稳中向好，生猪存出栏量保持稳定，能繁母猪产能充足，后期不具备持续大幅上涨的基础条件。

农业农村部数据显示，截至今年5月份，全国能繁母猪存栏量4192万头，环比小幅增长，相当于正常保有量的102.2%，产能正常。中国政府网数据显示，2022年6月能繁母猪存栏量继续回升至4277万头，月环比上升2.0%，产能充足。

“从终端消费来看，屠宰厂走货不畅，消费仍存在进一步恢复空间，展望后市，由于近期养殖户压栏惜售和二次育肥行为，生猪产能中短期或有集中释放的压力，猪价存在回调风险。但总体来看，下半年消费较旺，前期产能去化或较为充分，即使后市猪价出现短期回调也依旧不改震荡上行的趋势继续推荐生猪养殖行业。”方正证券在研报中表示。