投资小红书—第98期

过去30年复合收益率超过20%的投资大师塞斯·卡拉曼在2008年次贷危机爆发初期曾如是说。

上周上证指数再度触及3400点，近两个月大盘涨幅超过了10%，两个月前还四处弥漫的悲观情绪一扫而光，高喊牛市或者反弹的投资者声音鼎沸。

券商中国﹒投资小红书的统计数据显示，在近一个月中，300多只股票创出了一年来的股价新高，珀莱雅、长江电力、潍柴重机和兖矿能源等个股均在创新高之列。

事实上，股市走向难以预测，它可能在最应该乐观的时候掉头向下，在最应该悲观的时候反而大步上行，短期行情预测无疑是投资中的一剂毒药，往往让投资者在最低点卖出股票，再追高买入。但投资者对自己手中的公司了解越透彻，就越可以取得投资的胜利。

走过深寒，牛股叠创新高

上证指数年初从3600点一路跌到2800点，股市风声鹤唳，极度深寒，但在大盘寻底之前，也就是股市最令人不安的阶段，个股的低点早已见到，大盘止跌回升阶段，个股纷纷创出新高。

在公用事业板块中，巨无霸——长江电力近期不仅创下了一年来的新高，更创出了上市以来的新高。在过去十年中，长江电力涨幅达到370%，是典型的“看起来慢，实则不慢”的牛股。2011年长江电力的归母净利润为77亿元，2021年长江电力的归母净利润为262亿元，利润十年增长2.4倍，股价涨幅与业绩增幅的匹配度很高。

尽管受新冠疫情影响，但锦江酒店不仅创出一年的新高，而且当前股价接近历史新高。在过去10年间，锦江酒店涨幅达到了322%，也是不受关注的慢牛股。2011年锦江酒店的净利润为3.2亿元，2019年净利润为10.92亿元，但此后受新冠疫情的影响，2020年和2021年的净利润跌至仅为1亿元，但非正常的短期收益并不能代表公司内在价值。

在美容护理板块中，白马股——珀莱雅在过去一个月中不仅创出了一年来的新高，更创出了上市以来的新高。珀莱雅是化妆品行业的龙头，2017年上市以来的涨幅为1433%。2017年珀莱雅的归母净利润为2亿元，2021年归母净利润为5.76亿元。

在家用电器板块中，飞科电器、创维数字等7只个股创出一年来新高。其中飞科电器今年以来涨幅为70%以上，飞科电器不仅创出一年来的新高，也创出了上市以来的新高。飞科电器是一家集剃须刀等个人护理电器、家居生活及电工电器研发、制造、销售于一体的企业。2011年飞科电器的营业收入为14.88亿元，而2021年的营业收入为40.05亿元。

在化工板块中，石英股份和三孚股份等个股不仅创出一年新高，而且创出上市以来的新高。石英股份自2014年10月上市以来，涨幅为2975%，该公司2014年归母净利润为6468万元，2021年为2.8亿元，期间利润增长了340%。

择时交易，不是买得太晚就是卖得太晚

分析人士认为，对于投资来说，熊市和牛市都不是什么大事，除非出现极度系统高估的泡沫，投资者应该将投资的基础建立在个股和公司的研究之上，若因为判断熊市来临，就匆匆抛弃自己手中的好股票，显然是不明智的。

熊市也牛股，牛市也有熊股，如果选不对股票，即使看对了牛熊，也没有用。就像彼得林奇所说的，“不管某一天股市下跌508点还是108点，最终优秀的公司将会胜利，而普通的公司将会失败。投资于两类完全不同公司的投资者也将相应地得到完全不同的回报。”

事实上，即使经验丰富的顶尖高手也无法预测牛熊。在巴菲特研究生毕业之时，他的老师格雷厄姆就力劝巴菲特不要踏入股市，经历过1929年大萧条的格雷厄姆担忧美国股市已经太高了，而当时道琼斯指数仅有400点。富可敌国的巴菲特后来调侃道，如果听了格雷厄姆的建议，当初他口袋里的1万元现在还是1万元。

“凯恩斯主义”是现代政府进行宏观调控的理论依据，经济学家凯恩斯本人也是一位成功的对冲基金经理，在他管理的18年间，切斯特基金取得了平均年回报率13.2%的成绩，而同期英国股市持续低迷，年平均回报率为负的0.5%。

“我们未能证明，有人利用经济周期循环，大规模系统性地买进卖出股票。经验证明，很清楚，大规模的买进卖出是不可行的，也是不可取的。试图这么做的人，不是卖得太迟，就是买得太迟，或者二者均沾。这导致交易成本的大规模上升，并引发情绪波动。”凯恩斯说。

1931年9月，在大熊市即将达到底部之时，凯恩斯写了一份备忘录，他的备忘录解答了机构投资管理的一些传统难题，比如要不要回避熊市等问题。

凯恩斯说，如果我们逃离了股市，一般不会立刻回头，等到回去的时候总是已经太晚了。如果复苏真的到来，我们肯定会被甩在后面，而如果复苏永远不来，那就怎么做也没有用。“从机构信誉的角度看，最糟的事情就是错过了复苏。”凯恩斯说。

在投资中，投资者的头脑和精力不应该贡献在错误的方向上，如预测宏观经济、流动性和股市牛熊，而是应该贡献在“可知”的知识优势上，比如行业和公司，投资者对具体的公司了解的越多，投资才可能获胜。

巴菲特更是直言，短期的股市预测是毒药，应该把它摆放在安全的地方，远离儿童以及那些在股市中的行为像小孩般幼稚的人。“作为一个投资者，你的目标是以理性的价格，购买一家容易理解的企业的一部分，这家企业收益增长具有很高的确定性，5年、10年、20年，最终，你会发现，能符合这些标准的企业少之又少。所以，一旦发现，你应该大量买入。”正如巴菲特在1996年致股东的信中偶说。