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最多676家!机构密集调研,有基金正大手笔建仓!最强猪周期见底了吗?

2022-05-24 21:01 来源: 全景财经 作者: 雷思敏
全景财经 雷思敏 2022-05-24 21:01

市场都在等待“二师兄”迎来反转,但“最强猪周期”显然没有那么容易对付。

3月中旬开始,猪价已连涨两个月。从4月份的生猪销售情况看,上市猪企的经营数据也出现了向好信号。

此外,全国能繁母猪存栏量连续10个月环比下降,全国平均猪粮比价也回升至过度下跌二级预警区间。

一系列的利好数据让市场不禁发问:猪周期终于要筑底回升了吗?

面对漫长磨底的猪周期,有人大手笔建仓,有人谨慎观望,也有人悄然离场。

而龙头猪企们为了在周期反转之战中“一夜暴富”,也正一边顶住巨额亏损,一边烧钱大幅扩张。

01、猪价明显升温

猪企经营数据向好

国家统计局数据显示,2022年5月上旬,生猪(外三元)价格为14.9元/千克,比4月下旬上涨2.1%。

这一轮的猪价上涨从3月中旬开始,两个月时间,生猪价格已从11.9元/千克涨到14.9元/千克,涨价幅度为25%。最新数据显示,截止5月19日,全国猪肉平均批发价格为20.97元/公斤。

去年以来,猪价已经历几次探底。今年一季度,受生猪供给持续增加影响,生猪价格大幅下降51.3%,影响饲养动物及其产品价格下降25.3个百分点,影响农产品生产者价格总水平下降9.5个百分点。

国家统计局数据显示,一季度,生猪出栏继续增长。一季度全国生猪出栏19566万头,比上年同期增加2422万头,同比增长14.1%;猪肉产量1561万吨,增加192万吨,增长14.0%。

此轮猪价的回暖,也让猪企们的经营数据出现了向好信号。近日,上市猪企陆续公布2022年4月生猪销售情况。经统计,15家上市猪企2022年4月合计销售生猪1189.13万头,环比减少0.7%,同比增长64.3%。另外,2022年1-4月,15家上市猪企合计销售生猪4165.99万头,同比增长54.26%。

从龙头猪企来看,2022年4月份,牧原股份销售生猪632.1万头,销售收入79.42亿元,比2022年3月份上升6.86%;商品猪价格呈现上升趋势,商品猪销售均价12.56元/公斤,比2022年3月份上升7.63%。

另外,温氏股份新希望正邦科技等上市猪企的商品猪销售均价环比数据均有所回升。

上市猪企4月份生猪销售情况

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02、去产能化仍将继续

预计下半年猪价好转

猪价上涨,猪企销量增加,市场不禁发问:猪周期要筑底回升了吗?

回看过去几轮猪周期,2006年至今,我国经历了四轮猪周期,以猪肉价格上涨为起点,再到跌至低点结尾,每一轮猪周期大约是3-4年。此前的三轮周期中,生猪价格最大涨幅在100%-160%。

从公开统计数据可以看出,本轮猪周期上行阶段大约从2018年三季度开始,受非洲猪瘟影响,全国生猪存栏量急速下降,价格上行阶段持续了33个月,累计上行幅度超过260%。相比之下,上一轮周期的价格最高点为31.56元/公斤,而本轮在2019年10月已经触及56元/公斤的历史高点。

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图/申港证券

Wind数据统计,2021年7月全国能繁母猪存栏环比首次转负,表明行业进入去产能进程。据农业农村部监测数据显示,截至2022年4月末,全国能繁母猪存栏量4177.3万头,连续10个月环比下降,较2021年6月的高点去化幅度达到8.5%。同时,2022年4月全国生猪存栏量同比下降0.2%,这也是自2021年6月以来首次同比下降。

此外,猪粮比也是判断猪周期拐点的一个重要指标。所谓猪粮比,也就是生猪价格除以主要饲料玉米的数值。今年以来,养殖户深度亏损,猪粮比持续低于5:1的警戒值。据国家发改委监测,5月9日~13日当周,全国平均猪粮比价为5.35∶1,已连续三周以上处于5:1~6:1之间,回升至过度下跌二级预警区间。

能繁母猪存栏下降、猪粮比回升,市场对猪周期拐点的预测也几度沸沸扬扬。

但按照2021年9月农业农村部印发的《生猪产能调控实施方案(暂行)》规定,“十四五”期间能繁母猪正常保有量要稳定在4100万头左右,最低保有量不低于3700万头。尽管能繁母猪存栏量已经连续10个月下降,但距离正常保有量依然有一定距离。

国盛证券研报认为,在前期2020年大幅扩大资本开支、2021Q2~2022Q1行业深度亏损压制下,行业现金状况普遍非常紧张,因此亏损状态下产能去化仍将继续,季度环比去化速度有所放缓,但仍可达到以往10%~15%的产能下降区间,对周期反转高度形成支撑。

牧原股份在业绩说明会上提到,生猪市场价格变动的风险是整个生猪生产行业的系统风险,对任何一家生猪生产者来讲都是客观存在的、不可控制的外部风险。公司预计下半年猪价会有所好转。

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图/全景路演

03、巨亏之下

龙头猪企持续烧钱扩张

公开资料显示,2021年我国生猪出栏量居前的五家企业(牧原股份正邦科技温氏股份、双胞胎、新希望)合计出栏9,004万头,占全国生猪总出栏量的份额为13.41%。

尽管与产业成熟国家相比,我国生猪行业的规模化程度仍处于较低水平,但近年来行业集中度已呈现出上升趋势。一般而言,当一个产业的集中度大大提升时,行业的马太效应也会愈加明显,即强者愈强、弱者愈弱。但也正因为龙头企业抵御风险的能力更强,周期磨底的过程也会更加漫长。

本轮猪周期也被称为“最强猪周期”,猪企们在周期上行阶段赚得盆满钵满,但当周期下行,手中的财富也可能“一夜归零”。

据统计,2019-2020年,牧原股份赚了367亿元、温氏股份赚了210亿元、新希望赚了120亿元;而在2021年以及2022年一季度,温氏股份已经亏了174亿元,新希望亏了130亿元,牧原股份虽然去年独赚76亿元,但今年一季度已经深亏57.6亿元。

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因此在长期磨底的猪周期中,充裕现金流、成本管控成为了猪企穿越周期的关键。

我国规模养殖企业主要采用自繁自养以及“公司+农户”两种模式,两者分别以牧原股份温氏股份为代表企业。国盛证券研报指出,“公司+农户”模式充分利用了养殖户的产能,且生产规模扩张相对轻资产,但是在成本控制、疫病防控方面稍弱于自繁自养模式。

在近期举办的业绩说明会中,两家公司提到,牧原股份一季度的生猪养殖完全成本略低于16元/kg;温氏股份3月份的肉猪养殖综合成本低于9元/斤以下,公司2022年全年的养猪综合成本目标为8-8.5元/斤。

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图/全景路演

从现金流来看,2021年,各龙头猪企经营性现金流同比大幅下滑,到2022年一季度,现金流持续紧张,几大龙头猪企的经营性现金流皆为负值。其中,“猪茂”牧原股份一季度经营性现金流为-0.58亿元,已相对行业最佳。

牧原股份表示,目前公司经营性现金流基本上处于平衡状态。三月份以来,随着猪价回升,公司经营性现金流略有盈余。公司预计下半年生猪价格高于上半年,公司流动性也会持续向好。

管控成本、保持充裕现金流,可以帮助猪企们熬过“至暗时刻”,但想要在周期反转之战中赢得更漂亮,手里需要更多筹码。过去一年,在周期下行、行业巨亏之下,龙头猪企们一边顶住巨额亏损,一边烧钱大幅扩张。

被称为“小牧原”的唐人神,在不到一年的时间里发出两轮定增融资,加码押注猪周期反转。今年4月,唐人神发布公告,公司拟定增12.20亿元,主要用于猪肉产能扩张和补充流动资金。

新希望近日在投资者互动平台中提到,公司2021年底完成了81.5亿可转债融资,2022年启动了大股东定增计划,保证资金安全性。

此外,“猪茅”牧原股份通过定增、可转债、银行借款等渠道加大融资力度。据统计,牧原股份近两年固定资产每年增长400亿规模,远超其他同行。

今年2月,牧原股份公告称,拟向大股东定增募资不低于50亿元,募集资金将全部用于补充流动资金。

此外,2022年一季度,行业巨头牧原股份温氏股份新希望唐人神的资产负债率都已超过60%的红线。值得关注的是,正邦科技的资产负债率已高达97.03%。

04、机构密集调研

有基金大手笔建仓

相比实体经济,资本市场往往会提前反应。从去年年底开始,市场上不少投资者就开始预期猪周期的拐点到来,养猪股也展开了一波反弹。今年以来,不少投资机构也正在密集布局。

今年以来,截止2022年5月23日,温氏股份共获得676家机构调研,为行业最热门公司。此外,唐人神为404家次、牧原股份为347家次、新希望为134家次。

数据显示,在生猪养殖行业中,截至3月31日,新希望的机构持股数量以及持股比例最多,机构持股共29.78亿股,持股比例为68.87%;牧原股份的持股机构最多,共计391家,持股数量为12.64亿股。

此外,2022年一季度,“聪明钱”北向资金合计增持牧原股份3051.75万股;增持温氏股份1223.13万股。

从基金持仓来看,国泰中证畜牧养殖ETF是规模最大养殖ETF,一季度末该只基金头号重仓股为温氏股份,其次是新希望牧原股份,三大重仓股持仓占基金净值比均超10%。

调研机构家次仅次于温氏股份唐人神也获资本青睐。根据2022一季报基金重仓股数据,重仓该股的基金共63家。值得关注的是,财通基金旗下的财通智慧成长,财通多策略福鑫等11只主动权益基金齐齐聚首唐人神,其中持有数量最多的为财通价值动量混合。

此外,2022年一季度,前海开源大手笔建仓牧原股份,有3只产品在增持数量排行榜前三名,合计买入超1800万股。截至一季度末,前海开源的20只产品共计持股牧原股份3450万股,其中13只产品是在一季度首次买入。

同时,2021年四季度持有牧原股份的中欧和招商基金则继续增持。招商基金旗下共有21只产品增持股牧原股份,截止今年一季度末,合计持股数量为1628万股;中欧基金旗下10只产品一季度共增持牧原股份2075万股,合计持股数量达4600万股,是持有牧原股份最多的公募基金。

但有人积极布局,也有人选择离场。牧原股份中,有前期持股数量较高的公募进行了减仓,甚至清仓。如易方达、汇添富、南方基金等都有不同程度的减持。

华安证券研报认为,今年行业将经历磨底阶段,下半年猪价走势或低于市场预期,超预期猪价磨底时长将支撑产能出清和新一轮周期的猪价高度,生猪养殖股可以时间换空间。

华融期货研报认为,养殖户惜售挺价及近期二次育肥再度兴起虽然消减了当期的供应,但增加了中期供应。另外,市场需求不佳屠宰企业走货情况不佳,减量压价收猪的意愿较强。不过,收储继续向市场释放利好信号,对生猪价格有一定的提振作用,但提振的作用也在逐渐减弱。总体来看,预计期价短期或呈宽幅震荡走势,建议观望为主。

声明:证券时报力求信息真实、准确,文章提及内容仅供参考,不构成实质性投资建议,据此操作风险自担。

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