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东方富海陈玮:创投行业缺少“长钱”,引导基金需向2.0版本发展

2021-12-01 20:29 来源: 证券时报·创业资本汇 作者: 卓泳
证券时报·创业资本汇 卓泳 2021-12-01 20:29

“政府引导基金的非市场化需求,不一定有益于创投行业生态化的发展。未来,我国LP架构必定会走向市场化、专业化、头部化。”日前,在由深圳市创业投资同业公会举办的“LP开讲”座谈会中,东方富海董事长陈玮掷地有声地指出,我国引导基金需向2.0版本发展。

当前,注册GP数量过万家,投资金额超6万亿,VC/PE在上市公司的渗透率日益攀升,中国已成为全球第二大股权投资市场。但与此同时,中国创投行业缺少长线资金、LP结构不够市场化等矛盾突出,创新环境和创投环境也亟需同步发展。如何进一步缩小中美创投行业之间的差距?陈玮从政府引导基金“升级”、大力鼓励和引进社会资本和长线资金等方面给出了“良方”。

以下是陈玮题为《创新创业需要长钱支持》的演讲实录:

一、中国已是全球第二大股权投资市场

现在中国股权投资市场规模已经非常巨大,注册GP数量已达到1.6万家,虽然2018年中国股权投资市场经历些许下滑,但截至今年9月份,我国股权投资市场募资额也依然达到了1.2万亿人民币。据统计,截至2019年底,中国股权投资行业一共进行了6.3万笔投资,投资额达到6.39万亿人民币,退出率占到24%,相当于平均100笔投资中已有24笔完成了退出。从上市公司数据看,无论是科创板、创业板还是主板,目前VC/PE渗透率几乎都达到了80%以上,如此高的创业投资渗透率表明,几乎目前所有上市公司背后都有一批创业投资机构给予其支持。此外,公开数据显示近十年来中国股权投资市场整体IRR达到了20%,说明我国股权投资行业大部分基金仍处于盈利状态,目前中国已经变成全球第二大股权投资市场。

二、中美创投行业差距明显

目前,全世界创业投资发展头部地区从先前的美国、以色列、中国台湾、中国逐渐发展为中美两者竞争局面。中国的GDP占美国的三分之二,但我们私募基金规模只有美国的六分之一,我国创投行业规模和美国相比还是太小。中国投资机构数量众多,但是管理资金总量才12万亿人民币,刚刚超过2万亿美金。中国注册GP数量大约为1.6万家,我们平均单只基金规模只有0.37亿美元,管理人平均管理规模只有1.29亿美元,超过100亿人民币基金的管理人在中国只有85家,这个数据理应突破100家。而美国单只基金平均规模是2.7亿美金,是中国的七倍多,管理人平均管理规模是24.9亿美元,超过100亿人民币管理规模基金GP有739家,是我们的九倍多。总的来说,目前中国处于“钱少人多”的局面,而美国反之。

三、创投行业缺少长钱

我国的基金期限主要以5+2为主,而美国基金期限是13年以上,长线基金占了整个基金规模的70%。我国A股现在有4000+企业左右,A股上市公司从创业到IPO平均的年限是21年,科创板公司平均创业到IPO的年限也高达16年,因此,一个企业要上市,我们创投行业需要用16年的资金储备长期支持企业直到上市,但是我国的资金目前太“短”,与中国企业成长的年限不匹配。全球主流创投市场,特别是美国,LP都以长线资金为主,养老金、保险资金、退休基金、慈善基金等,而我国是以引导基金为主的LP结构。从我国近几年的数据来看,2015年以后我国创投行业中国有性质的资金平均超过70%,今年的数据统计显示,截止到9月份,我国创投行业现在募集的1.2万亿人民币中国有资金占比79%。因此,目前我国是以国有资本、引导资本为主的投资体系。

四、未来中国LP结构将出现大变化

引导基金的非市场化需求,不一定有益于创投行业生态化的发展。目前,中国LP结构以引导基金为主,同时GP过于分散,导致行业区域化特征比较明显。另外,引导基金的参与投资决策等行政要求也面临同质化。因此,在我国创投行业发展过程中,引导基金必定属于过渡性的产品。未来,我国LP架构必定会走向市场化、专业化、头部化。最近,保险公司等社会化的母基金开始出现,我国目前以国有为主,以引导基金为主的LP模式,在五到六年之后将会出现较大的变化。

五、我国引导基金需向2.0版本发展

虽然市场化母基金是未来主要发展方向,但我们创投行业也离不开政府LP。现在,引导基金应该从过去1.0的版本,投资、引导、返投,向2.0版本转变发展。希望2.0版本政府引导基金有以下特点:

第一,弱化双落地,不求所在,但求所有。由于现在中国GP机构数量众多,资源内卷,新GP的注册成立难度较大,引导基金需要放宽对注册落地的要求。为加快产业落地,招商引资的工作效率,需要整合全国的优质GP资源,针对在北京、上海等其他地方注册的优秀GP也需要开放来深的投资通道。

第二,宽口径反投,重质量,不重数量。对于返投的标准,在直接投资之外引进项目落地或同GP的不同基金投资项目也可以纳入反投标准之中。放宽反投标准,需要注重质量,不一味追求数量。鼓励大家用市场化方式帮助当地政府招商引资,产业落地。深圳目前的创业环境仍位于全国领先地位,虽然创业成本较高,土地资源较少,但深圳政府服务意识和市场化程度更有优势。

第三,优化让利机制,创新退出机制,突出引导属性。引导基金需避免过多的行政化要求,需以引导为主。在引入基金,扶持当地产业发展的目标下,引导基金需配置适当的让利机制。近两年,深圳引导基金出资力度不大,与长三角、北京、西安等内地地区相比,有明显差距。针对于深圳前期投资回报不明显的问题,主要原因是创业投资成效周期很长,五到六年的时间很难看见很大的成效。因此,深圳可参考国内其他地区或国家级引导基金,四到五年的时间内完成引导基金的退出,将引导作用发挥出来。

第四,鼓励个人成为LP。在资金缺乏,募资难的大背景下,我们需要取消歧视政策,最大限度地鼓励社会资本进入LP队列,鼓励民营LP与国有LP的合作。

六、需大力发展长线社会资金进入创投行业

在引导基金之外,我们需要大力发展其他类型的长线资金进入到创投行业中来,投资于我国科技创新发展。长线资金可从以下几方面进行探索:

一是,鼓励深圳的养老金、保险等长线资金进入创投行业。深圳地区养老金金额一年高达六千多亿人民币,如果能从中分出5%-10%到创投行业或股权投资行业,则会成为创投行业稳定的长线资金来源。深圳需要在长线资金发展、创投机构上市等方面,敢于尝鲜,对全国作出重要影响。

二是,打破久期错配限制,鼓励银行等机构建立资金池引流至创投市场。中国目前最大的金融机构就是银行,但目前我国银行的背景属性不支持其与创新创业创投相联系。如果能采用额度管理的方式,允许银行理财等金融机构建立资金池引流至创投市场,则行业募资难的问题将会得到有效解决。

三是,鼓励创投管理机构发行中长期债券。深圳市政府可以通过征信、贴息、担保等方式鼓励创投管理机构发行中长期债券补充创业投资资金来源。针对投资机构发债评级太低的问题,政府可考虑通过贴息、担保等方式来帮助解决。

四是,大力发展S基金。目前国内S基金的发展与基金项目质量有很大关系,同时S基金的出现必定会对以后创投行业的生态产生非常好的效用。

七、创新环境、创投环境需同步发展

创投行业基金募资难的问题会在三年以后得到全面改观,现在对于股权投资的关注度越来越高。为实现中国两个一百年奋斗目标,获得与美国相抗衡的国际地位,需要着力发展创新创业,因此创投行业也需要达到和美国相当的水平。创新创业若没有资金支持,很难发现真正具有创新能力的项目,所以既要做好创业环境,也要改善创投环境!

声明:证券时报力求信息真实、准确,文章提及内容仅供参考,不构成实质性投资建议,据此操作风险自担。

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