新股中签躺着赚钱的时代结束了？

自10月22日开始，A股连续六个交易日出现新股破发，破发数已达8只，这在近几年的A股市场实属罕见，更为罕见的是，一只科创板新股上市首日跌幅达27.27%，成为今年最惨新股。

这无疑让投资者大跌眼镜，近几年A股市场极少出现上市首日即破发的现象，投资者往往能通过打新获得超额收益。

投资者不禁发出灵魂拷问，A股新股不败的神话破灭了吗？

01、上市首日跌27% 股民中一签亏1.5万

10月28日，科创板新股成大生物（688739）正式上市，发行价为110元/股。

公开资料显示，成大生物是一家专注于人用疫苗研发、生产和销售的生物科技企业，2017-2018年，公司的人用狂犬病疫苗产品销量连续两年位列全球第一名。

值得一提的是，成大生物是今年以来第9只百元股，也被投资者寄予厚望，一度被看作是一只“大肉签”。

然而上市首日，成大生物的开盘价为89.99元/股，盘中最高价为89.99元/股，盘中最低价为78.88元/股，截至收盘，报收80元/股，跌幅为27.27%。

若以中一签500股计算，28日当日中签的投资者若在78.88元/股的位置卖出，投资者中一签便亏损15560元。

此外，wind数据显示，若上市首日涨跌幅来看，成大生物也成为自2002年以来，上市首日跌幅最大的个股。

若从今年以来新股上市首日表现来看，上市首日出现破发现象的个股均为10月上市的注册制新股。

02、2021年最牛新股中一签或赚近20万

与之形成鲜明对比的是，注册制新股刷新了不少上市首日涨幅记录。

wind数据显示，今年以来，上市首日涨幅超过10倍的新股就达到3只。今年7月登陆创业板的读客文化上市首日暴涨1942.58%，接近20倍。纳微科技、力量钻石两只新股也分别在上市首日收涨1273.98%、1112.42%。

若从整体注册制新股上市首日表现来看，296只新股上市首日平均涨幅也达到232%。

二级市场的暴涨也造就了不少大肉签。今年以来，在这波破发潮之前，打新至少是稳赚不赔的，幸运的中签者甚至可以获得中一签赚10万以上的收益。

wind数据显示，今年以来，注册制新股至少诞生了7只中一签赚10万以上的大肉签。

其中今年3月登陆科创板的极米科技，发行价定为133.73元/股，上市首日以530.01元/股收盘，大涨296.33%，若以当日收盘价计算，中一签可赚19.81万元。

此外，大肉签还有普冉股份、中望软件、皓元医药、力量钻石、雷电微力、义翘神州等。

从今年整体注册制新股上市首日表现来看，今年以来至今已有296只注册制新股上市交易，同样以上市首日收盘价计算，296只新股中一签平均收益达2万，其中197只个股中一签收益超过1万元，占比超66%，可谓躺着赚钱。

此前，由于义翘神州的发行价创造了A股之最，部分投资者还对于一签赚10万的结果并不满意，认为不如预期，市场预测的盈利甚至高达一签大赚47万。

而出乎大多数人意料的是，10月22日以来，7只新股上市首日收盘价低于发行价，也就是破发，破发对于投资者而言也意味着可能面临亏损。

除了成大生物中一签或亏1.5万之外，中科微至、新锐股份、中自科技的投资者中一签分别浮亏5695元、4375元、2435元。

已经习惯了中签如中奖的投资者面对首日破发的新股的确懵了：说好的中一签赚10万呢？

03、为何频频出现破发？

实际上，老股民对于破发并不陌生。

复盘历史，自A股开市至今，曾出现七轮新股破发潮，分别发生在2004年6-8月、2007年10月-2008年10月、2010年1-2月及5-7月、2011年1月-2012年1月、2012年3月-9月、2018年2月-10月，均出现在市场情绪不佳、流动性趋紧时。

据申港证券统计，自2010年至今，上市破发的股票共计150家，主要集中在2010-2012年3个年份。此后2013年9月、2015年12月、2019年1月和2019年12月分别有1家公司上市首日破发。

华鑫证券策略分析认为，新股的发行状况是当下市场股市融资能力及火热程度的映射，在流动性边际收紧时，新股发行也将承压。10月以来，受市场整顿量化类资金及宏观流动性收紧预期影响，A股成交量从1.5万亿回落至1万亿左右，流动性边际收紧催化本轮新股大面积破发。

但也有分析认为，除流动性因素之外，本轮破发潮与新股询价机制改革密切相关。

9月18日，证监会、沪深交易所、中证协同步发布了注册制下发行承销的一系列规则调整，改革新股发行定价机制，包括将最高报价剔除比例从“不低于10%”调整为“不超过3%”、取消定价突破“四数孰低值”（即网下投资者报价的中位数和加权平均数，公募基金、社保基金、养老金的报价中位数和加权平均数四个值中的孰低值）时需延迟发行的要求。

而近期破发的新股多为科创板及创业板注册制下上市公司，据华安证券统计，从近期新股的 IPO价格与投行建议的价格区间上下限的对比来看，使用发行价格/区间下限作为衡量新股定价高低的关键指标，表中橙色底色为询价新规施行后询价的新股。

图/华安证券

对比发现，相比于旧规，新股的定价中枢显著上行，旧规下，这个比值在 24%-57%，新规下，比值上升至 49%-109%，由于IPO价格的上行，近期新股的上市表现比较疲软，甚至出现了首日破发的新股。

有业内人士指出，询价新规实际上变相提高了新股发行报价(鼓励机构按照合理的价值进行报价，不用再特意降低报价)，这就导致新股发行估值明显提升，相当于提前透支了上涨空间。

值得关注的是，虽然新规后新股定价中枢出现抬升，但定价是否偏高，资深投行人士王骥跃认为还需要时间的验证。

王骥跃解释说，“询价新规实施后，科创板和创业板的新股定价是否真的过高，还需要新股经过一段时间，待市场平稳后再判断。破发只是今天破发了昨天定的价格，新股从定价到打新到上市存在时间差。因此，要验证新股定价是否真的过高，需要上市一段时间市场平稳之后才能够判断。”

04、投资者还能“一键打新”吗？

在部分业内人士看来，新股频频破发未尝不是一件好事。有投行人士指出，“破发我觉得是好事，这样可以促使打新机构今后多研究公司基本面，而不是只想着如何提高中签率。”

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，新股破发有利于倒逼网下询价机构更加谨慎，对散户盲目打新、疯狂炒新具有威慑效应，能倒逼投资者提高风险意识，理性对待新股，有利于市场的健康稳定发展。

那么，未来投资者还能够“一键打新”吗？

德邦证券吴开达团队分析指出，首日破发体现了注册制要求下的“市场化定价”原则，打破“新股不败”的思维定式，促使新股收益的理性回归。与中签率相比，市场研究能力对于投资者更加重要。

“短期新股破发会适当降低打新中签难度，之后可能再次恢复到打新较易赚钱模式，在成熟市场，牛市时代打新赚钱概率也很高。随着注册制深入和市场供应增加，国内股市需要多次这样的打新盈亏循环，才可能与成熟市场接轨。”宝新金融集团首席经济学家郑磊说。

华鑫证券分析则认为，未来新股市场定价能力将成为投资者的主要竞争力之一，预计吃“大锅饭”的时代或将逐渐过去，新股市场将继续分化。差异化竞争时代，要求机构投资者对行业及个股基本面有更深入的理解、更精准的定价。

撰稿：朱雨蒙

编辑：江松华

审核：张凌