继2020年全市场发行份额超过3.11万亿份，募资总额超过3万亿，创下历史新纪录之后，今年前三季度发行总份额已经达到2.27万亿份，假设年底机构再次发力募资，提前布局明年市场，新发总规模有望再次突破3万亿份。而连续大规模募资，也创造了公募有史以来的新纪录。

01、走出低谷

新基金发行不断新高

2015年一季度，市场赚钱效应浓郁，吸引了大批基民在二季度涌入市场，单季度新发基金超过300只，总份额逼近8000亿份，而其中股票型和混合型基金占比就超过了95%。

涌入权益市场的资金，加速了大盘走高。但随后监管机构严查场外违规配资，流动性的回收，给股市带来了巨幅波动，也浇灭了这些基民的发财梦，在高位套牢了大批筹码。

而随着基民在高位站岗，吐槽、调侃的段子满天飞，买基金从一个潮流，一下子变成了唯恐避之不及的“坑货”。即便2016-2017年，以茅台为代表的茅指数走出了一轮结构性的大牛市，“漂亮50”也还是没有带动基金发行重回高位。

直到2018年，上证指数回到20年均线的“历史大底”之后，长线资金逐步加大布局，北上资金也在2018年逆势加仓A股近3000亿，各主要指数在增量资金加持下，开始企稳并回升。伴随着指数走强，基民申购新基金的热情这才再度点燃。

从2018年三季度发行规模1289亿份到2020年三季度发行规模达到1.27万亿份，短短两年时间里，发行规模实现了10倍的跃升。而自2019年四季度以来，已经连续8个季度单季发行基金数量超过300只，今年三个季度，每个季度都有超过400只新基金发行。

这次基金发行回暖，也有两个显著特点：一是债券型基金占比与市场行情呈现明显的反向变动关系；而是股票型基金占比并没有显著提升。

关于第一个特点，相对比较好理解。市场活跃之后，权益类的更容易受到基民接纳，自然是更容易发行募资，所以各大基金公司会向股票型和混合型倾斜资源，加大发行募资力度。

但是明明市场环境变好了，为什么不是股票型发行得更多呢？主要是因为最低仓位的要求。

所谓的最低仓位要求，就是监管机构对于公募设定的最低仓位，这是一条刚性法规。而从2015年8月开始，股票型基金的最低仓位要求从60%提升到80%，这就意味着，即便市场环境再差，最少也要保持八成仓位。这样基金经理的灵活性就受到了很大影响。

而混合型基金，分为平衡混合、灵活混合、偏股型混合和偏债型混合四类，区分的标准就是股票和债券购买的比例上限和下限不同。这样对于权益类基金经理来说，就拥有了更大仓位挪动的空间，“重仓挨打”的可能性就下降了。

虽然债券也有可能亏钱，但是债券的波动率大幅小于股票，只要不踩雷，一般也还是会有正收益，所以就成了减仓避险的主要去向：既满足了仓位要求，又降低了股票风险敞口。这也是为什么自2015年股票型基金发行占比一路持续下降的根本原因。

02、募集再创记录

基民收益普遍堪忧

2020虽然有疫情冲击，但是涌现了大量高收益的基金，年度收益翻倍的基金数量超过百只。其中，农银汇理不仅以166%的超高收益领跑，基金经理赵谐管理的四只产品甚至包揽了前四。

浓郁的赚钱效应本来已经非常吸引眼球了，没有什么比“别人赚钱我没赚”更让人觉得遗憾。各路销售渠道铺天盖地地宣传，一时间基民的心又开始躁动了。

今年年初，“日光基”成为日常，甚至创下了千亿申购的新纪录。如果只统计股票型和混合型的基金，今年一季度以386只的发行数量和超过9000亿份的募资总量，双双创下新的历史记录。

在资金大举流入的背景下，市场走出了快速冲高的行情，随后大家也非常熟悉了，一众龙头股出现了大幅调整，满怀热情的基民再次被套住了。不过这次有一些不同：新发规模虽然大幅下降，但是发行数量还是持续维持在300只以上，规模的绝对值依旧较高，约4000亿份/季。

今年前三季度，公募基金共计发行了各类股票型和混合型基金超过千只，发行份额高达1.72万亿份。

而这1.7万亿的大蛋糕，今年目前共有超过120家公募基金公司参与了“捞钱”大战。2019年业绩冠军刘格菘所在的广发基金以76只、1440亿份的战绩，目前暂列第一；而被基民戏称“世界第一酒庄”的易方达，以65只、1302亿份的规模紧随其后。

汇添富、嘉实、南方、华夏、富国等老牌基金公司，今年也有不俗的成绩，发行规模均超过了800亿份。

实际上，在2020年全年1355只、超2万亿份的股票型和混合型基金发行中，易方达一家就拿走了近乎10%的，酒庄的光环的确非常吸引人。现在，可能大家并不这样认为了。

在基金大规模发行的同时，大家的收益情况究竟如何呢？

截至今年三季度末，目前市面上可供统计的股票型和混合型基金总计约8400只，合计规模接近9万亿。大家一起算的话，这8000多个“大户”还是赚了2000多亿，实现了2.28%的绝对收益，大幅跑赢了沪深300的－6.78%。

被平均的数据总是很美好，打开业绩分布，可能大家就笑不出来了。

从持有规模上来算，目前有超过半数的基金是没有盈利的，有超过1000只或者总规模两成多的基金，是跑输沪深300的，甚至还有近30只基金今年已经亏损超过20%。所以，尽管描绘的未来很美好，可是大家的获得感和幸福感，可能并不强。

如果考虑一下还有很多基民是今年一季度冲进市场的，那真实收益率应该比统计结果更差。

从赚钱的角度上看，超高收益率，即今年收益率超过50%的基金，只有90只，总规模刚刚超过千亿，占比略高于1%。这种比例和卷出天际的河南考生被985高校录取的概率差不多。

换句话说，在河南考985有多难，对于广大普通基民来说，买到今年超高收益率的基金，大概就有多难。

如果要求放低一点，实现20%的高收益率就能入围，那种子选手可以来到840家，合计规模占比来到了8.5%。那除了河南，全国考生基本都可以被一本录取了。

03、受伤的为什么总是普通基民

爱凑热闹，这可能是大多数散户亏钱的一个重要特质。

再把这张图拿出来，大家可以明显看到，在去年三季度和今年一季度，有两次明显的脉冲式发行。而对应的，在去年6月－7月，以及今年的1月，都有明显的快速走高行情。

大盘一冲动，基民也跟着冲动，往往都是在高位站岗。而基民冲得又猛，踏空的遗憾感让大家快速推高仓位，而市场回调的时候往往又没有钱摊薄成本，导致整体收益率更差。

短线交易行为浓郁可能是普通基民亏钱的又一个主因。从基金总份额变动来看，又猛又快的申购，也伴随着又猛又快的赎回，导致了基金的总份额增加，其实远不如新发规模看起来那么汹涌。

短线交易放大了择时的影响而减少了择基的权重，优秀的基金管理人也很难在每个短期时间内都取得高收益。此外，不停地短线交易基金，向渠道一遍遍交申购赎回费，不断加大获得高收益的难度。这种积少成多的“钝刀子割肉”，往往容易被大家忽视。

基民亏钱，也不全是基民的责任。各路机构是否严格执行风险管理要求，是否坚决抵制挂羊头卖狗肉的投资策略，是否立足于长期投资、价值投资的角度来进行资产管理，都是有大大的问号。

机构无法在长期维度上取得基民的信任，也会促成短线交易风格盛行。

而本应该在市场低迷，风险较低的时候加大布局力度，却往往变成了市场火热、资金加速入场追高的结果，不仅仅是基民踏空的遗憾导致的勇气值拉满，也有各路机构在基金更好卖的时候不计后果疯狂推销来推波助澜。

居民侧资产搬家是一个长期趋势，也是个大概率趋势。公募基金的发展会有更广阔的空间，但为了达到这个目标，如何提高广大基民在投资上的获得感和幸福感，这可能是每个参与者都要思考的问题。