“小众”是多位受访人士此前在形容国内ESG理财时常提及的词，但当前明显的趋势是：这一“小众”的投资理念正在走向“大众”。

“现在公募基金和银行理财都在积极发行ESG理财产品。”一位受访人士告诉证券时报·券商中国记者，不过，国内的ESG理财产品存在着“概念火热，但实际认购不火”的情况。

多位银行理财子公司人士向记者也表达了这一观点。其中一位受访人向证券时报·券商中国表示，从机构角度来看，以债券类为主的银行理财投资标的中，ESG产品并没有展现出优于其他产品的溢价。“而且也没有关于投资ESG的考核，目前主要是考虑收益和考核两方面。”

尽管监管没有设置关于ESG投资的考核，但针对绿色金融的考核正在不断强化，而这也对ESG投资的发展起到了推动作用。证券时报·券商中国记者日前独家获悉，近日已有大行开始下发优化本年度绩效考核办法的通知，其中明确“加大绿色金融考核权重”，并要求在各条线业务指标中体现绿色金融的底色和成色。对涉及信贷投放，并与绿色金融存在一定交叉的指标，在现有考核设置不变的基础上，分出一定分值，考核指标项下绿色信贷发展。

ESG投资热度渐起

近年来，随着ESG投资在全球的兴起和资金的持续流入，相关产品的数量和资管规模也呈现快速增长。

“这几年，我们在本地也明显感受到，在中国的资管行业刮起了一股ESG投资的浪潮，越来越多的中外金融机构在内地谈论ESG投资策略。”渣打中国财富管理部投资产品与投资顾问总监闵成在接受证券时报·券商中国记者采访时表示。

2020年9月，中国提出“30·60”碳达峰、碳中和目标，低碳环保概念迅速升温，ESG等相关主题理财产品的发行走俏，银行机构对发行此类产品的积极性也明显提高。

根据中国理财网信息，自2019年至今，国内银行机构已发行68只ESG主题理财产品，年内已发行21只，去年共发行36只，主要发行方为股份制银行和银行理财子公司。记者梳理发现，已发行ESG主题理财产品中，超六成是固定收益类产品，有23只为混合类产品，另有1只权益类产品是由光大理财2020年9月发行的“阳光红ESG行业精选”。

“国内对ESG概念的认知在近几年不断提高，尤其在今年，市场机构对绿色金融考核、机构投资者对ESG概念的关注度提高等影响下，大家对ESG都有一个更深入的了解。”一位银行理财子公司负责人也向记者表示，明显感受到市场关于ESG投资的讨论更加积极，“特别是机构客户，包括大型机构、外资机构对ESG理念的接受度很高。”

据了解，当前国内机构对绿色金融考核的重视度明显提高。日前，证券时报·券商中国记者独家获悉，已有大行下发优化本年度绩效考核办法的通知，其中明确“加大绿色金融考核权重”，并要求在各条线业务指标中体现绿色金融的底色和成色。

记者获取的文件显示，要求对涉及信贷投放、并与绿色金融存在一定交叉的指标，在现有考核设置不变的基础上，分出一定分值，考核指标项下绿色信贷发展。具体包括：对2021年一级分行KPI指标体系中制造业贷款、战略新兴产业贷款、科技信贷、基础设施贷款、信用卡消费信贷等9项业务指标，在保持现有考核设置不变的基础上，统筹进行差异化权重划分。

“目前ESG银行理财产品刚起步、存量规模不大，但产品发行增速较快。”光大银行金融市场部分析师周茂华也表示，ESG理财产品增长迅速，主要是在近年来银行理财产品市场整体偏低迷的环境下，不少金融机构积极挖掘推出ESG新主题的理财品种，以期挖掘新业务增长点，践行绿色发展社会责任，推动银行绿色转型和差异化发展。

银行理财和公募基金目前拥有着资管行业最广泛的受众，尤其是前者的动向或许更能代表国内普通投资人的投资意向。穆迪副总裁及高级信用评级主任诸蜀宁告诉证券时报·券商中国记者，如果依据市场的趋势判断，普遍需要更关注一些银行的理财产品走向，“因为它们聚集了大量的中国储户，这也体现了零售投资者转型过程中的一个大趋势。”

国内还得迈过一个坎

事实上，国内ESG相关银行理财产品的发行与认购还没有进入爆发阶段，市场供求仍存在一定的的不匹配。“机构投资人对ESG投资的兴趣明显提高，尤其是一些股权投资领域，但是我了解到有一些面向公众投资人的产品发行后，认购其实比较冷淡。”一位咨询公司合伙人告诉证券时报·券商中国记者。

具体而言，在发行端，目前国内市场中ESG理财产品种类并不多。有大行理财子公司投资经理向记者表示：一是，理财产品是代客理财追求的是产品收益，目前理财产品的资金投向主要集中于债权类资产，ESG资产的收益并没有明显的溢价；二是，目前理财产品并没有和表内资产一样，收到相关指标的考核。

在需求端，另一位理财子公司高管向记者提及，实际上，个人投资者实际参与认购的的热情没有想象中的高涨，“对于个人投资者来说，并不是每一个股东都能理解ESG概念的相关投资。”他直言。

闵成也表示，目前国内ESG投资尚处于起步阶段，投资者可能对ESG投资理解还不深，“可能认为ESG是新的资产类别，或者认为ESG就是环保，是做公益，会牺牲绩效。”其举例道。

“机构投资者相对要敏感一些，而国际主流投资机构在去年跨过了一个‘是否担心会以短期收益率下降为代价’的坎，中国散户投资者要跨过这个坎的话，将是一个比较长期的事情。”诸蜀宁向记者指出。

但值得关注的是，国内高净值投资人群已经对ESG产品展现出了强烈的投资意愿。渣打集团近日发布的一项调查报告显示，中国内地投资者对ESG的投资兴趣、配置规划、信心等多个方面均领先其他市场。其中，92%的中国内地受访者对可持续投资感兴趣，74%的富裕人士已经配置可持续相关基金，这两项都位列全球第一。

未来投资意向方面，61%的内地受访者准备将更多的现有资产投入可持续投资产品；71%的受访者计划在未来三年将15%以上的资产配置于可持续投资产品。

需求端：个人投资者还是看收益

“个人投资者可能最关注的还是收益问题，也就是投资策略的有效性，不管它是ESG投资还是其他。”前述理财子公司高管向记者直言。近几年国内理财机构也加大了对ESG投资策略的研发，“要真正让它去赚钱，只有创造了超额收益才能更加为人所接受。如果跟其他策略一样，甚至比其他策略还要亏钱，就很难让普通投资人接受。”他表示。

对比国内市场，国际市场上的ESG产品认购明显更加火爆。多位外资机构人士向证券时报·券商中国记者表示，在经历疫情这一黑天鹅事件后，ESG产品展现出了穿越周期的能力，因此相关产品的认购在疫情之后显著加热。

以渣打为例，截至今年上半年，渣打在架的ESG Select基金的销量较去年同期相比增长了接近18倍，其中与绿色环保主题相关的基金销量更是增长了38倍。其中，投资者更偏爱投资ESG中的E，暨绿色环境相关的主题性投资。

"以ESG为主题的投资策略可能找到了一些其他的策略没有找到的东西，所以ESG主题一下燃爆，继而资金的配置、资金的流向就出现了大幅提升。"诸蜀宁说。

"其实在疫情前，ESG主题领域的投资是一个较为小众的市场，只有个别个人投资者愿意承担一些收益上可能存在的损失，来完成自身一个更宽宏的投资目的。"他告诉记者，从国际投资者的视角来观察，原本ESG主题原本作为“小众”的主因即为收益率并没有那么高，但在疫情之后，投资者对于收益率的担忧不存在了。

“不仅仅不存在，而且收益率非常好的都是与ESG相关的产品。”诸蜀宁直言，ESG主题的投资在国际市场已然深入人心。

闵成也向证券时报·券商中国记者提供了一组数据作为佐证：市场表现看，MSCI world SRI 指数，长期表现是大幅跑赢MSCI World指数的；尤其是在去年疫情期间，ESG基金的抗风险性更好，在市场反弹过程中超额收益更强，MSCI world SRI指数相对MSCI World指数的超额收益为近4年以来最多，达到了6.75%。

机构端：认知不断深入

从外资机构情况来看，ESG投资在经历了十几年的发展，已经从最初主要受价值观驱动，到如今作为额外因素在投资决策中加以考量。

“ESG投资的标的企业会更重视可持续发展方面的投入，提前发现未来可能出现的风险或商机，而当市场处于波动状况时，它往往能反映一家企业长足发展的基础。”闵成解释道。

因此，市场环境越是动荡，ESG投资的优势越是明显；越来越多的投资经理在筛选投资标的的时候将ESG因素纳入考量，也会有更多的投资者从中受益。“当然，全球气候变化，以及多个国家提出碳中和概念也是目前机构发行热情高涨背后的一个催化剂。”闵成补充说。

国内理财机构对ESG投资的认知也在不断加深。前述理财子公司负责人表示，ESG策略和投资策略其实并不是相互替代的，而是要结合起来运用，两者不能偏废。

“我们经过实践，也研究了国内外资管机构在ESG领域的投资发现，ESG并不能直接带来超额收益，必须先保证投资策略的有效性，在此基础上叠加ESG策略，才能创造比较好的收益表现。”他举例道，就像在投资光伏或高科技行业的策略上，额外加上ESG评价因子，”这样才会显示出ESG策略对产品抗风险能力和投资收益的加成效果。”

在实践层面，ESG投资理念中所考量的因素也早已不只是环保问题。“ESG理念是着力于企业为保证长期竞争力会考虑的更广泛的因素。”闵成表示，因此，即便渣打集团选择的是一款环保主题的ESG投资产品，但投资经理仍然会考量投资标的企业在社会因素及企业治理，诸如员工健康管理、商业道德和董事会独立性等方面的表现。

“现在ESG可持续的概念已经从比较宏观宽泛的务虚落到了非常具体的程度。”穆迪指出，比如公司治理这一难以量化的因素，出现问题的可能性也有很多种，包括关键人风险、缺乏纠错机制等，ESG评价体系可以提供一种定性的观察和分析方法，帮助投资人识别和避免一些这方面的潜在风险。

在ESG投资理念不断与传统方法相融合的过程中，基于ESG形成的信息数据库和经过机构实践验证的ESG绩效评价体系成为了一项新的"稀缺资源"。

“ESG投资在全球许多地区尚处于萌芽阶段，且资产管理公司采用不同的方法来开发ESG产品。”闵成告诉记者，ESG投资的核心就是形成基于ESG绩效评价的投资标的和产品，“现在有些资管公司设立了专门的ESG研究分析团队，也形成了自己的ESG绩效评分体系，但有些资管公司还不具备完善ESG的研究体系，没有真正将ESG整合到投资流程中，所以‘漂绿’或‘洗底’的情况时常发生”。

未来收益表现值得期待

多位受访人士普遍的共识是“ESG产品会成为趋势”，其中最重要的原因仍是“ESG理财产品的未来收益表现值得期待。”

周茂华告诉记者，从目前看，ESG底层资产主要是配置一些绿色环保型产业、乡村振兴、一带一路等战略性发展产业，新能源及以下指数化产品领域，“未来相关理财产品收益情况与机构投研能力及底层资产配置盈利情况关联，主要还是受金融机构运营能力和底层资产配置情况影响。”

“任何一个资产的价格除了由自身价值决定外，还有一个很重要的决定因素是资金配置需求。”某咨询公司合伙人向证券时报·券商中国记者表示，从这个角度来看，可以预见到的是，大量资金会被引导到各类碳中和相关的企业，那么就会出现资金供给是比较高的，相对资产是比较稀缺的，尤其是好的资产稀缺性会变得很高。

前述理财子公司负责人也认可资金将带动ESG理财产品投资表现的观点。“越来越多的钱，尤其是机构的钱进入到ESG市场，收益波动就会更加稳定，ESG投资市场也会越来越成熟。”

外部环境和政策的变化也被视为利好因素。一位大行理财子公司人士认为，随着政策扶持和经济结构的转变，ESG相关的行业和主体会迎来较快发展，未来ESG产品会产生较为明显的收益。

闵成也指出，更重视可持续发展方面投入的企业，往往也可以通过对长期趋势的分析，提前发现未来可能出现的风险或商机，保持长期竞争力。

“例如‘30·60’双碳目标、三次分配，共同富裕等政策，都会为企业带来很多新的发展机遇，准确的预判和及时的策略调整将大大稳定企业的运营，是长期盈利的保障之一。”他认为，ESG评价标准帮助资管机构将这样的企业挑选出来，同时也会为投资人带来更加稳定、可观的投资回报。

此外，从社会责任的角度出发，金融机构本应该成为ESG宏观概念中的一个践行者。“一方面，我们也在做基础性的工作，即把自身打造成为ESG领域的一个执行者。”有国有金融机构人士向记者表示，无论是从整个经济、社会发展的大趋势来看，还是从国家倡导的“双碳”战略层面，这都是必须要去践行的一件事情。

观察：ESG标签并不意味着“躺赚”

ESG是个大潮流的情况下，并不意味着所有的投资标的贴上ESG的概念标签，就可以“躺赚”。

具体到投资领域还是要理性分析。从投资主题来看，跟着对的世界潮流走大概率没问题，但是每一个大潮流之下，也有淹没的人。ESG概念更多赋予的是一种可持续发展的评断视角，比如哪些投资板块可持续，以此获取一些获得收益的机会。

不过，在分析一个企业的时候，不仅要通过传统的分析方法看财务报表、市场供需、前景等，还要结合当前大数据环境下的多维度因素，而有些因素并不是百分百能够通过量化的数据来刻画，比如，公司治理过程中的复杂问题。

很多企业突然陷入经营危机，很多时候其实是自身的治理出了问题。有机构人士向记者举例到，比如，一些关键人物自身携带的风险；或者是企业本身缺乏纠错机制，一旦一路走到黑就无法挽回。倘若企业能够结合一些定性分析的方法，比如通过ESG视角的观察与分析，得到相应概念的理解和认知，那么就会帮助投资者识别一些潜在的机会或者风险。

但从记者了解到的情况来看，也有理财子公司对发行ESG主题理财产品的意愿减弱，前述理财子公司负责人就表示，其所在机构不太倾向继续发行纯粹的ESG主题产品，接下来ESG产品的发行节奏将会放缓。

而这正是因为投资机构对ESG投资的认知不断深入后，更加看重ESG作为评价因素，为其他投资策略带来的加成效果，而非ESG作为噱头带来的宣传效果。尤其在今年以来，国内一些关注ESG较早的理财机构已经开始推动将ESG评价体系融入原有的投资流程，覆盖所有投资标的。

一些刚刚开始研究ESG投资的机构则将面临一些难题。据了解，一方面，国内相关信息披露起步较晚，企业按照各自行业要求披露的信息或难满足金融机构需求，另一方面，国内也缺乏成熟的第三方ESG评价服务机构，因此率先建立起自己的ESG信息数据库和评价体系的资管机构将获得先发优势。而这也催生了对ESG评级相关服务需求的旺盛。