新三板设立精选层已满一周年，全国股转公司联合全景网共同组织开展“新三板万里行——认识我们的挂牌公司”系列调研活动，旨在为挂牌公司与投资者提供信息交流和“面对面”互动的平台，助力市场投融资对接。

本期我们将共同走进首批新三板精选层挂牌企业——永顺生物（839729）。

“新三板万里行——认识我们的挂牌公司”走进永顺生物

永顺生物成立于2002年，主营重大动物疫病疫苗和一般动物疫病疫苗的研发、生产、销售、服务，以及动物疫病疫苗的生产技术转让，主要产品为猪用疫苗和禽用动物疫苗。

近二十年发展，永顺生物成为猪瘟疫苗领域龙头企业，也是禽流感灭活疫苗的定点生产单位。近3年，永顺生物的综合毛利率保持在65%左右。

根据最新披露的半年报，今年上半年永顺生物实现营业收入1.88亿元，同比增长15.58%；归母净利润为5789.08万元，同比增长25.45%，盈利能力保持稳定增长。

值得一提的是，永顺生物的资产负债率连续几年持续下降。资产负债率偏低一方面意味着偿债能力强，但亦反映出资金利用率还有提升空间。

在投资者交流环节，永顺生物董事会秘书吴子舟回应称，目前公司现金流宽裕是在积蓄弹药，未来一旦出现合适的建设项目或收购机会，才能更好地把握住。

市场分散 同质化严重

兽用疫苗是动物疾病防治的重要手段，直接关系到畜牧业的安全生产、畜产品的质量安全、食品安全和人类健康。

广东省畜牧兽医学会副理事长黄淑坚提到，“目前来说，经过多年的兽用生物制品研究和重大动物疫病的强制免疫，我国的动物疫苗也取得了长足的进步。”

截至2020年，我国兽用生物制品企业约有119家，总产值接近194亿。“近几年，我国兽用生物制品行业的年复合增速都超过7％，但与国外相比仍有较大差距。”永顺生物总经理林德锐称。

他提到，从市场结构上看，国内兽用生物制品行业仍处在较分散的状态，前十家龙头企业的市场份额占比达到60％左右；从产品结构上看，目前我国各类动物疫苗中，猪用疫苗和禽类疫苗占市场份额的70%以上。“与国际市场不同，我国经济型动物疫苗占主导地位，宠物疫苗和其他疫苗相对来说发展较慢。”

另外，大量生物制品同质化严重。黄淑坚举例，很多兽用生物制品公司的猪瘟疫苗产品可能毒株不同，但工艺技术都是一样的。“同质化严重造就了市场的竞争激烈。”

猪瘟疫苗市场排名第一

2016年11月，永顺生物挂牌新三板。2020年7月，公司作为首批32家精选层公司之一登陆精选层。与同行业的龙头上市公司，如中牧股份、生物股份等相比，永顺生物的营收、股本等规模都较小，但在猪疫苗这个细分领域，永顺生物保持着较强的市场竞争力。

根据永顺生物2020年报，猪瘟系列疫苗营收占比达到57.1%，禽流感系列疫苗营收占比为37.5％。中国兽药协会统计报告显示，永顺生物的猪瘟活疫苗（传代细胞源）与猪瘟、猪丹毒、猪多杀性巴氏杆菌病三联活疫苗在国内市场份额均达40%左右，市场排名均为第一。

永顺生物细胞活疫苗生产线 

图/全景网

“就兽用生物制品这个行业来说，头部企业基本都有一两个在市场占有率排第一的拳头产品。”永顺生物董事会秘书吴子舟介绍，如生物股份的口蹄疫疫苗、永顺生物的猪瘟疫苗，在行业内都数一数二，因此细分领域的竞争不算特别激烈，各自的优势也不是那么容易被竞争对手超越。

毛利率高于行业龙头

作为养殖行业的上游供应商，养殖行业的波动也影响着动物疫苗的业绩波动。

“2019年由于非洲猪瘟的影响，我国生猪存栏量下降较多。”林德锐提到，虽然禽用疫苗的市场规模增长了15％左右，但是2019年，整个动物疫苗行业总体下降了接近50％。

至今，猪瘟疫情在部分地区仍时有发生, 生猪养殖整体防疫压力较大。农业农村部在近日的一份答复函中表示，今年以来共发生非洲猪瘟疫情10起，及时扑杀生猪2128头。与此同时，生猪价格下滑叠加饲料原料价格上涨的影响，生猪养殖企业普遍处于亏损状态。

不过，随着国家对生猪养殖稳产保供的政策支持，国内生猪存栏量逐步恢复至正常水平。“目前来看，动物疫苗的使用正在恢复正常。长远来看，行业整体上也将稳步增长。”林德锐说道。

永顺生物成品库

图/全景网

2021年中报数据显示，永顺生物上半年实现营业收入1.88亿元，同比增长15.58%；净利润5789.08万元，同比增长25.45%。从盈利能力上看，永顺生物动物疫苗业务的整体毛利率处于行业中上游水平。

2021年上半年，永顺生物的疫苗销售业务毛利率为71.27%，高于生物股份、中牧股份、普莱柯同类业务。其中，猪瘟系列疫苗的毛利率一直保持较高水平，今年年中达到85.66％，远高于禽流感系列疫苗的44.22％。

另外，永顺生物2021年中报提到，除了国内生猪存栏量逐步恢复至正常水平，技术转让收入也是公司上半年实现营业收入和净利润双增长的原因。2021上半年，永顺生物实现毛利率较高的技术转让收入1746.36万元，而上年同期技术转让收入为351.16万元，同比增长397.31%。

寻求水产疫苗突破

尽管猪瘟疫苗毛利率高、市场优势明显，寻求“多条腿走路”依然还是规避风险的有效手段。林德锐说道，“我们不单要做好猪用疫苗、禽用疫苗，还要做好水产疫苗。”

“国内水产疫苗领域暂时还是一片空白。”吴子舟介绍道。我国水产疫苗研究始于20世纪70年代，起步较晚，目前处于零星、局部、小规模的发展状态。到目前为止，我国水产疫苗的研发虽然有一定突破，但还暂未有产品实现真正意义上的产业化生产与应用。

永顺生物进入水产疫苗领域的研发已有十年，目前，公司在水产疫苗领域取得了大菱鲆迟钝爱德华氏菌活疫苗（EIBAV1 株）、鳜传染性脾肾坏死病灭活疫苗（NH0618 株）两个一类新兽药证书。

“其实从生产工艺和生产技术来说，水产疫苗在这方面的障碍已经基本解决。”林德锐认为，目前最主要的障碍在于产业化推广。

永顺生物总经理林德锐

图/全景网

目前，我国水产品养殖疾病的控制主要以抗生素应用为主，抗生素长期使用，对水产动物以及人类健康都有一定影响，但养殖户使用水产疫苗的习惯并没有培养起来，水产疫苗产品在国内的市场接受度不高。

“目前我们开发的水产疫苗，是以注射的方式来免疫接种，存在接种不便、人工成本高等问题。”在林德锐看来，要突破水产疫苗在推广应用方面的瓶颈，一要开发与水产疫苗配套的自动免疫设备，二是改变剂型，开发口服类或者浸泡类的疫苗。

行业门槛提高 面临重新洗牌

2020年6月1日，新版《兽药GMP验收评定标准》正式实施，所有兽药生产企业均应在2022年6月1日前达到新版兽药GMP要求，兽药市场将逐步走向更高级别的规范化。

今年以来，新修订的《动物防疫法》、《生物安全法》也依次正式实施。

黄淑坚认为，新版兽药GMP实现了对兽药企业从生产、管理、储存、运输、销售的全链条、全过程监督管理。

“以前只是一个终端的管理，并没有把这个链条完全串起来，对兽药企业的厂房、设施都没有很高的要求。”黄淑坚提到，新版兽药GMP对厂房建设和净化设备显著提高了要求，特殊兽药生产甚至要求使用专门的生产车间、设备及空调净化系统。“这一系列标准，不但是对硬件的改造要求，对兽药企业的软件改造、对人才的要求也提高了。”

从去年开始，永顺生物按照新版兽药GMP要求，针对禽流感疫苗等生产线进行一系列改造。2021年6月，经现场检查及审核，永顺生物已顺利通过新版GMP验收。

永顺生物禽流感疫苗包装车间

图/全景网

林德锐认为，行业标准和门槛提高，对于资金、技术实力雄厚的企业来说，也会以相对较快的速度完成改造，也意味着会更快占有市场。

但另一方面，对于规模小、效益低、资金相对紧张的企业来说，则可能面临着改造的困难，最终将面临转型或退出市场。“从整个行业来说，这可能是一个重新洗牌的过程，促进优胜劣汰。”

积蓄弹药 等待转板时机

自观典防务打响新三板精选层转板上市第一枪后，先后已有6家新三板精选层公司官宣启动转板上市。

永顺生物高管与投资者进行交流

图/全景网

作为首批登陆精选层的企业，永顺生物如何筹划资本市场路线自然也备受投资者关注。在投资者交流环节，吴子舟回应称，目前公司暂没有转板计划，但也时刻等待时机。

“转板上市肯定是一件好事，也是我们每家精选层企业心里最关心的。但目前更重要的是先把企业各方面的经营规范最好。”吴子舟表示，在做好日常经营规范的前提下，等政策指引进一步明确后，如果公司真的计划转板上市，也将会进行正式公告。“如果手上有足够的弹药，机会来临的时候才能更好地把握住。”

本月初，北京证券交易所横空出世。证监会表示，将进一步深化新三板改革，以现有的新三板精选层为基础组建北交所，打造服务创新型中小企业主阵地。

北交所的设立，也意味着新三板改革进入新阶段，多层次资本市场之间的联络更加畅顺，这也给永顺生物未来的资本市场之路提供了更多的选择。