见习记者 秦薇

时隔一周多，港股市场再迎来新股。

酒馆界“蜜雪冰城”海伦司（9869.HK）本周开始认购，港媒统计券商数据显示，首日孖展认购额约30.3亿港元，超购逾9倍。

海伦司是内地平价酒馆连锁店，与已经上市的奈雪的茶、呷哺呷哺等相似，目标年轻人市场。此次上市，海伦司共发售约1.35亿股，招股价为每股18.82港元至20.72港元，每手500股，一手认购最低10,464港元，集资净额最高27.9亿港元，市值最高258.32亿港元。

首日认购超额9倍

昨日是海伦司首日招股，孖展总额达30.3亿港元，以香港公开发售集资约2.79亿港元计，超额认购9.86倍。首日招股，富途借出的孖展规模最大，为12.1亿港元，华泰其次，为3.85亿港元。

根据目前的上市时间表，9月3日认购结束，同日做出定价，9月10日正式在港交所挂牌交易。中泰证券认为，对比同业2021年平均预测销售率约3.2倍，海伦司2020年的历史销售率约23.9至26.3倍，估值远高于行业平均水平。

今年2月，在冲刺上市前，海伦司首次融资，由专注于消费领域的黑蚁资本领投，中金跟投，融资规模3300万美元。黑蚁资本曾参与投资泡泡玛特、简爱酸奶、喜茶、元気森林等年轻消费品牌。中金则是此次海伦司上市的独家保荐人。

招股书显示，上市筹集的资金中约70%将用于在未来三年继续扩张，其中一半用于在已有布局的地区开设更多分店，另一半用于拓展新地区，公司预计约10%新店位于一线城市。约10%将用于进一步加强本公司酒馆的人才梯队建设，5%用于加强基础能力建设，最后5%用于强化品牌知名度。

无基石投资者

和今年的热门新股时代天使一样，海伦司IPO没有引入基石投资者，但参考近期市场走势、新股表现以及公司基本面，有分析人士认为海伦司IPO未必能像时代天使成为“大肉签”。

最近上市的先瑞达医疗（6669.HK）引入了包括汇添富、中金、易方达等在内的13个基石投资者，合计认购1.05亿美元新股，但先瑞达上市首日就跌破发行价。9月1日，先瑞达医疗报收17.56港元，仍比发行价23.8港元低26%。

比先瑞达医疗早几日上市的心玮医疗（6609.HK），也曾引入Lake Bleu Prime、Boyu Capital OPPortunities Master Fund等10个基石投资者，但同样遭遇上市即破发的命运。9月1日，心玮医疗报收130港元，比发行价171港元低24%。

与海伦司模式类似的消费连锁品牌呷哺呷哺（0520.HK）的股价，近半年来持续走低，虽然最近三个交易日连续反弹，但较2月的高点27.05港元已经跌去72%。

同样目标年轻人群，但偏高端路线的奈雪的茶（2150.HK）也仍面对上市即是巅峰的尴尬处境。以9月1日收盘价12.34计，与发行价相比仍有38%的折让。

今年来快速扩张

咨询公司弗若斯特沙利文认为，中国的酒馆市场潜力巨大。2020年，全国共3.5万家酒馆，预计到2023年这一数量将增至4.79万家。随着人们可支配收入和酒馆数量增加，中国酒馆行业的总收入自2015年的约人民币844亿元增加至2019年约人民币1,179亿元，复合年增长率为8.7%，预计2025年可达到人民币1,839亿元。

海伦司的门店数量也在过去几年快速增加，截至2018年、2019年、2020年12月31日及2021年3月31日，直营门店总数分别为162家、252家、351家及374家。最近几个月增速更为 惊人，从3月底到最后实际可行日期门店数量增加161家。

过去三年，海伦司的收入一直保持增长，2018年、2019年及2020年分别为人民币1.15亿元、5.65亿元和8.18亿元。2021年前三个月，海伦司的收入达人民币3.69亿元，同比增长494.5%。

海伦司以自有产品为主，第三方品牌酒饮为辅，目前门店所有瓶装啤酒单价在10元下。2018-2020年，其自有品牌的贡献毛收益率分别为71.4%、75.3%及78.4%，今年前三个月进一步上升至82%。