新三板设立精选层已满一周年，全国股转公司联合全景网共同组织开展“新三板万里行——认识我们的挂牌公司”系列调研活动，旨在为挂牌公司与投资者提供信息交流和“面对面”互动的平台，助力市场投融资对接。本期我们将共同走进首批新三板精选层挂牌企业——颖泰生物（833819）。

颖泰生物是首家通过精选层审核的新三板挂牌公司，也在去年7月27日成为首批32家精选层晋层企业之一。

2003年，颖泰生物前身颖新泰康在中关村生物医药园成立，以农化产品贸易起家。如今经过18年发展，公司成为了植保行业龙头企业之一。本次新三板万里行活动，也从这里开始启程。

“新三板万里行——认识我们的挂牌公司”走进颖泰生物

中国农药如何从仿制到创制？

据中国农药工业协会常务副会长兼秘书长李钟华介绍，现在全国大概有1700-1800家农药生产企业，其中大概700家是原药生产企业，其余的就是纯制剂的生产企业。

农药企业有从原料到制剂的全程生产企业，也有专做中间体或原药的企业。总体上，产业链越长的企业，竞争力越强。颖泰生物既生产原药也生产制剂，主营业务包括农药原药、中间体及制剂产品的研发、生产、销售和GLP技术服务。

“我们主要是B2B业务，提供原料药或大包装的制剂给我们的工业客户，然后由他们分销给当地的农户和批发商，所以我们的客户基本上都是在全球属于10强的公司。”颖泰生物董事长王榕透露，公司目前最大的单一客户是安道麦。

安道麦是全球最大农化公司先正达集团的成员企业。先正达集团是在中国中化集团有限公司和中国化工集团有限公司重组背景下成立的农业资产整合平台。今年6月，先正达科创板上市申请获得受理，公司拟募集资金650亿元，投向尖端农业科技研发、扩展现代农业技术服务平台（MAP）等项目。

“先正达集团成立之前，全球排名前五的农化企业中，是没有中国公司的身影的。”王榕说，现在在整个全球的竞争格局中，先正达集团可以说是三分天下有其一了，我们第一次拥有了可以跟全球几强能够平起平坐的公司。

民以食为天，农药在提高农作物单产方面是重要的一环，是保障民生的重要手段。从过去二三十年的行业分工看，我国长期以仿制为主，是全球非专利药物最大的生产国。但创制方面则相对弱势，大部分创新农药并不由我们研发创制。

颖泰生物实验室/全景网

农药是一个高新技术类的创新型领域。农药创制，也就是有效成分化合物创新是研发的制高点。与医药行业的创新药一样，具有“三高一长”的特点：高风险，高投入、高回报、长周期。

李钟华表示，成功上市1个新农药品种，可能要合成将近50000个化合物，耗资以亿元计，耗时12年到15年的时间。

创新一旦失败，企业一切投入打水飘，甚至因此垮掉。但一旦是成功的创新，则将获取丰润回报。我国的专利保护期是20年，除了10年左右的研发时间，还有10年左右的时间独占市场。这也是吸引企业坚持大投入的动力所在。

颖泰生物董事长王榕/全景网

如何实现农药由中国仿制到中国创制？王榕长期根植一线，拥有丰富的产业经验，他认为中国企业在农化行业还有很大的上升空间，未来三到五年将进入变革期。

“我们的制造能力毋庸置疑，已经达到了行业内一个比较高的水准。同时中国是一个巨大市场，将来增长前景比较大。我相信能看到越来越有规模上比较大，甚至一些重组合并的事件发生。一些能够进到全球10强、20强的中国企业，将承担起更多创制和创新的使命。”

毛利率下降？有盈利的增长才香

农药的生产和销售实行登记注册制度，在严苛的注册登记门槛下，登记证的数量和品种对企业的发展尤其重要。在国内市场，颖泰生物拥有389项国内农药产品登记证，其中原药登记证150余项，位于领先地位。

作为一家贸易起家的公司，颖泰生物在18年的发展中不断加大研发投入，到今天已形成除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大品类百余种产品。丰富的产品组合是颖泰生物引以为傲的竞争优势。

2015年，陶氏化学和杜邦合并时，颖泰生物从陶氏手中收购了乙氧氟草醚和特丁噻草隆原药及制剂产品，由此拥有其在全球52个主要国家和地区的登记注册等知识产权。

在本次调研中，颖泰生物向投资者介绍道：“丁噻隆是目前我们主要对外出口的一个制剂品种，一年销往巴西达3000多吨，占巴西市场份额将近70%-80%，主要对甘蔗田杂草起防除效果。”

颖泰生物实验室产品/全景网

自产农化产品、贸易农化产品、技术咨询服务是颖泰生物的三大块收入来源。

2016年，颖泰生物的自产销售首次超过贸易销售，并逐年不断提高占比，成为主要收入来源。从2020年财务报表来看，公司营收和利润率均实现超过15%以上的增长，其中自产农化产品收入贡献占比已经高达83%，贸易农化产品降至16%，以GLP（优良实验室规范）实验室业务为主的技术咨询服务收入占比虽然不足1%，但毛利率超过70%，成为其利润率最高的业务。

2004年，颖泰生物投资数百万美元在北京建立GLP实验室，2006年获得OECD成员国颁发的GLP实验室资格证书，成为中国大陆第一家农药GLP实验室。2010年，颖泰生物将其独立出来，成为第三方独立实验室，随后陆续获得产品化学、环境行为、生态等多个领域的实验室资质，自此基本能承担所有农药的境外境内登记实验。

本次调研实地探访了颖泰生物的GLP技术中心，给投资者留下了深刻印象：“以前没想到一个生产农药的公司，竟然有一个花园式工作环境。尤其是看了实验室很多动植物，包括看到斑马鱼，这个时候我才知道原来它是世界上通用的来检测农药的一种生物。”

不过犀利的投资者，看到2020年公司综合毛利率下降了4.76%，现场进行了追问。

对此，颖泰生物财务总监杨玉松回应称，一方面是贸易类产品毛利率较低，但更主要的是产品价格变动所致。去年受疫情影响，公司主动调整价格策略，加大促销力度，以降价来开拓国内外市场空间，随着国内市场的规模上升，进一步降低了综合产品毛利率水平。

“新三板万里行”调研座谈交流/全景网

从成立以来，市场和研发是颖泰生物的优势所在，但生产短板成为企业发展的掣肘。未来除了促进产品量价齐升，颖泰生物一众高管均表示将回头补强生产短板，增加产品供应能力。

实际上为了加强自身的产业链基础，颖泰生物2017年就斥资超4亿现金收购另一家新三板挂牌企业禾益化工，创下当时新三板公司间最大收购案。禾益化工是一家集农药杀菌剂、杀虫剂、除草剂的研发、生产、销售为一体的高科技精细化工企业。 

到目前为止，颖泰生物在全国6个区域拥有7个生产工厂，分别承担原药、中间体和制剂生产。据王榕介绍，江苏常隆农化有限公司是目前所有生产基地的最大产值最高的一个子公司。

颖泰生物子公司介绍/颖泰生物官网

环保收紧？风物长宜放眼量

颖泰生物处的农药、化肥行业，在市场几近饱和、环保政策趋紧背景下面临增长乏力困境。对于销售收入处于国内农药企业前列的颖泰生物来说，如何寻觅业绩增长点是其面临的一大挑战。

“作为企业来说，我们的感受可能更深一些，从2015、16年整个环保风暴以后，深刻感受各地对环保项目的审批到日常监管的收紧，尤其是我们有三个主要工厂都位于长三角地区，常隆、杭州和上虞，那边相对来说是环保和安全生产要求最高的地区，所以我们的压力就更大了。但也没有第二个选择，只有加大投入去达到监管要求。”

颖泰生物董事长王榕认为，虽然短期会增加部分生产成本，生产效率会有所打折。但从长期看，绿色发展毫无疑问是主线，如果全国能够把环保要求、安全要求做到执行统一，谁能越早严格要求自己，其实在后期的竞争中将更受益，环保反而成为一个优势。

李钟华的判断亦然。“环保这方面国家只会越来越严格，不会放松的，也会淘汰一批企业。”针对部分企业看好地区差异化的环境容量，将西北和东北视为迁转的目的地，李钟华指出，随着全国各地都把环保政策放在首位考虑，想钻空子越来越难，所以早点做好准备，应该说是一个明智之举。

农药是保障粮食作物丰产丰收的必需品，农化行业具有刚性需求特征。但另一方面国家也在提倡绿色防控替代化学防控行动，2020年我国化肥农药的用量已经连续4年减少。

颖泰生物人工气候室培育作物/全景网

如何看待市场需求？是否趋于饱和？王榕预见，基于我国土地面积和种植作物的需求，以及粮食安全战略的提出，在今后的3~5年市场需求应该还会保持持续增长。“再加上目前紧缩的环保安全的管理政策，其实抑制了有效供给。这样的话，从供需两端来看，整个行业应该趋于一个向好的发展态势。”

李钟华同意上述看法，“未来几年农药还是应该有发展的，一个来自于国外的需求，一个是国内的需求。国内的需求，主粮上可能会有保证，它是一个刚需，但不会大幅增加，所以国外的需求量空间更大。同时一些经济作物，包括水果蔬菜这方面的用药量还是在增加的。”

控股股东拟减持 为转板上市铺路？

2008年，颖泰生物引入战略投资者——上市公司华邦制药（002004）（现证券简称：华邦健康），2011年与其换股吸收合并。2015年10月在新三板挂牌交易。

“完成2011年-2013年三年的业绩承诺之后，2015年面临着发展的重大选择。那时候我们整个团队跟核心骨干，还是希望能够延续我们在公司设立时候的发展方向和目标继续前进，所以我们跟华邦达成高度一致，在新三板挂牌上市，同时完成股改跟定增，80%左右的股份由华邦健康持有，还有20%的股份由155个颖泰合伙人团队持有。”王榕回忆了公司选择新三板挂牌的动因。

调研颖泰生物时，恰逢沪深交易所相继发布转板上市配套规则，为转板上市进入落地实施阶段进一步明晰实操路径、做好制度衔接。

此前，控股股东华邦健康曾公开回复投资者：“颖泰生物转板上市是公司推动农化业务分拆和独立运营的重要举措，公司目前正在筹备中，待颖泰生物挂牌满一年之后，将积极推动其转板上市。”

颖泰生物的控股股东是上市公司，必须满足分拆上市标准。目前分拆上市和转板上市是否存在冲突？

安信证券研究中心总经理助理诸海滨做客全景资本圈云直播时表示，分拆上市和转板上市是一个并集，转板上市是除IPO上市以外的一种新的上市的方法，它也必须要满足现有的法律法规的规定。

作为首批精选层晋层企业，颖泰生物的资本之路将如何走，调研的投资者们自然十分关注。

对此，颖泰生物董秘刘晓亮表示，“我们非常关注转板政策的实施和落地，但是我们未来的一些资本化的安排，还要根据公司的实际情况，不管是分拆，或者是公司经营或者外部资本市场的环境来综合决定。”

颖泰生物董秘刘晓亮/全景网

8月11日晚，观典防务（832317）成为首家正式披露拟申请转板上市的精选层公司。同在当晚，颖泰生物也发布了一份股东减持计划，引发市场关注：持股65.51%的控股股东华邦健康拟减持不超2.8亿股，占总股本22.84%。

公告称：“华邦生命健康股份有限公司减持公司股份，适度降低其持有公司股份比例，帮助公司引入新的投资者，一方面多元化公司股权结构，优化公司治理，另一方面有助于公司战略合作，产业协同。同时也为公司未来进一步资本运作夯实基础。”

市场猜测，颖泰生物此举正是为了达到分拆上市条件，为转板做准备。《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》明确，上市公司及拟分拆所属子公司董事、高级管理人员及其关联人员持有所属子公司的股份，不得超过所属子公司分拆上市前总股本的30%。

在交流现场，被问及如何看待行业龙头先正达集团申报上市一事，王榕表达了正面积极的态度。他特别提到，先正达集团申报稿中的行业分类为医药制造业（C27），并非在农林牧渔行业当中。如果先正达最终成功登陆科创板，这将给同行企业带来良好的示范效应。