一哥就是一哥，跌起来可真多！

本周（7月26日~30日），贵州茅台（600519）四绿一小红，股价从1900元/股直奔1678元/股，创下年内新低；进一步来看，单股跌掉221元之多，总市值一周蒸发2784.73亿元，接近于泸州老窖（2506亿元）+迎驾贡酒（288亿元）市值之和。

白酒股仍是基金食品饮料重仓股主力，但2021第二季度基金白酒持仓为7.84%，环比第一季度减少0.45%。证券时报·e公司记者注意到，易方达旗下基金产品已在第二季度退出贵州茅台前十大股东之列，一季度持股数量为432万股。

货币资金542亿利息收入超16亿

7月30日晚间，贵州茅台正式发布2021年中报，今年1~6月期间，该上市公司实现营业收入490.87亿元，同比增长11.68%；实现净利润246.54亿元，同比增长9.08%，相当于上半年日赚1.38亿元；经营活动产生的现金流量净额为217.19亿元，同比增长72.09%。

显然，稳定增长的经营业绩，也为贵州茅台带来了富足的现金储备，2021上半年该上市公司货币资金为541.98亿元；对比来看，该金额较2020年末增加181.07亿元，较2020年上半年增加287.46亿元，但茅台最新中报披露当期利息收入为16.34亿元，竟还少于2020年中报时的16.82亿元。

证券时报·e公司记者注意到，今年上半年，贵州茅台销售费用高达12.91亿元，同比增长10.94%，同比增速超过了净利润同比增长率；此外，贵州茅台半年研发支出1.06亿元，同比增长104.69%。

对此，贵州茅台在中报指出，销售费用增长主要系当期酱香系列酒促销费增加所致，茅台本期研发项目增加导致研发支出大幅增长。报告期内，贵州茅台完成基酒产量5.03万吨，其中茅台酒基酒产量3.78万吨、系列酒基酒产量1.25万吨。

从产品层面来看，贵州茅台最为核心的产品就是飞天茅台酒，系列酒主要代表品牌茅台王子酒、汉酱酒、赖茅酒。针对销售情况，证券时报·e公司记者关注到，2021上半年，贵州茅台旗下“茅台酒”和“系列酒”分别429.49亿元、60.6亿元，同比增长率分别为9.39%和30.32%；贵州茅台通过直销和批发代理两种渠道，分别实现营收95.04亿元和395.05亿元。截至到6月30日，贵州茅台国内经销商总数为2096家，新增62家、减少12家，净增加50家。

2021年，贵州茅台计划生产茅台酒5.53万吨、生产系列酒2.9万吨。此外，茅台正在稳步推进3万吨酱香系列酒技改及配套项目建设、开工建设“十三五”中华片区酒库续建工程建设等项目，提升系列酒产能及应对市场波动的能力。

对于2021年经营目标，贵州茅台在年报中已透露，上市公司营业总收入需较上年度增长10.5%左右，且完成基本建设投资68.21亿元。

易方达退出茅台十大股东之列

在茅台的“带头”下，本周A股白酒板块几乎全线大幅下挫，各大白酒股投资者损失惨重。

通过最新股东名册表，证券时报·e公司记者注意到，易方达旗下基金产品似乎成功躲过了本轮白酒股下跌。截至到2021年6月30日，中国银行股份有限公司－招商中证白酒指数分级证券投资基金跻身贵州茅台前十大股东之列，第二季度加仓162.78万股，持有茅台合计478.32万股（占比0.38%），位列茅台第八大股东；第一季度还是贵州茅台第九大股东的中国银行股份有限公司－易方达蓝筹精选混合型证券投资基金则退出前十，彼时，该基金持有贵州茅台432万股，按第二季度加权平均价2086.05元/股计算，对应市值为90.12亿元。

2021第二季度，基金食品饮料板块配置比例为9.45%，较第一季度回落0.62%，总体持仓与2020第四季度到达历史最高点后连续回落。

值得关注的是，安信证券研报指出，白酒持仓再度下降，2021第二季度基金白酒持仓为7.84%，环比第一季度减少0.45%。参考白酒市值占A股（剔除银行石油石化）市值比重，第二季度白酒超配幅度为仅0.47%，维持超配但幅度收窄。

尽管如此，但白酒股仍是基金食品饮料重仓股主力，中报茅五泸持仓比例同下降，汾酒洋河排名提升。截至2021年6月底，基金持仓比例最高前20名中，食品饮料股占5只，分别是贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒和洋河股份；白酒股方面，茅五泸持仓下滑，汾酒洋河排名提升。其中，贵州茅台全市场持仓排名保持第1，2021第二季度重仓持仓比例为2.88%，环比下降0.48%。

对于资金减持一线白酒，7月26日，安信证券食品饮料首席分析师苏铖做客证券时报·e公司微访谈时指出，这主要由于今年以来市场风格更偏向成长，而一线白酒业绩增速整体较为平稳，在“超预期”、“高增长”等题材方面不占优势。此外，经过连续两年核心资产大牛市之后，一线白酒估值已经相对较高，再加上过去几年市场大白酒持仓较多，因此边际上更容易体现出减持。

从估值水平看，“茅五泸”三家白酒企业今年以来估值在40-45倍区间，对应明年估值在34-35倍左右，相比24-30倍的历史平均水平仍高出不少。苏铖提醒，虽然估值仍处相对高位，但需要看到估值背后大背景的变化。其一在于近些年国内资本市场机构投资者比例明显提升，长期来看这一趋势不会改变，这意味着受益于消费升级、具备增长前景的白酒板块一定会在中长期内受到投资者青睐，尤其是其中已经占据优势竞争地位的公司。