每经评论员 杜恒峰

在2020年4月7日起暂停上市2年多后，盈方微（SZ000670，股价11.92元，市值97.34亿元）在8月22日恢复上市，且股票简称去帽摘星，上市当天其涨幅高达488.44%，一跃成为年内A股涨幅第一。在盈方微带动下，大量ST股大涨，整个ST板块涨幅高达1.55%，表现远好于市场整体水平。

盈方微之所以被暂停上市，直接原因是2017~2019年连续三个会计年度经审计的净利润为负值。值得注意的是，2015年，盈方微以虚增收入、虚减费用的方式虚增利润，被证监会处罚，原实际控制人陈志成还被处5年市场禁入。在2018年2月，陈志成因涉嫌票据诈骗罪被甘肃省公安厅执行逮捕。

让盈方微成为“不死鸟”的关键人物是陈炎表，其正是盈方微前身舜元实业的实控人。在盈方微暂停上市前，陈炎表就已展开了布局：2019年10月，陈炎表旗下上海舜元通过司法拍卖从陈志成手中获得8740.5万股盈方微的股票，加上其之前的持股，上海舜元成为盈方微第一大股东；在上述重组中，陈炎表旗下另外一家公司绍兴舜元接盘了岱堃科技股权，让盈方微的净资产由负转正；之后，陈炎表方面通过垫付2015年业绩补偿差额款、提供财务资助等方式继续输血盈方微。到2020年年报，盈方微实现盈利并维持到2022年上半年。

陈炎表为何得以在暂停上市前押注盈方微？其看准的正是他自身拥有的资源能够匹配盈方微恢复上市的条件。盈方微暂停上市时，其适用的是深交所股票上市规则（2018年11月修订版本），这一版本仍有“暂停上市”和“恢复上市”的相关规定，盈方微正是对比利用这套规则得以恢复上市。但在这之后，深交所股票上市规则2020年12月修订版本直接取消了“暂停上市”和“恢复上市”，此前被暂停上市的股票没有了“缓刑”空间，将直接退市。

笔者也留意到，作为注册制配套的一部分，深交所最新版的上市规则对退市股的“重新上市”仍然打开了通道。即便如此，“重新上市”相比此前的“恢复上市”难度也要大得多。比如“恢复上市”在暂停上市后首个年报披露后便可提出申请，但“重新上市”有“三年”等经营考察时间、股东架构稳定性方面的要求，时间跨度会更长，盈方微不到三年就回归A股的经验难以复制；又比如，“重新上市”要求三年经营净现金流超过5000万元，盈方微2019~2022年中报这两年一期的经营净现金流为负3.11亿元，无法达到重新上市的要求。

盈方微“复活”看似又让一大批垃圾股投资者成功“逆袭”，但市场规则在不断变化，盈方微的经验很难适用于其他垃圾股，其股价大涨也不应当是投资者炒作垃圾股的理由。须知，博取小概率的高回报，其预期回报（预期回报×概率）很低甚至接近零，投资者参与的价值实际非常低。