资管新规深刻影响信托行业，针对信托公司的配套细则《信托公司资金信托管理暂行办法》（简称“资金信托新规”）亦渐行渐近， FOF这一大类资产配置产品成为多家信托公司力推的方向。

数据显示，今年以来，超过三分之一的信托公司开展了TOF或者FOF业务，相关产品接近300只。

上海国际信托证券信托总部、投资研究部负责人简永军认为，FOF领域机构同业竞争激烈，信托公司必须找准自身的优势所在，才能在与其他资管机构同台竞技中胜出。

信托公司的两方面优势

信托百佬汇记者：FOF这一领域，信托公司面临券商、基金、银行等诸多其他同业的竞争，您认为信托公司在这一领域是否具备相应优势？

简永军：自资管新规颁布之后，各家金融机构开始在同一条赛道上竞争，TOF/FOF类业务也不例外。自2017年9月首批公募FOF产品问世之后，TOF/FOF类业务的玩家已经发展到银行、券商、私募基金、公募基金、信托、期货公司等各大资管机构。各家资管机构都在开始思考如何发挥自身的优势和能力。面对如此多的竞争对手，信托公司开展TOF/FOF类业务必须找准自身的优势所在，才能在与其他资管机构同台竞技中胜出。

信托公司的优势主要体现在信托制度优势和投资能力优势两个方面。一方面信托架构优势。从资金端看，信托公司持续多年为投资者获取了稳健收益，积累的良好客户基础为信托公司开展TOF/FOF业务提供了初始资金来源；从产品端来看，信托公司可以贴近投资者需求灵活创设不同风格产品，更加高质高效地满足客户需要。从资产端来看，信托公司可以横跨实业、资本、货币三大市场，灵活跨市场进行资产配置，构建不同风险收益特征的投资组合。从这个角度来看，信托公司确实可以通过TOF/FOF业务引入大量投资者持续稳定地参与资本市场，为资本市场提供长期稳健的资金；另一方面是投资能力，信托公司拥有丰富的大类资产配置经验。以上海信托为例，公司以全球资产管理和财富管理服务提供商为目标，业务不仅有债权融资、股权投资、ABS等专业化投行业务，同时在股票投资、量化投资、债券投资、海外资产配置等业务都有深入布局，积累了丰富的大类资产配置经验和投研团队。通过广阔的投资渠道，公司可以进行大类资产配置，利用资产和策略之间相关性构建组合，获取稳健收益，有效控制回撤，从而承接起客户由固定收益向净值化转型的投资需求。

专业化投研体系助力

信托百佬汇记者：今年上海信托FOF业务发展成果如何？可否简要介绍一下贵司这一业务的优势所在？

简永军：上海信托一直以来坚持转型创新，大力发展主动管理类证券FOF产品，FOF管理规模增长幅度很大，投研团队成熟稳定，投资框架和体系在市场中得到了很好的实践。

首先，公司的大力支持是我们能够发展FOF业务的重要前提。公司领导敏锐洞察了资管市场的风向变化，在净值管理化大趋势下支持我们前瞻性的布局FOF业务，在投研团队、IT系统、销售发行等方面都给予了大力支持。

其次，公司建立了专业化投研体系，投资框架和体系在市场中得到了很好的实践验证。公司坚持专业化分工，以“大类资产配置”为核心搭建具有信托特色的投研一体化体系，持续专注于宏观经济政策、大类资产配置、投资策略、管理人研究，建立了特色宏观经济和大类资产配置研究模型，通过对市场微观结构多维度的观察和特征刻画，把握驱动各类资产市场背后的根本逻辑，并监测市场未来走势并给出市场预期。在此基础上，公司结合资产类别划分市场策略持续覆盖，实践中摸索出了成熟管理人筛选体系，搭建了优质投顾管理人库。最后，综合考虑投资者的风险收益目标和期限/资产负债匹配等约束条件，进行“资产、策略、管理人”三个层面配置，结合市场变化对组合进行动态管理，来获取更好的超额收益。

再次，投资业绩稳健。投资团队多年累积的经验和优秀的投资管理能力，保障了公司FOF产品跑出了具有优秀市场竞争力的收益水平。在经历了2017年一九行情，2018年去杠杆和中美贸易摩擦带来的单边下跌，2019年货币政策收缩，以及2020年新冠疫情带来资产价格剧烈波动，各类市场极端事件多发情况下公司FOF产品业绩均表现稳定，净值不断创出新高。良好的业绩表现获得了客户和市场的不断认可，助推了公司今年FOF类业务的发展。

五层筛选基金管理人

信托百佬汇记者：甄选基金管理人是FOF业务的关键，上海信托在这方面是如何操作的？

简永军：上海信托一方面广泛与证券公司、期货公司以及第三方数据商合作，全市场尽调基金管理人，拓宽基金市场的覆盖广度和深度。另一方面，在尽调实践过程中不断优化管理人评价筛选体系，对覆盖的基金管理人实行“定性+定量”的全维度评价，综合考量其经营管理能力、投资管理能力两大方面，最后形成整体评价结果，对基金研究深度处于行业前列。综合来说，一只基金在成为我们FOF最终投资标的前，需经过：①投顾筛选；②受托人筛选；③首轮实地尽调；④业绩跟踪；⑤二次尽调，五个环节的层层过滤筛选，五个环节可灵活合并或反复进行。截至目前，我们已经尽调实地尽调了近千家私募和公募基金管理人，深度覆盖并优选了一百多家优质机构进入我们的基金池，涵盖了股票多头、指数增强、股票量化中性、套利策略、事件驱动、期货CTA、债券等策略，为我们的TOF/FOF业务投资打下了良好基础。

大类资产配置更偏好股票

信托百佬汇记者：您刚刚提到，贵司的专业化投研体系是以“大类资产配置”为核心搭建的，不知道对当下各类资产的配置价值您是如何判断的？

简永军：大类资产配置是我们“选资产、选策略、选管理人”自上而下投资框架中重要的一环。当前来看，各大类资产配置价值偏好是：股票>商品>债券与黄金。当前股票的配置价值相对较高：A股整体估值处于历史均值附近，往前看，增长、政策和事件性因素整体积极，风险偏好对估值形成支撑。同时，今年上半年货币政策的宽松、下半年财政政策的发力以及国内消费向正常化回归，将共同推动内需扩张。而海外宽松的货币政策以及进一步的经济刺激将带来增长复苏，外需也将企稳。再加上低基数效应，盈利大概率将保持较快的修复，将成为股票价格的核心驱动力。在增长整体继续复苏的背景下，以股票为代表风险资产跑赢安全资产的概率较高。其次，商品或受益于全球共振复苏，配置价值显现。我们认为全球经济活动的修复、总需求的企稳，以及美国大选后仍有进一步的基建等刺激政策出台，将推动原油和工业金属的上行。最后，债券利率压力大于机会。复苏深化，总需求正在逐渐修复，短期内债券供给压力与监管层防风险、防套利的政策操作以及逐渐向好的经济基本面将阻碍利率的下行；而冬季疫情复发的可能性以及较高的中外利差又将控制利率上行的空间。中期来看，增长预期将取代流动性成为利率的主要定价因素。我们认为长端利率存在进一步的上行风险，但与此同时，机会也在逐步的显现。