全球新冠疫情危机的后遗症就是债务、债务和更多的债务。

全球多家央行爆出爆炸性的信贷扩张，随着GDP下滑，“直升机撒钱”已经成为常态。

根据国际清算银行最新公布的数据，全球债务与GDP之比在今年一季度飙升至历史最高水平，目前非金融部门的所有债务占全球GDP的252%。这一数据较2019年底跃升240%，也是有史以来最大的季度增幅。

同时全球主权债务也大幅攀升，主权债务占GDP的比例已经达到89%，上升了10个百分点，也是有史以来最大的季度增幅。

这还只是开始。由于这一数据的滞后性，只是反映了新冠疫情全球爆发后前几周的情况，多数发达经济体在3月份对经济实行了全部或部分封锁，最坏影响还未完全展开。

实际上，全球GDP二季度出现了历史性的收缩，政府及非金融部门的债务激增，今年二季度全球债务将有更大的增幅。

主要经济体杠杆水平相差无几

从一季度的水平来看，中国、欧元区和美国的杠杆率相差无几。但日本、香港地区和卢森堡的杠杆率则在3.5倍以上，法国、荷兰和比利时几个国家的杠杆率也相对较高。

截至一季度，发达经济体的杠杆率比新兴市场要高。但新冠疫情以来，发达经济体和新兴市场的杠杆率都大幅上升，新兴市场的杠杆率上升更快。

不少高杠杆运行的经济体，尤其是债券偿付能力有限的发达经济体将面临更大的风险。经济合作与发展组织在9月份发布的《2020年经济展望》中预计，印度和南非GDP将分别下降10.2%和11.5%，这将进一步放大新兴市场的杠杆率。

债券偿付期才是考验

国际清算银行货币和经济部门负责人伯尼奥指出，新冠疫情最困难的阶段还在前头，各国会逐步从流动性宽松向债权偿付阶段过渡。

伯尼奥指出，随着各国加大支出，利用庞大的刺激计划支持本国经济的同时，债务危机将成为悬而未决的最大问题。不在今天、明天后或后天，宽松政策总会在某个时间点逐步退出。

“直升机撒钱”伴随而来的是全球通胀的升高。目前很多国家的通胀水平远高于官方所称的2%的水平，为了抵消债务，一些央行通常需要把通胀水平放大到10%以上。

最为典型的是，美联储一改过去2%的目标通胀水平，决定容忍更高的物价涨幅。对美国而言，短期内新冠疫情威胁不减，继续威胁经济复苏，已经导致数百万人失业。

美联储官员希望通过长期的廉价货币刺激需求。美联储7月的消费者预期调查显示，一年后通胀预期中值为2.89%，创下一年来新高。