近段时间以来，美股市场再次剧烈震荡，但众多科技独角兽没有改变上市的计划。据海外媒体报道，硅谷大数据独角兽Palantir即将在9月23日在纽约证券交易所上市交易。不过，对于一家长期不能盈利的公司，投资者的信心也开始动摇。

盈利？这里谈“边际贡献”

由硅谷知名创业者和投资人Peter Thiel创办的Palantir，成立于2003年。据招股书披露，Palantir目前运营两大软件服务平台，分别对应政府用户和企业用户，随着客户量的不断增加，其收入在近年来也持续稳步增长。据金融数据公司PitchBook的统计，截至今年7月Palantir已经获得了33亿美元的融资。

不过，盈利似乎还是个难题。2019年全年，Palantir出现5.79亿美元亏损，但去除与股票激励相关的支出费用后，净亏损为3.38亿美元，2020年上半年，公司净亏损收窄为1.65亿美元。更有海外媒体给其贴上这样的标签：成立以来都没有实现盈利的独角兽。

梳理Palantir的财报数据不难发现，运营成本飙升和过度依赖“个别客户”成为Palantir的最大障碍：今年上半年政府订单为该公司贡献了约15亿美元的营收，占总营收的54%。

值得一提的是，Palantir刻意疏远与硅谷之间的关系，声称自己的业务模式与硅谷大数据公司完全不同，不希望外界将其看作是一家典型意义上的硅谷科技公司。有市场人士预计，凭借疫情期间推出的大数据追踪技术加持，Palantir今年将产生10亿美元的收入，并在其17年的历史上首次实现盈亏平衡，未来Palantir市值或有进一步上涨空间。

不过，从市场对其估值的预期上还是可以看出投资者的“忧虑”。据海外媒体前公布的一份报告，Palantir的目标估值为260亿美元，但目前基于二级市场交易，Palantir的估值大约在100亿至140亿美元之间。

面对市场的质疑声，Palantir也在招股书中提到了另一项指标：边际贡献，认为这一指标是随着时间的推移，衡量其运营效率的重要指标。据招股书，Palantir的边际贡献在2018年为14%，2019年为21%，今年上半年为48%。(边际贡献代表每一元销售收入是边际贡献所占的比重，反映产品给企业做出贡献的能力。)

有分析人士表示，许多独角兽企业虽然站在市场的风口，也拥有热门的概念，但却并非是企业今后能够走向成功的代名词。可以预见的是，独角兽企业今后也同样面临着失败的风险，特别是对于那些以亏损的财务数据上市的独角兽企业而言更是如此。

直接上市

值得一提的是，Palantir采取直接上市的方式而不是传统IPO，这意味着该公司不需要借助承销商配售新股票，也不会筹集到任何新资金。Palantir也是继Spotify与Slack后，第三个选择直接上市的科技独角兽。

此外，直接上市还有一点好处就是可以避免传统IPO的“锁定期”，对公司现有股东所持股份没有限制，股东可以一次性卖出所有股票。在直接上市的过程中，公司不需要招聘华尔街的银行做承销，这为独角兽企业省去了可能高达数百万美元的承销费。在传统IPO中，公司必须保持一段时间的静默期，直接上市却不同，公司高管在上市前可以公开讨论公司情况。不过，直接上市计划也不乏批评之声。有反对者认为，该计划使公司可以规避IPO程序，可能损害投资者利益。例如没有银行充当“稳定剂”来支撑股票价格，在首次公开出售后价格急剧下跌将对投资者造成巨大损失。

目前，许多独角兽企业都传出准备上市的消息，其中包括民宿巨头Airbnb和美国外卖初创企业DoorDash，以及游戏引擎开发商Unity、云计算公司Snowflake等。