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扛着200亿负债的"湖北前首富",告急

2020-07-28 22:16 来源: 全景财经 作者: 全小景

债务是一把双刃剑,能迅速做大企业,也能一夜之间“压垮”一位首富。

"湖北前首富"王木清一手创办的中国汽车经销商巨头—正通汽车(01728.HK)的巨额债务,正在面临史上最严峻的考验。

近日,穆迪将正通汽车的企业家族评级、债务评级从“B3”下调至“Caa3”,评级负面,并表示,正通汽车的流动性很弱,严重依赖短期融资。

一则评级,瞬间将正通汽车努力隐藏的债务危局公之于众。受此影响,7月27日,正通汽车的股价一度暴跌超11%,创下历史新低,总市值仅剩17.65亿港元。

正通汽车股价月K线图

值得注意的是,正通汽车的最新市盈率(TTM)仅有2.58倍,市净率更是低至0.14倍,明面上的估值已“低估”得令人发指。这也从另一个侧面反应了,市场资金对正通汽车的债务危局的恐惧程度之高。

200亿债务告急,借"高利贷"还债

穆迪突然将正通汽车的债务评级下调至“Caa3”,并非空穴来风。

早在7月21日,正通汽车未能全额偿还一笔约1亿美元的分期贷款。据悉,该笔贷款签署于2018年1月,初始贷款金额为3.8亿美元,后增加至4.15亿美元。

次日早间,正通汽车公告称,已分两期偿还30%贷款本金及应计利息,同时承认,经贷款机构原则上同意,将分期贷款延期至2021年1月,并预计将在未来数周内修订该期贷款还款日期。

有业内人士表示,实际上,正通汽车已经构成了违约,所谓的“建议缓期”只是希望债权人能延迟兑付,公告中的“原则上同意”,也可能会随时反悔。

这1亿元美元的贷款无法全额偿还,或许只是正通汽车的资金链紧张局面的一个缩影。

据正通汽车财报显示,截至2019年年末,正通汽车总资产为448.58亿元,总负债312.18亿元,资产负债率为69.59%。其中流动负债258.19亿元,占总债务比为82.7%。

而在流动负债中,短期借贷高达170.28亿元、应付票据24.47亿元,短期债务达194.75亿元。与之形成鲜明对比的是,正通汽车账面非受限现金及现金等价物仅为14.97亿元。

意味着,正通汽车的短期偿债压力巨大。穆迪在评级报告中提示,正通汽车的流动性很弱,存在无法履行还款义务的风险。

为了偿还债务,正通汽车不惜高息举债“饮鸩止渴”。2020年初,正通汽车曾以12%的利率发行了1.73亿美元优先票据,而其同行广汇汽车(600297)的债券平均成本仅为7.1%。

股价暴跌91%!业绩腰斩,正通汽车的造血能力弱化

账面资金链岌岌可危的同时,正通汽车的经营造血能力也正在迅速弱化。

官网资料显示,正通汽车是国内领先的4S经销集团,主要经销豪华及超豪华品牌汽车,涵盖了保时捷、奔驰、宝马、奥迪、捷豹路虎、沃尔沃、英菲尼迪等豪华汽车品牌。公司于2010年在香港港交所上市,是第一家在中国香港上市的豪华汽车经销商集团。

截至2019年末,正通汽车在全国41座城市拥有135家已开业经销网点,较2019年年初减少5家经销网点。

据其财报显示,2019年正通汽车实现营业收入359.43亿元,同比下降6.26%;实现归母净利润6.64亿元,同比下降45.77%,几近腰斩,创下有史以来的最大跌幅。

自2018年以来,国内汽车市场进入负增长,但豪华车市表现非常亮眼。据乘联会数据,2019年主要豪华汽车销量同比增长11.8%至220.6万辆,2019上半年同比增长0.6%至105.3万辆。

由此可见,专注于经销豪华汽车的正通汽车,2019年遭遇经营业绩下滑,并不是大环境造成的,而更多的原因或许出在自身经营上。

截止目前,中国主营豪华及超豪华品牌的经销商主要有:和谐汽车、正通汽车、美东汽车、永达汽车、广汇宝信等。2019年,美东汽车、永达汽车的营收、净利润均实现双增长,广汇宝信的营收同比小幅下降,但净利润同比增长超11%,正通汽车的净利润下滑幅度大。

2020年一场突如其来的疫情,风暴中心正是正通汽车的“大本营”:湖北。据官网显示,正通汽车有近20家4S门店位于湖北省,其中武汉占据了14家。

受经营业绩下滑、资金链紧张的影响,正通汽车的股价跌跌不休,7月27日盘中,一度跌至0.72港元/股,创出历史新低,较2017年的高点(8.82港元/股)累计跌幅超过91.3%,总市值更是蒸发超过217亿港元。

众所周知,汽车经销商对现金流的依赖程度非常高,库存中的汽车大部分是通过融资租赁而来,经营负债偏高,资金链紧绷。据业内人士表示,一旦资金链断掉,基本上就没有办法正常运营了,现在所有经销商的处境都非常艰难。

2019年,昔日的中国汽车经销商巨头—庞大集团(601258)正是倒在资金链上,因为信贷环境的大幅收缩,高负债经营难以为继,经营性现金流缺口一度超过122亿元,最终无奈通过破产重整化解债务危机。

中国汽车流通协会常务理事贾新光曾公开表示,对汽车经销商而言,资金紧张是常态,大量的库存需要大量的现金投入,一旦融资困难,资金链就很容易断掉,即便是在行业好的年头,经销商也是有跑路的。

正通汽车背后的“湖北前首富”

债务是一把双刃剑,压垮资金链的另外一面则是,迅速做大企业规模,迅速催生亿万首富。 

在陷入困境之前,正通汽车及其创始人王木清曾一度风光无限。

2010年12月,正通汽车赴港IPO,"金融大鳄"索罗斯的儿子罗伯特·索罗斯斥资4000万美元认购正通的新股,令正通汽车IPO震动资本圈。

正通汽车上市后,其董事长兼创始人王木清的财富暴增,仅在2011年7月正通公司的一次配售中,王木清套现约10亿元,随后以93.2亿元的财富登上“新财富500富人榜”。

这是王木清第一次出现在主流媒体圈内,此前的他非常低调,几乎与媒体绝缘,即使是湖北汽车圈内,王木清都鲜有人知晓。 

正通汽车上市后的第一年,王木清祭出大手笔,收购中汽南方,上演了一出非常精彩的“蛇吞象”并购大戏。 

2011年8月,正通汽车公告,以55亿收购了深圳经销商中汽南方。资料显示,2010年,正通汽车的销售额仅76.11亿元,位居中国汽车经销商排行榜第20位;而中汽南方的营业额高达161.81亿元,位列排行榜第9位,二者相差足足2倍之多。 

通过对中气南方的并购,正通汽车一举成为了宝马、奥迪、路虎/捷豹、沃尔沃等豪华品牌在中国的核心经销商。其股价亦实现翻倍式暴涨,于2011年7月底创出历史新高,总市值飙升至246亿港元。

完成收购的次年,正通汽车的中报数据显示,其营业收入、毛利分别上升127.4%及89.7%,其豪华及超豪华品牌汽车销售收入增长超过150%。

“蛇吞象”背后,是王木清剑指全国的野心。仅2011年,正通汽车便密集完成了其他3次收购案,并将总部由湖北迁至北京。

疯狂买买买的加持下,正通汽车的规模迅速膨胀,2013年,王木清也迎来了高光时刻。当年,福布斯公布的世界亿万富豪排行榜,湖北有3名富豪登上榜单。

其中,排名首位的便是正通汽车集团董事长兼创始人王木清,身家14亿美元身价,当年也是湖北富豪登上福布斯全球富豪榜人数最多的一次,另外2位分别是卓尔控股董事局主席阎志、九州通董事局主席兼创始人刘宝林。

现如今,年近70岁的王木清已经退隐,正通汽车的掌舵人是其儿子王伟泽。他的习性同父亲一样,为人非常低调,也几乎与媒体绝缘。

面对庞大的债务,王木清一手打造的汽车经销“王国”能否熬过史上最严峻的考验?

声明:证券时报力求信息真实、准确,文章提及内容仅供参考,不构成实质性投资建议,据此操作风险自担。

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