私募大佬但斌在微博上转发了一个段子，令向来低调的安徽省省会合肥突然火了。“押宝”京东方、兆易创新、蔚来等爆款项目，合肥市政府在网友眼中俨然成为与华为和阿里并列的三大战略性风险投资公司。

分析人士告诉《国际金融报》记者，风投成功与项目本身处于高性成长阶段、合肥市政府为产业落地培养土壤、相关领导负责人的投资能力等因素有关。“合肥模式”具有价值性，适合处于快速扩张阶段、在某些方面具有优势的合肥，但并不具备可复制性，不应当过于吹捧，也不能成为常态。

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大胆出手“留住”企业

私募大佬但斌在微博上转发了一个段子：中国最牛逼的风险投资机构其实是合肥市政府，2007年，拿出全市三分之一的财政收入赌面板，投了京东方，最后赚了100多亿元。2011年又拿出100多亿元赌半导体，投了长鑫、兆易创新，赢了，上市估计浮盈超过1000亿元。2019年，又拿出100亿元赌新能源，投蔚来，结果大众汽车新能源板块落地合肥。

资料显示，2008年10月，合肥市建投集团与京东方集团共同投资建设国内第一条第6代液晶显示器件（TFT-LCD）生产线。项目总投资175亿元，合肥市建投集团出资30亿元，并成功募集社会资金60亿元，同时积极协调落实85亿元项目贷款，全部解决175亿元建设资金筹集。截至2019年12月31日，建投集团合并资产总额4422.93亿元，净资产1874.84亿元，成为国内省会城市投融资平台的典范。

2017年年底，合肥市出资75%，兆易出资25%，成立合资公司合肥长鑫，专攻DRAM芯片研发生产。2019年，长鑫从加拿大知识产权商Wi-LAN　Inc.手中买到了全套的专利授权。同年9年，合肥长鑫宣布8Gb颗粒的国产DDR4内存量产。

今年6月11日，安徽省国资委、江淮汽车集团与大众汽车集团通过云签约方式签署江淮汽车集团投资协议，江淮汽车集团与大众汽车集团签署了江淮大众投资协议、产品组合框架协议。将江淮大众战略合作作为深化国资国企改革的重头戏，此举标志着江淮与大众战略合作进入新阶段，标志着大众集团新能源汽车中国生产基地在安徽设立，也标志着大众集团系能源汽车研发中心总部落户合肥。

此外，合肥市政府还帮助过城市名片企业科大讯飞。据媒体报道，科大讯飞董事长刘庆峰在近日合肥高新区主办的一场论坛上回忆，科大讯飞在创业早期面临过商业模式和资金困难危机，当时合肥市政府领导考察了解到情况，帮助科大讯飞募集了3000万元。

合肥另一家明星企业华米科技也在低谷时获得合肥市政府的“雪中送炭”，华米科技创始人、董事长兼CEO黄汪表示，2013年公司资金紧张，银行不愿贷款，连小贷公司也不愿借钱给他们，企业陷入发展困境。合肥高新区管委会直管的合肥高新建设投资集团旗下高新信用担保公司为华恒电子担保，公司这才从银行获得几百万元贷款。解决了燃眉之急，企业顺利转型，这才有了后来华米突飞猛进的发展。

案例有价值、难复制

浙江工商大学杨轶清在接受《国际金融报》记者采访时表示，“合肥市政府的风投模式不是特例，但成功率比较高，确实有其特殊性和价值。”

杨轶清表示，政府作为投资主体是有优势的，其风险投资带有一定的社会意义和公益性，也更能忍受项目的失败和退出周期长。“但难免受到体制上的约束，或因一些非市场因素的影响，决策效率比较低。虽说政府的投资资金回报要求比较低，但因为有行政考核要求，决策容错机制或比市场基金更严格。”杨轶清称。

那么，合肥市政府为何能投中多个爆款项目？杨轶清归结于“天时、地利、人和”。

杨轶清解释称，“天时方面，这些项目是近年的风口，且项目处于高成长性阶段。地利方面，合肥市功能地位和城市经济的集聚，且具有很好的上下游产业链，为项目的落地和迅速的产业化打提供“土壤”。值得一提的是，中国科学技术大学具有很强的科教优势，能更加清晰地向新型高科技产业引导和积累资源。人和方面，多个爆款项目成功跟合肥市领导有密切关系，或许是主管分管领导，或是投资操盘手负责人，具有很强的风投能力。”

杨轶清强调，“虽然合肥市政府尝试比较成功，且政府作为风险投资主体有优势，但并不能成为主体，总体还是要交给市场来做。政府更多是引导基金，充当LP功能，GP市场化管理。‘合肥模式’虽然成功，但并不意味着这是正确的，也不一定适合其他地方。在综合因素的影响下，可能出现很大风险，我们看到了成功的投资项目，或许没有看到背后也有失败的项目。”

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香颂资本董事沈萌在接受《国际金融报》记者采访时也表示，最牛“风投”有过度吹捧之嫌。一方面，只看到几个爆款项目，可能还有其他不成功的投资案例。其次，只看到目前的结果，如果没有股市的刺激、中美贸易战对国产替代的刺激，很多项目的走势就会完全不同。至于说项目是不是成功，还要看最后退出的结果。

“合肥市招商引资力度大，但风险同样大，几乎所有项目都是由地方政府的财政或投资平台承担前期风险最大阶段的压力，这种模式也反映出地方政府招商引资工作难度大。”沈萌直言，不过，目前地方政府招商引资，各种税收土地优惠都已经失去吸引力，必须投入重资、承担前期几乎所有风险，才可能有项目愿意落地。

“合肥市政府带有赌博性质的，类似于‘押宝’，先去占领山头，再去完善备套。但其实该做法不能成为常态，却适合合肥这样的城市，即处于快速扩张阶段，具有某些影响优势，因为有优秀胆大的领导人，迅速形成产业制高点。”杨轶清向《国际金融报》记者直言。

杨轶清指出，招商引资最重要的原则是完善生态系统，地方是山还是水，引进“老虎”还是“水产”？小动物很多了，就引进老虎，生态系统完善，上下游生态系统各得其所。但现在的产业升级快速，通过快速抢占山头、占领制高点，进而拥有行业话语权，相当于拥有上游调控水资源的能力，慢慢培养上下游。

探索政府引导基金

事实上，合肥市政府近年来已在探索产业扶持政策，包括政府引导基金。早在2015年，合肥市政府推出扶持产业发展“1+3+5”政策体系，即1个若干规定、3个管理办法和5项具体政策，简称“1+3+5”政策体系。

其中《合肥市政府投资引导基金管理办法》指出，政府投资引导基金（以下简称“引导基金”），是由合肥市政府安排设立并按照市场化方式运作的政策性资金，体现政府引导扶持职能，主要用于引导社会资本投向我市主导产业和战略性新兴产业，促进优质资本、项目、技术和人才向合肥集聚。

引导基金分为创业投资引导基金、产业投资引导基金。创业投资引导基金主要用于引导社会资本向初创期、成长期中小企业投资，特别鼓励投资处于种子期、起步期的初创期企业。产业投资引导基金主要用于引导社会资本投向符合经济结构调整和产业升级方向的行业和企业。

就合肥高新建设投资集团公司（以下简称“高新集团”）而言，截至2020年4月底，高新集团共参与设立基金29支，基金总规模近500亿元，累计投资项目413个、投资额约163亿元，其中15个项目上市或并购上市，21个项目挂牌新三板。

截至当前，科创板一共有114家申报企业，注册地在安徽省的有12家，在各省市中排名第7。总部位于合肥市的包括合肥科威尔电源系统股份有限公司、合肥芯碁微电子装备股份有限公司等，值得注意的是，科大国盾量子技术股份有限公司第一大股东是中国科技技术大学。