618，注定是京东的大日子。

1998年6月18日，刘强东在中关村创办了京东；每年的618，也成了京东发起的电商购物节；2020年6月18日，京东又将迎来一个大日子："回家"上市。

今日（6月17日），京东集团在港交所公告，其发行价定为226港元/股，全球发售募集资金净额约为297.71亿港元，将于6月18日早上9时上市交易，上市代码为09168，依然是618。

公告显示，京东的IPO招股，认购人数达39.6万，超越了网易的37.1万认购人数，成为2020年认购人数最多的新股。

此外，京东被认购数量合计高达11.89亿股，认购倍数高达178.9倍。按照此前确定的香港公开发售每股最高236港元计算，京东公开发售冻结资金达2807.6亿港元，超过了此前沛嘉医疗-B(09996.HK)的2600亿冻资金额。

意味着，京东已经成为2020年认购人数最多、集资金额最大、冻结资金最高的港股新股，成为三料新股王。

很显然，投资人对京东的二次上市，满怀期待。

巅峰时刻，"回家"二次上市

京东是幸运的，在赴港交所敲锣上市前夕，恰逢是总市值的最高点。

2014年5月22日-2020年6月16日京东股价月K线图

昨日夜间，在美上市的京东（JD）录得上涨2.47%，盘中再度突破历史新高60.98美元/股，总市值升至906亿美元（约合人民币6424亿元），自2020年以来，京东股价累计涨幅已超73%。

这得益于京东在2020年一季度的表现。　据京东的最新财报显示，京东2020第一季度净营收1462　亿元，逆势增长20.7%，同时期，中国线上零售同比增速只有4%。　

另外，基于非美国通用会计准则，归属于普通股股东的净利润为30亿元，延续了2019年盈利态势。

相比盈利端，京东一季度财报最大的亮点是，活跃购买用户数。据财报显示，截至2020年一季度末，京东过去12个月的活跃购买用户数为3.874亿，同比增长24.8%。在2020年3月，京东移动端日均活跃用户数较去年同期增长46%。

很显然，疫情期间，京东依靠自营的物流体系，吃到了一波用户红利。而从财报上看，京东也是受疫情影响最小的电商平台之一，截止2020年一季度末，京东的账面现金及现金等价物超过435亿元。

若将时间拉长，京东在美股上市6年，总市值由260亿美元升至906亿美元，给投资者带来了超过248%的收益；年度活跃用户数4740万升至3.87亿，增长8.2倍；营收由693.4亿升至5769亿，增长7.3倍；自由现金流由23.47亿元升至194.53亿元，增长8.3倍……

纵向对比自身发展来看，京东是成功的。　

但横向对比，京东却在掉队。　

6年之前，中国互联网的格局是BATJ时代，京东位居第四极，看似非常稳固。　

到了2020年，百度率先掉队、出局，被市值超10000亿港元的美团点评（03690.HK）抢占，中国互联网的江湖自此变为ATM。而京东的第4的位置，也岌岌可危。

京东最大的对手：拼多多，势头正猛。成立时间比京东短，涨幅比京东高，用户规模时长等都领先于京东。截止6月16日，拼多多总市值达934亿美元，略超京东的901.7亿美元。

京东与拼多多股价走势图

百度的前车之鉴，在竞争激烈的电商领域，一旦稍有不慎，就可能满盘皆输。

京东的未来，在哪里？

赴港二次上市，对于京东而言，或许是下一个十年战略的起点，重要性不言而喻。

2019年，京东在研发上投入了146亿元，创造历史最高纪录。与此同时，服务收入在京东总营收的占比达到11.5%，首次突破10%，增长幅度甚至超过44%。

其中，京东的服务收入包括平台电商服务收入（广告和佣金）、物流服务。

京东对第三方服务业务的发力还在继续。据公开数据显示，截至2019年12月31日，京东的第三方平台的签约商家数量已超过27万家。

根据赛迪研究院的数据，在电商化采购赛道，京东已占据了51.2%的市场份额，同时服务超85%的在华世界500强企业，拥有近700万的中小企业客户数。

另外，京东持续投入十二年的物流体系，也开始迎来收获。物流收入从2017年Q1的8.3亿元增长至2020年Q1的65.9亿元。即使是在疫情的影响下，2020一季度物流收入增速有所下滑，但仍然保持在50%以上。

京东物流来自第三方商家的收入占比已经接近40%，未来仍然具有上升潜力，有望达到50%-60%等水平。

2019上半年京东物流已近乎实现盈亏平衡。未来随着外单占比达到一定比例，无人技术带动效率的进一步提高，京东物流服务有望加速向利润中心转型。

除了物流服务之外，京东旗下云计算也有望在未来提供稳定的服务收入。

由此可见，京东，正在从“零售商”向“服务商”转变，而撑起这个庞大的战略，必然需要持续的资金投入。

据了解，京东赴港二次上市募集的297.7亿港元的用途正是：

京东，正在讲一个更大的故事

吹响to　B的号角，走上“服务商”这条路，京东似乎越来越像他的榜样：亚马逊。

同样是电商平台，同样斥巨资打造物流基础设施，同样是连续多年在亏损，但亚马逊已经成长为一家市值高达1.3万亿美元的全球零售巨头，市盈率（TTM）超过123倍。

然而，翻开财报数据，会发现亚马逊越来越不像是“零售商”。其中，服务收入为亚马逊贡献了46%的营收，几乎所有利润都来自于云计算业务AWS，亚马逊的零售业务依然没有盈利。

二级市场愿意给亚马逊更高的估值，原因在于企业服务收入粘性更高，更稳定，且市场空间足够大。目前京东服务收入只占总收入的11%，若未来服务收入占比继续上升，对京东估值无疑是一件好事。

通过B端业务，打开新的增长空间的路径，获得更高的市场估值，大洋彼岸的亚马逊已经将这条路走通了。

在另一方面，对于京东和亚马逊这类自营电商，盈利水平不是决定估值高低的关键，因为赚来的利润都拿去建设物流设施了。亚马逊CEO贝索斯反复强调，20年的自由现金流是一个更好的指标。

刚刚走出亏损还没几年的京东，2019年经营现金流增长至248亿元人民币（约36亿美元）。

2020年初，刘强东曾在全员信中提出了京东的全新定位：技术驱动的电商公司并正转型为领先的以供应链为基础的技术与服务企业。

2020年3月2日，京东披露2019年第四季度及全年业绩，京东明确将自己定位为“以供应链为基础的技术与服务企业”。

京东，正在努力改变外界的认知，也正在努力讲一个更大的故事。