券商发债热情不减。

5月短期融资券发行已超700亿，6月才刚过去一周已有14只计划发行。

券商发债潮的背景主要因为宽松环境下，融资成本下行，3月以来短融已步入“1%时代”。在6月新发行的“20东方证券CP003”与“20中信建投CP008”，票面利率均低至1.58%。

与此同时，近期监管层发布《关于修改<证券公司次级债管理规定>的决定》，允许次级债公开发行和自行承销提升了次级债吸引力。有卖方分析师表示，如能补充长期低成本资金，有利于券商做大资产规模，提升杠杆率和盈利能力。

券商6月密集发短融

根据中国货币网统计，截至6月7日共有14家证券公司计划发行短融，其中5家已“出炉”发行结果，“20东方证券CP003”与“20中信建投CP008”票面利率均低至1.58%。

值得注意的是，近期证券公司短融利率有所抬头。4日发行的“20浙商证券CP006”及3日发行的“20平安证券CP006”票面利率均超过2%以上；“20招商CP012BC”也有1.99%。从主体评级来看，三家券商都是AAA评级。短融利率是否重返“2%时代”还有待进一步观察。

自今年3月下旬以来，券商短融利率跌破2%。根据券商中国记者对券商短融利率的分析，3月平均利率还在2%以上（2.17%），4月下跌至1.56%，5月为1.61%。6月截至7日的平均值为1.89%。

其中，4月下旬的发行的“20光大证券CP005BC”、“20国信证券CP006”、“20中信建投CP006”已经低于1.4%，分别为1.36%、1.38%、1.38%，是截至目前融资成本最低的券商短融。

一名私募基金研究员表示，主要因为利率处于较低的区间，流动性相对宽松，发债时机不错。同时，他还表示由于资金成本低，可以置换前期成本高较高的债券。

在低利率的刺激下，今年券商加速发行短融。根据统计，3月共有32只短期融资券，发行规模达到938亿。就在过去的5月时间里，29只短融合计发行778亿。而6月才刚过去一周已有14只计划发行。

从券商角度来看，有券商发短融累计规模已经超过百亿元。根据券商中国记者对Wind数据统计，中信证券已经发出11期短融，募资合计高达520亿！

招商证券表现也不差，截至目前发出12期短融，计划发行规模达到460亿。中信建投排名第三，8期短融合计募资325亿。

另外，截至6月7日，国信证券、海通证券、广发证券、国泰君安、华泰证券、银河证券今年通过短融累计计划发行均有200亿以上。

利好政策有望刺激券商进一步发债“补血”

今年以来，由于发债融资成本下行，券商频频发债补充资本金。根据Wind统计，截至目前累计发债已经达到6971.68亿，接近7000亿大关。

除了短融以外，公司债也是主流融资渠道。Wind数据显示，截至6月7日共有134期公司债发行，合计计划募资2862.3亿。

从利率来看，公司债融资成本偏高，平均值在3.4%左右，其中4月略低至3.27%。

就在5月29日，证监会发布《关于修改<证券公司次级债管理规定>的决定》，旨在支持券商充实资本，增强风险抵御能力。重大修订包括允许公开发行次级债、不再限制投资者人数等。

据证监会公布的数据，近三年，证券公司共发行次级债4563亿元，占证券公司公司债发行总规模的34%，次级债已成为证券公司重要的流动性和资本补充工具。

从今年Wind数据来看，今年共有34只次级债发行，在公司债中占比25%，并不算太高。次级债发行规模为627亿，在公司债规模占比中21%。

对此，国开证券分析师程凌在研报中指出，受市场环境和政策环境的影响，近期次级债发行热度下降。他解释，2020年2月以来，3个月Shibor持续下降，大大刺激了券商短融发行。此外，再融资新规落地，次级债的资本补充功能的吸引力下降。

程凌表示，监管层修订后，优化了次级债发行方式，提升了发行便捷性。尤其是对长期次级债来讲，相比定增等方式，次级债发行更为灵活，且能够兼顾营运资金补充和资本补充，有望重新得到市场青睐。“在当前宽松的市场环境下，如能补充长期低成本资金，有利于券商做大资产规模，提升杠杆率和盈利能力。”

从融资成本来看，今年次级债利率有所下行。据了解，2018年以来证券公司发行次级债的利率大多在5%左右，今年平均利率为4.08%，其中4月平均值在3.91%。随着融资渠道进一步拓宽，券商发行次级债的融资成本有望进一步降低。