5月31日，专注于汽车抵押借贷服务的微贷网（WEI.NYSE）公告称，基于国家政策及行业趋势原因，将于2020年6月30日前退出网贷行业，不再经营网贷信息中介业务。

微贷网于2011年7月上线运营，2018年11月15日登陆纽交所，股价最高达到13.63美元/股。截至2020年6月2日，其股价仅为1.65美元/股，总市值1.16亿美元。

从野蛮生长到黯然退出，微贷网的经历，正是国内互联网金融创业领域整体困局的投射。

近年国内创业“风口”不断，贴上“金融科技”标签的互联网金融，也曾火爆一时，带起一波金融创业潮。仅仅在2017-2018年，就有16家国内民营金融企业（Wind一级行业“金融”）登陆美国资本市场，而2017年之前，上市的同类企业仅有8家。

然而，悲喜轮回很快到来。经过2018、2019年严监管洗礼，这些公司的股价和上市时相比腰斩者比比皆是，跌幅超过90%也不在少数。2017、2018年在美上市的16家公司中，有14家股价腰斩及以上。

截至2020年4月12日，美国等境外市场上市的35家金融中概股，破发的共26家，比例高达76%；上市后股价平均跌幅36%；跌幅在50%以上共21家，占比接近2/3。3个公司就有两个股价腰斩，比例高得吓人（表1）。

最终股价上涨的金融公司，只有8家。其中，诺亚财富（NOAH.NYSE）成功翻倍，涨幅为113%。巧合的是，诺亚财富和涨幅49.42%的泛华金控（HANH.O），上市时间都比较早，分别是2007年和2010年上市。

在港交所上市的内资民营金融公司，生存状况也不乐观。35家公司中，只有9家股价较上市时上涨，股价腰斩者高达22家。其中，19家股价低于1港元，沦为“仙股”，占比近90%；仅易鑫集团、众安在线、汇付天下股价高于1港元（表2）。

22家港交所内资金融股，加上21家金融中概股，43家公司股价腰斩，机构投资者被套牢的不在少数。

金融机构一向资金门槛高，监管严格，因此，金融领域的创业一直并不活跃，直到有着较低门槛的互联网金融概念推出，迅速吸引大量企业和投资机构涌入。

伴随2007年中国第一家P2P网络借贷平台拍拍贷成立，2011年平安陆金所成立以及央行向27家企业发放第三方支付牌照，互联网金融快速成长，2013年被称为“互联网金融元年”。2017年，以拍拍贷为代表的企业登陆美股，造就一波金融科技造富神话。

此时金融科技股的投资者，几乎涵盖活跃在国内的主要VC、PE机构，既有IDG、红杉资本、经纬创投、高瓴资本等老牌金融资本，它们扎根中国，熟悉玩法；也有腾讯、蚂蚁金服、百度、小米、京东、新浪等众多产业资本，它们更精通互联网产品和商业模式。

金融资本和产业资本都选择头部企业下注。

腾讯、红杉、经纬、蚂蚁金服、小米等机构并不只押宝一家，往往全面出击、多轮投资（表3）。一家公司被多家大牌机构看中，也不罕见。以早期投资为主的IDG，在金融行业已经投资不下47家，领先同行。

蚂蚁金服、云峰基金投资时也不手软，融360、开始众筹、众安在线、趣店、和信贷、简普科技都曾经是“猎物”。

清科集团评选出的2018“中国互联网领域投资机构30强”，是投资互金公司的主力部队。新财富根据股融易网站、投资界网站的投资案例数据统计发现，至2020年4月20日，30强共投资金融公司350家，投资10家以上的共有9家机构，IDG、红杉资本、经纬中国、真格基金、险峰长青各自投资30家以上（表4）。

腾讯产业共赢基金&投资并购部，共参与3家投资，包括Nav的B+轮融资1300万美元，高盛领投，腾讯、宜信等跟投；Paystack种子轮融资130万美元，腾讯等参与投资；空中云汇A轮融资1300万美元，红杉资本、腾讯、万事达卡参与投资。

腾讯系投资部门众多，众安在线、富途证券外，陆金所也有腾讯系身影。2016年1月，中银集团、国泰君安（香港）、民生商银、腾讯等等投资陆金所，总金额共12.16亿美元。

高瓴资本在金融赛道上也小试身手，受其青睐的是，有利网、弥财金融、高腾恒远、新心金融。

未能从瑞幸咖啡（LK.O）IPO后及时退出的愉悦资本，从A轮到C轮投资了东南亚新零售、新金融平台BLUE　Mobile，其中C轮蚂蚁金服领投，愉悦资本跟投。

机构四处出击，结果却并非全面开花。如今金融股价格腰斩，众多机构更损失惨痛。即便同一项目，机构也因入局早晚，收益差距很大，比如众安在线。

三马（马云、马化腾、马明哲）加持的众安在线，2013年成立，注册资本10亿元，创始股东蚂蚁金服、腾讯和平安保险，分别以1.99亿元、1.5亿元、1.5亿元实缴资金，取得19.9%、15%、15%股权。

2015年6月众安在线A轮融资，每股价格24元，募资大约57.75亿元，摩根士丹利、中金证券（香港）、鼎晖投资、凯斯博、赛富等分别投资7.38、7.5、14.88、14.69、13.3亿元，持股比例为2.48%、2.52%、5%、4.931%、4.47%。

不差钱的众安在线上市前仅安排这轮融资，2017年9月登陆港交所，发行价为59.7港元/股。解禁不久，老股东开始减持。2018年11月1日，赛富以平均价26.05港元/股减持662.7万股，套现约1.7亿港元。中金香港紧随其后减持；摩根士丹利、鼎晖抛售更快，至2018年底已不在十大股东之列。

凯斯博坚守时间较长，2019年下半年减少大约1760万股，在此期间，众安在线股价几乎处于腰斩状态，最低时为16.56港元，按照持股成本24元人民币/股（超过26港元），凯斯博卖出股票就是割肉。

凯斯博大多数股权未出售，持股已5年，众安在线股价腰斩，使得凯斯博这部分投资处于亏损状态。2018年11月后，众安在线股价长期处在腰斩线以下，A轮投资者中金香港基本也没有赚头。

蚂蚁金服、腾讯、平安、加德信投资、优孚控股、日讯网络六大内资股东，至2019年底，未出售一股。因持股成本极低，即便众安在线股价腰斩，这六大股东收益率依然高达2381%（表5）。

互联网创业者在找投资时，通常会遭到投资人“腾讯来了，你怎么办”的灵魂拷问。在投资圈，也有“腾讯轮”之说。腾讯所投企业，不仅得到现金，更重要的是得到腾讯旗下产品流量加持。

互联网金融，腾讯自然不会错过。其出手并非只在Pre-IPO轮，比如易鑫集团和富途证券，腾讯前后投了三轮，收益也大不一样。腾讯前员工李华创立的富途证券，互联网券商第一股，上市前接受三轮投资，腾讯、经纬创投和红杉资本全程参与。

2014年10月，富途证券进行A轮融资，腾讯、经纬创投和红杉分别出资500万美元、200万美元和150万美元。2015年5月，富途再向三股东融资，腾讯出资2730万美元，经纬创投170万美元，红杉110万美元。

2017年5月，腾讯以9140万美元再次领投富途证券C轮融资，经纬创投跟投760万美元，红杉投500万美元。腾讯三轮投资总额为1.237亿美元（表6）。富途证券2019年3月上市，发行价12美元/ADS（每8股普通股为1份ADS），腾讯认购3000万美元份额，总持股成本为1.537亿美元，总持股比例提高至34.2%。

经纬总投资金额1130万美元，红杉总投资760万美元，分别持股4798万股、3148万股普通股，上市后持股比例为5.4%、3.5%。

和老虎证券股价早早腰斩不同，富途证券虽长时间持续破发，但股价在8美元价位得到支撑。

按照富途证券4月16日收盘时市值11.85亿美元测算，腾讯持股市值大约为4亿美元，和持股成本1.537亿美元相比，还有160%投资收益率。

富途证券股价坚挺，和股东结构稳定有关。上市时，富途证券引进基石投资者大西洋投资集团，投资总金额为7000万美元，持股比例为5.2%。至2019年底，富途CEO李华、第二大股东腾讯、经纬、大西洋集团，四大股东累计持股比例在90%左右，机构持股只有2.39%，在外流通股很少。

经纬创投持股成本1130万美元，上市后未出售股票，仍然是持股5%以上股东。按照4月17日富途市值测算，持股市值6340万美元，经纬创投浮盈461%。大西洋集团7000万美元入局，持股市值6160万美元，浮亏12%（表7）。

如果说富途是腾讯轻易摘下的“瓜”，那易鑫也许就是腾讯顶在头上的“雷”。

易鑫集团大股东是李斌创办的易车旗下的易车香港，其机构投资者阵容相当豪华，包括腾讯、百度（BIDU.O）、京东（JD.O）、顺丰（002352）创始人王卫、东方资产、IDG等。

2015年初，易鑫获腾讯、京东等3.9亿美元首轮融资；2016年10月，获腾讯、京东和百度等5.5亿美元融资；2017年5月，获包括腾讯、易车在内共5.05亿美元融资。上市前，易鑫完成三轮融资，共14.45亿美元。

易鑫集团A-C轮融资每股优先股价格分别为：1.13、3.32、4.65美元。腾讯依次获得1.33亿股、3823万股、1612万股，投资金额分别为1.5029亿美元、1.2692亿美元、0.7496亿美元，共计3.52亿美元。

京东A+B轮总投资为1.3亿美元、百度B轮投资约0.9亿美元，三大明星股东共投资大约5.72亿美元（表8）。

至2020年4月16日，易鑫集团收盘市值不足84亿港元，约合10.77亿美元。2019年12月底时，腾讯通过THL（Dongting　Lake）、Morespark、腾讯移动累计持股为20.59%，则当前市值为2.21亿美元，浮亏约37%。

百度在B轮入局，解禁期满后若全部退出，应有盈余。京东持股比例为10.74%，市值为1.16亿美元，浮亏11%。

红杉资本全球执行合伙人沈南鹏，曾经参与创立携程、如家酒店（HMIN.O），并担任董事长。2005年，沈南鹏和红杉资本共同创办红杉中国。诸多互联网知名公司，都有红杉中国参与投资：字节跳动、滴滴出行、美团、大众点评、京东、唯品会（VIPS.NYSE）、快手、拼多多、饿了么、蘑菇街（MOGU.NYSE）、陌陌（MOMO.O）、聚美优品（JMEI.NYSE）、途牛（TOUR.O）、瓜子二手车、京东金融、蚂蚁金服……如果说中国互联网有半壁江山和红杉有关，也不为过。

在诸多大型并购案背后，红杉也是重要推手。金融科技领域，红杉（包括红杉资本，以红杉中国为主）当然不会错过。

综合股融易、投资界网站收录的机构投资案例，红杉至少投资过40余家金融公司（表9）。其中，从A轮开始投资的就有27例，香侬科技在天使轮投资；从B轮开始投资的有11例；C轮开始的仅2例。

嗅觉敏锐、进入早、速度快是沈南鹏投资的特色。腾讯创始人、董事局主席马化腾曾这样评价沈南鹏：腾讯过去几年也投资了数百亿美元，基本上每个项目都会看到沈南鹏团队在一两年前就进去了，“他的眼光非常独到”。三六零董事长周鸿祎则评价沈南鹏：他饥饿，看到项目就像是闻到血腥味的狼，或者像闻到血腥味的鲨鱼，听到一点风声，就会去拼抢。

红杉投资的40家公司，成功IPO的有5家，包括诺亚财富、拍拍贷、简普科技、富途证券，但拍拍贷、简普科技上市后股价破发幅度都超过80%。

2012年10月，拍拍贷完成A轮融资，获得红杉460万美元投资。2014年4月，拍拍贷B轮融资，红杉投资430万美元。2015年4月，拍拍贷C轮融资，红杉投资200万美元，三轮总投资1090万美元（表10）。拍拍贷2017年10月IPO，市值大约40亿美元，红杉累计持股23.8%，市值大约9.52亿美元，投资收益率为86倍。

至2019年一季度末，红杉累计减持约2.12亿股，持股比例从24%降至9.4%，彼时拍拍贷股价已经腰斩。2020年2月底，红杉再次减持5800万股。根据减持时间点估算，其分别套现大约1.55亿美元、2130万美元。

红杉现持有信也科技股权降至5.67%，市值大于为2800万美元，总投资收益率大约为18倍。2019年3月前减持，甚为关键。

红杉投资融360（简普科技），是另一种情形。

2013年7月，融360完成B轮2000万美元融资，红杉以0.29美元/股获得4319万股优先股，总出资大约1252万美元。2014年7月，融360完成C轮融资，红杉投资470万美元。2015年8月，融360完成D轮融资，由云锋基金领投，红杉及StarVC跟投，融资金额超过1.25亿美元，红杉投资1500万美元。红杉三轮总持股成本为3220美元（表11）。

从B轮到D轮连续投资，并且成融360大股东的红杉，至2017年11月融360上市时持股比例为15.05%，按照8美元/ADS测算，持股市值大约为2亿美元。至2020年4月16日，简普科技市值仅仅1.23亿美元，未卖一股的红杉，持股市值1800万美元左右，与上市时相比，蒸发超过90%；与持股成本3220万美元相比，则浮亏44%。

红杉更早入局诺亚财富，这一战算是完胜，据悉在红杉内部是成功案例。

2007年8月，成立不久的红杉中国在诺亚财富A轮融资时投入500万美元，持股25.5%。诺亚财富2010年10月上市时，红杉持有590万普通股（每1股普通股等于2份ADS），持股比例为21.2%，按照发行价12美元/ADS，市值大约为14160万美元，此时收益率达到34倍。

红杉从2013年开始持续减持，至2020年2月7日，红杉还持有诺亚财富6.01%股权，按照4月22日诺亚财富市值16亿美元测算，所剩余股权市值大约9600万美元。

从红杉减持诺亚财富时的股价大致测算，此案例获得百倍以上乃至数百倍回报，应该无悬念。可供参照的是，诺亚财富天使投资人何伯权，2018年接受采访时提到，他从诺亚财富得到了“4000倍回报”。

在美上市的金融中概股中，有两家公司因大股东是互联网创业老兵，备受关注。

360金融控制人是周鸿祎，也是前奇虎360（QIHU.NYSE）董事长。奇虎360私有化完成退市，并借壳江南嘉捷（601313）在A股上市，证券名称“三六零”，代码后变成“601360”。而周鸿祎最终也与老伙伴齐向东分道扬镳，周鸿祎继续掌舵三六零，齐向东接手奇安信，或志在科创板。

周鸿祎从中国雅虎离职后，曾经做过投资人，投资奇虎360，后成为董事长。而红杉也是奇虎360重要股东，奇虎360在纽交所上市时，红杉持股比例为8.5%。360金融独立分拆，红杉资本也是投资者之一。

周鸿祎曾在公开场合表示，不明白为何互联网企业都做金融，他只想守住安全领域产品这块阵地。不过就在2015年，其就低调进场，一年后成立360金融集团，2018年9月独立拆分。

360金融在拆分过程中，以极低成本将股份出让给私有化买方团，有消息称涉及约40%股权。360金融2018年12月完成IPO，周鸿祎持股14.4%，投票权76.3%，为控股股东，多为360私有化买方团构成的前七大股东持股比例为74.9%（表12）。

毕竟互联网金融也是流量生意，360金融背靠360产品矩阵5亿用户，吸引投资者入场。至2019年4月，360金融股价涨至高点24.45美元。2019年6月，三六零私有化买方团所持的360金融股权也到了解禁期。此时，无论是出于基金到期，还是向银行偿还利息的动机，买方团都有比较强的退出需求，360金融开始安排老股东退出。

和多数中概股一样，360金融在上市半年后实施增发。其2019年6月26日的增发中，Eoraptor、Perseus　、Monocerus、Capricornus、Unicorn　Group　五大老股东均有减持，价格为每股10美元（每两股普通股等于1份ADS）。五大股东累计减持大约1425万股，套现1.425亿美元，其总持股从52.6%降低至47.5%。

五大老股东大都是360集团VIE拆除再搭建的镜像SPV，无法穿透到实际持有人，具体持股成本，没有更多细节公布。和三六零老股东锁定期至2020年2月底相比，360金融老股东退出时间得以提前。

何以三六零私有化退市、360金融却再次登陆美国资本市场？实际上，逻辑很简单。奇虎360以93亿美元私有化，一度在A股市值超过4000亿元人民币，此时回归溢价显而易见。

但机构要完成套现历时较长，三六零A股完成借壳上市后还有两年锁定期。如果从私有化完成时的2016年7月开始计算，则前后已近4年时间，众多机构投资者需要有提前退出通道。而360金融上市，为参与360私有化买方团提前退出，做出了合适安排。

图：三六零月K线图

来源：wind、新财富

对周鸿祎来说，旗下两大资本平台，三六零在主战场A股的市值虽然曾高达4400亿元，但至今仅在1300亿元左右震荡，若持续不振，辛辛苦苦回归，难言大胜（图）。

360金融在美股第二战场，股价腰斩，老股东部分退出，被套牢的投资者不止是小散户，还有著名机构，比如方源资本（Fountainvest）。

2019年11月27日，方源资本入局360金融，接下1152万份ADS老股，成为长期战略投资者。方源资本接盘，缓解了老股东在二级市场抛售压力，改善了360金融的股权结构。

成立于2007年的方源资本，唐葵担任董事长兼CEO。唐葵曾任淡马锡中国区总裁、高盛投资银行部董事总经理。方源资本LP包括主权基金、养老金、大型跨国企业及捐赠基金，加拿大国家退休基金、安大略教师退休基金和新加坡淡马锡控股，都是其LP。方源资本迄今已设立三期美元基金和一期人民币基金，在中国市场已经投资50亿美元。

方源资本的投资风格是侧重于有巨大增长潜力的行业领先企业，着重于较大规模的交易，在消费零售、媒体和互联网、医疗健康和先进制造业等行业具有丰富的经验。因多次参与中概股私有化，方源资本也有“私有化专家”之称，其在美股私有化，以及海外资本市场运作上，积累深厚。

方源资本曾经在2013年领投并完成分众传媒私有化；交易完成后，凯雷投资集团和方源资本分别持有分众传媒19.7%股权，仅次于公司董事长江南春（30.9%）。2017年方源资本参与完成智联招聘私有化，历时3年的爱康国宾私有化过程中，也有方源资本身影。方源资本投资的项目还包括科华生物、太平鸟、新浪以及美国百利得等，并参与了一些复杂的大型交易，比如2019年3月，方源资本联合安踏、腾讯等完成收购始祖鸟母公司芬兰爱玛芬体育。

Wind数据显示，360金融五大股东未在2019年11月再出售股票，应是安排其他老股东轮流退出。但前后半年，20美元/ADS和7.84美元/ADS退出价格相比，后退出老股东收益大大缩减。退出顺序，或在360金融分拆时已经做好约定。

通过两次交易，买方团在二级市场上抛压基本化解。360金融还吸引TT国际、富达基金、高盛等机构投资，截至2019年底，机构持股比例提高至27.57%，较2019年三季度末增加205%。

2019年12月，方源资本与周鸿祎计划用6000万美元增持360金融，至2019年底，方源资本持股比例提高至9.23%（表13）。

加上增持，方源资本在360金融的总持股成本约为9000万美元。4月13日，360金融市值为10.45亿美元，方源资本持股市值为9649万美元，投资总收益率为7.2%，入局已近一年半时间，此收益率表现平平。

从方源资本持股360金融的基金名称分析，应是其三期美元基金，于2016年完成，目前在这个项目退出压力还不大。

05、投资小赢科技4年半，周大福亏70%？

小赢科技控股股东、CEO唐越，曾经是艺龙网（LONG.O）创始人。艺龙网在与携程（TCOM.O）争斗中，节节败退，最终失去控制权的唐越选择彻底退出公司。艺龙在2017年被携程为首的财团完成私有化，后与同程合并，并以同程艺龙（00780.HK）名义于2018年11月登陆港交所。

小赢科技创始股东还包括健康元（600380）董事长朱保国。公开报道中，小赢科技2015年10月获得周大福（01929.HK）6000万美元融资，应为A轮。2017年3月，小赢科技宣布获得10亿元人民币B轮融资。

小赢科技官方网站显示，其主要股东包括唐越、朱保国、周大福企业、中渝置地（01224.HK）董事会主席张松桥、新华联集团、银泰集团、华瑞世纪集团、金螳螂企业集团、上海城市地产、柏年康成。

上市后，周大福集团旗下基金Deal　Vanguard　持股3810万股，占比12.61%。朱保国旗下基金All　Trade　Base持股2820万股，占比9.34%。张松桥旗下基金Dragon　Destiny　持股2710万股，占比8.98%。Nexus　Asia　Growth　Fund　SPC旗下基金Pine　Cove　Global　Limited持股2000万股，占比6.62%，最终控制人为David　Fung。

小赢科技以9.5美元/ADS发行价于2018年9月19日完成IPO，只在上市前三天保住发行价，之后都在破发中，至今跌幅90%。截至2020年1月17日，周大福等股东一股未卖（表14）。

至4月16日，小赢科技市值为1.51亿美元，则周大福持股价值大约为1800万美元左右，只有投资时3折。A轮入局的周大福投资4年半，亏损70%，此项目投资损失颇大。

由此推理，小赢科技B轮投资者——新华联集团、银泰集团、华瑞世纪集团、金螳螂集团等损失或更大，上述股东详细持股成本未知。

小赢科技B类普通股1股代表20票投票权，唐越持有所有B类普通股股（9760万股）和380万股A类普通股，这使得其投票权在90%以上。由于公司控制权牢牢控制在唐越手中，当年他从艺龙出局一幕不会再重演。

企业IPO上市，投资机构退出才有更高回报。而对破发80%以上的公司，如不及时退出，即便早期投资机构，也无利可图，不如尽早斩仓，止损出局。

众多金融科技股中，A股公司昆仑万维（300418）、国盛金控（002670）、联络互动（002280）投资的趣店，新湖中宝（600208）投资的51信用卡，这两个案例很具有代表性。

趣店原为趣分期，由罗敏创立于2014年4月，早期从事校园贷业务；2016年7月更名为趣店，提供实物分期以及现金分期业务。

趣店2014年3月获数百万美元天使轮融资，同年7月、8月、12月分别获得A、B、C三轮融资，融资金额数千万美元，投资者包括梅花天使创投、蓝驰创投、源码资本。

2015年8月趣店D轮融资，蚂蚁金服正推广芝麻信用，和趣店一拍即合；这也是趣店极为重要的一次融资。趣店解决流量来源，获客成本大大降低，另外风控也依赖芝麻信用。趣店2016年7月Pre-Ipo轮融资，凤凰祥瑞、国盛金控、联络互动等联合领投，老股东跟投，总金额约30亿元人民币。

昆仑万维、国盛金控、联络互动分别在D轮、Pre-Ipo轮入股趣店。

以趣店发行价24美元测算，趣店IPO时，各投资方收益率至少6倍以上。收益率最高的是蚂蚁金服，虽然总投资金额不多，但此时支付宝入口价值对趣店更为重要，因此取得较多股权，彼时其投资收益率为16.55倍（表15），超过早期投资者源码资本（15.7倍），也超过投资总额最多的凤凰财富（6.15倍）。整体而言，机构最长投资不过3年多时间，每轮投资者都是大赚。

趣店上市时，昆仑万维、国盛金控、联络互动都通过上交所发布公告，披露了各自投资趣店的详细信息（表16）。

趣店2017年实现收入48亿元，净利润为21.64亿元，净利率高达45%，是互金股中的白马股，昆仑万维等减持从其上市时开始。

趣店2017年10月上市，昆仑万维转让趣店股份588225股，每股24美元，套现1411.74万美元。因趣店IPO超额配售，昆仑万维再增加出售1764676股，每股24美元，套现4235万美元。上述转让共获得收益34512万元，2017年，昆仑万维归母净利润为10亿元，趣店投资收益贡献34.51%。

趣店股价上市初期曾超过35美元，后股价一路下滑。解禁期满后，昆仑万维2018年6月开始持续减持。

2019年4月12日的交易，是昆仑万维最后清仓日，从上市当日套现，再从2018年6月至2019年4月，累计套现大约3.26亿美元（表17），和持股成本大约1.02亿美元相比，总投资收益率大约为219%，这和趣店上市时投资收益率（1350%）预估相比，差距甚大。

蚂蚁金服截至2019年4月15日，所持趣店还“一股未卖”，持股比例12.7%，但至4月底也进行清仓处理。按照此时趣店收盘价在6-7美元/ADS区间，取中值6.5美元/ADS测算，即3770万股份价值大约2.45亿元，和持股成本5471万美元相比，收益率为348%。

蚂蚁金服虽然出手较晚，但持股成本很低，所以最终收益率还是高于昆仑万维。蚂蚁金服与51信用卡的3年合作期已于2018年8月截止，双方未再续约。

另两家A股公司国盛金控在趣店上市首日，转让所持股份232201股，每股24美元，套现557万美元。除此以外，其在趣店超额配售中出售不超过696603股。参照昆仑万维超额配售时出售价格24美元/股，大约套现1672万美元。联络互动2018年4月发布适时出售趣店股份的公告，后并无相关进展。如其未及时出手，可能就是血亏。

从校园贷起步，有“原罪”的趣店在社交网络平台上一直背负骂名。昆仑万维实控人、原董事长周亚辉在趣店上市时曾撰写万字长文，叙述投资趣店经历和心路历程。假如故事至上市时就此结束，趣店确实是周亚辉经典一战。然而在强监管政策下，即便“利润奶牛”趣店也被市场抛弃，股价雪崩，昆仑万维在其上市时预期13.5倍的投资收益率，最终缩水只有2倍多。

绝大多数互金股跌幅在90%以上，只能说明，面对行业结构性危机，再有经验的投资机构也难以幸免。“利润牛”51信用卡，未及时出逃机构，只能深陷其中。

51信用卡股东包括华映资本、清流资本、纪源资本、泛城资本、华盖资本、国信弘盛、千合资本、洪泰　A　Plus基金、嘉实投资和银泰集团、新湖中宝。其2018年7月上市，当年总收入24.9亿元，净利润21.62亿元，净利率高达86.83%。

高净利率背后，暗藏巨大风险。2017年底开始，伴随互联网金融风险日益集聚，政府开始专项整治，禁止银行机构资金进入P2P。互金平台“雷声”频频，头部企业未能幸免。

2019年10月21日，杭州警方突然上门对51信用卡进行调查，包括实控人孙海涛和首席财务官赵轲及部分员工协助调查。此前一日，51信用卡股价已经跌至2.71港元，和发行价8.5港元相比，破发68%。警方上门后，股价更是一路下行，在3月9日收于0.99港元后，再也没有涨至1港元以上。

公司爆雷，损失最惨重莫过于新湖中宝。新湖中宝通过旗下三家公司先后投资51信用卡。其中，TaiChang于2015年4月投资5000万美元；2016年4月，新湖中宝投资6.76亿元人民币；51XinHu　LP在2017年10月再投资5000万美元；三轮总投资约13.5亿元人民币。Wind数据显示，至2019年12月31日，TaiChang持股9.17%，Tai　Shun持股8.49%，51XinHu持股4.23%，新湖中宝系合计持股为21.89%（表18）。

新财富查阅新湖中宝2019年以来公告，未见减持51信用卡消息。51信用卡2019年10月“爆雷”时，股价跌至1.77港元，至5月8日收盘价为0.54港元，市值6.44亿港元，折合人民币5.86亿元，则新湖中宝持股市值不到1.28亿元，和总成本13.5亿元相比，投资损失超过90%，这还不包括资金成本。

让市场颇感意外的是，作为持股比例极高的大股东，新湖中宝并未向51信用卡派出董监高。不派高管，不插手日常管理还可以理解，但是未派出董事、监事，这并不太符合常规，新湖中宝在投后管理中或有改善空间。

07、创新与合规，贪婪与恐惧

在新冠肺炎疫情之下，金融科技行业普遍受到冲击。网贷平台更是雪上加霜，借款人还款能力减弱，平台催收受限，转型遇阻，经营滞缓，企业前途未卜。

互金头部公司股价今年再腰斩者达10家以上（表19）。其中暴雷的金融股，无论是出借资金，还是股票投资，投资人血本无归者众多。信而富因央视“315晚会”曝光“714高炮贷款”，后艰难转型，即便并股，4月底股价仍持续在1美元左右徘徊。

当红利散去，无论是创业还是投资，都进入深水区。但互联网金融这条赛道，众多种子选手倒地，在其他行业并不多见。暴雷或股价腰斩，是行业整体困局的投射，而地雷更早时就已埋下。如果说，诸如共享经济、教育等领域的公司暴雷，问题主要在于资本催熟模式导致泡沫，那么，互金企业的大面积坍塌，除了贪图短期赚快钱而扭曲的商业模式之外，还另有致命之处。

金融属于国民经济命脉行业，其稳定关系经济与民生。早期野蛮生长的互联网金融，却不乏自融、非法吸储、庞氏骗局、违规宣传等种种问题，伴随众多平台快速发展的，是风险不断聚集，跑路或资金断裂者不断增加。2015年起，监管跟上行业发展步伐，合规成为行业主基调后，风险平台逐步出清，诸多边缘行走的高利润上市公司也被打回原形。

这一散场的资本盛宴中，从打擦边球或界外球的创业者，到押下重注却浮亏告终的一级市场投资者，或许都值得反思，如何在贪婪与恐惧、创新与合规之间谨守风险边界。

穿越迷雾，金融科技领域的创业仍值得期待，尤其是有大数据、区块链、AI等技术实力支撑，能为用户、金融机构和监管机构带来效率提升的企业，面临一个全新的世界。