美国时间2月27日，美国三大股指暴跌，跌幅超过4%，均创下单日最大点数跌幅，道琼斯工业指数和纳斯达克指数连续6个交易日下跌。2月20日至2月27日，道琼斯工业指数、纳斯达克指数和标普500累计跌幅分别为12.2%、12.74%和12.03%。与此同时，欧洲和亚太等主要国家和地区股市也出现大幅回调：2月20日至2月27日，英国富时100、法国CAC40、德国DAX、意大利指数、日经225和韩国综合指数累计跌幅分别为8.86%、10.07%、10.31%、10.51%、9.65%和10.1%。

但中国资本市场走出独立行情，上证综指和深证成指在2月20日至2月27日期间累计涨幅分别为0.54%和2.66%，2月28日才出现明显回调，当日上证综指和深证成指分别下跌3.71%和4.8%。此外，美债收益率跌至年内低点，能源、工业金属价格持续下滑，美元指数走低、欧元大幅升值，全球资本市场动荡。

对于2月20日以来全球资本市场大幅波动，中山证券首席经济学家李湛认为，新冠肺炎疫情的全球蔓延是本次全球资本市场巨震的导火索，反映出国际投资者对疫情预期的转变、海外多数国家防疫能力不足以及对全球经济前景的悲观预期。

李湛告诉证券时报记者，就目前新冠肺炎疫情的发展历程来看，基本上可以分为两个阶段。第一阶段疫情主要局限于中国境内。1月中旬新冠肺炎疫情在武汉爆发，经过中国采取的较为严格的隔离措施后，2月中旬以来非湖北地区疫情防控已取得阶段性成效；在此期间，中国的主要股指于2月3日和4日大幅回调后迅速反弹，创业板指在2月25日还创下近4年新高。第二阶段疫情开始在全球蔓延，部分国家进入爆发期。2月20日以来，新冠疫情的发展步入全球蔓延的新阶段，标志性事件是美国内布拉斯加大学医学中心收治隔离观察的13名钻石公主号美国乘客中有11名检测结果呈阳性，同时韩国和意大利新冠肺炎确诊人数激增。截至2月28日，除南极洲外，其余六大洲均有确诊病例，且自2月26日以来海外新增确诊人数高于中国新增确诊人数。韩国、意大利、伊朗和日本均进入疫情爆发期。

新冠肺炎的全球蔓延之所以会导致全球资本市场巨震，对此原因，李湛认为，一是疫情发展超过国际投资者的已有预期。1月中下旬疫情在中国爆发的时候，海外多数国家认为新冠肺炎的影响是局部性的，并且是可控的。所以从美国开始，全球相继有多个国家对中国采取撤侨、限制旅游签证、缩减航班、限制贸易往来等措施。但钻石公主号3700余名人员中近19%的确诊率，让大家认识到新冠肺炎病毒对所有种族、所有年龄的人群均有感染性，而且如果患者未得到及时有效的治疗，重症患者的死亡率并不低。

原因之二，在于海外国家大多不具备像中国这样应对疫情的检测、治疗和防控能力。从新冠肺炎病毒的检测能力来看，中国遥遥领先其他国家。根据已有公开消息显示，截至2月25日，美国仅完成426份核酸检测；截至2月25日16时，日本和韩国试剂检测人数分别为913人和40304人；截至2月27日，意大利已经对超过1万人进行核酸检测。而中国武汉的核酸检测目前已经可以达到每天2.5万人份。从对重症患者的治疗来看，中国的医疗设备更为齐全。WHO高级顾问艾尔沃德在新闻发布会中提到，中国的一家医院有50多台呼吸机，5台ECMO（人工肺），即使在欧洲都达不到这个水平，如果感染新冠肺炎病毒，更愿意来中国治疗。从疫情的防控能力来看，由于体制原因，海外多数国家难以采取中国的防控措施。1月20日至2月中旬，中国基本上呈现停工停产的状态，主要交通枢纽均有专人检疫，绝大多数小区实行封闭式管理，全国人民倡导除非必要、宅在家中，这种程度的防控措施基本上在全球其他国家难以想象。此外，疫情对全球经济的影响超预期，国际主要股指的暴跌在一定程度上反映出投资者悲观情绪的宣泄。近期，苹果和微软发布业绩预警，称受疫情影响，产品供应受限，加上中国市场需求降低，无法完成季度营收目标。2月28日，IMF发言人称，IMF可能在下一次全球经济展望中下调全球经济增长预期。疫情对全球经济的的影响可能超预期，国际资本市场的剧烈波动也反映出了国际投资者悲观情绪在短时间内集中释放。

对于资本市场大幅波动，中山证券宏观研究员邹欣表示，短期内疫情对全球经济的冲击难以避免，但疫情对全球经济的影响程度和持续时间仍有待观察。从中国的已有防疫经验来看，通过采取较为强硬的隔离措施切断传染源可能是现阶段较为有效的措施，这意味着发生疫情的国家可能将要选择采取一定程度的隔离措施，短期内对全球经济增长的冲击可能难以避免。

对此原因，邹欣认为，一是以人群集聚为前提的行业将受到较大冲击，一般以服务业为主，比如，餐饮、交通运输、旅游、零售、住宿、影视等行业均会受到较大负面影响。那么对以服务业为支柱产业的部分国家来说，经济增速下降基本上是不可避免的。二是在产业链分工全球化的今天，任何产业链上重要环节的缺失将会对相关产品的供给产生影响，这会导致供不应求，相应产品价格上涨，甚至可能会影响物价水平。比如，越南的纺织服装原材料主要来自中国，印度的药品原材料也主要来自中国，中国由于疫情防控导致的短期停产，都会对相应产品供给产生影响。三是产能下降→企业业绩下滑→企业降薪裁员→居民收入减少→需求降低→产能下降可能会形成自我加强的恶性循环机制，一旦这个机制发生，对经济有较为严重的负面影响。四是目前全球三大制造业中心中的亚太和欧洲均受到疫情扩散的影响，全球中低端产品的产能可能会受到较大影响。虽然美国尚在疫情发展的初期，但其以高科技产品为主，对日用品产能的影响较小，而且美国又是全球最大的消费市场，主要商品的供应短缺大概率会影响其国内的物价水平。

因此，疫情对全球经济在短期内大概率有一定的冲击，但这种影响的程度又取决于疫情持续的时间、各国的防疫效果以及疫情引发的连锁反应是否会触发系统性风险。我们对疫情全球影响的评估需随着对新冠肺炎病毒了解的不断加深进行动态调整。

李湛告诉记者，为了对冲新冠肺炎疫情对经济的冲击，多数国家可能不得不采取一定的政策刺激，预计3月开始全球又将步入新一轮的降息潮。中国作为新冠肺炎疫情率先爆发的国家，目前已经加大了政策的逆周期调节力度，包括更为灵活适度的货币政策和更加积极的财政政策。新加坡在2020年财政预案中推出280亿人民币的经济刺激计划。2月28日，CME的美联储观察工具显示，3月美联储降息的概率达到100%，市场预期美联储今年可能会降息三次。但是，需指出的是，2019年全球已经开启一波降息潮，欧美日等发达国家的利率已经处于较低水平，如果今年全球继续降息的话，负利率可能会盛行，货币政策的宽松效果可能会大打折扣。

此外，疫情也会对国际政治、经济格局带来一定的不确定性。比如，一些国家选择放任疫情蔓延或者疫情防控不力，医疗资源挤兑或者治疗不及时导致死亡率大幅攀升可能会激化内部矛盾，进而可能对本国内社会稳定性产生影响，部分国家也可能会引发地缘政治冲突。（朱凯）