中国基金报记者　李智

“大自然的搬运工”农夫山泉正式启动赴港IPO。

4月30日，农夫山泉股份有限公司在港交所官网披露了招股书。联席保荐人为中金公司与摩根士丹利，募资规模预计为10亿美元（约70亿元人民币）。这意味着，为此筹备了一年多的农夫山泉，终于要开启港交所上市之路。

包装饮用水连续8年市占率第一

农夫山泉的历史可追溯至1996年9月，当时公司创始人钟睒睒先生在浙江省创立本公司前身新安江养生堂饮用水有限公司，注册资本人民币2000万元。经过20多年的发展，本集团已经成为中国包装饮用水及饮料的龙头企业。

根据弗若斯特沙利文报告，2012年至2019年间，农夫山泉连续8年保持中国包装饮用水市场占有率第一的领导地位。以2019年零售额计，农夫山泉在茶饮料、功能饮料及果汁饮料的市场份额均居于中国市场前三位。

我们已成功实现了对中国十大优质水源地的战略佈局(如下图所示)。我们的十大水源分佈在中国各　个不同区域，全面覆盖了全国市场供应。

我们建立了包装饮用水和饮料的双引擎发展格局，既有利于增强我们的市场竞争能力又能有效降低业绩波动风险。于2017年、2018年及2019年，我们的饮料产品的收益占总收益的佔比分别为40.0%、40.1%及38.4%。

细分来看，在农夫山泉的5大产品类别中，包装饮用水的占比近6成，茶饮料及功能饮料占比近3成，而果汁饮料及其他产品占比较小。与此同时，招股书中还透露了5类产品的毛利率，其中包装饮用水及茶饮的毛利率最高约为60%，而果汁类饮料毛利率较低，维持在35%左右。

2019年净利润50亿元

今年已宣派9亿元股息

根据招股书显示，农夫山泉在2017年至2019年，收益实现逐年上升，分别为174.91亿元、204.75亿元、240.21亿元，年复合增长率为17.2%，高于同期中国软饮料行业5.8%以及全球软饮料行业3.1%的增速；净利润分别为33.86亿元、36.12亿元、49.54亿元，同样远高于国内外软饮料行业不足10%的平均盈利水平；毛利率分别为56.1%、53.3%、55.4%。

另外，对于推崇派息的港股投资者来说，农夫山泉十分“大方”。就披露的招股书来看，农夫山泉对股东十分慷慨。在上市前的三个财年，共给原有股东派息103亿元，其中2017年派息3.67亿元，2018年派息3.67亿元，而计划上市前的2019年则派息96.0亿元。

农夫山泉还表示，于2020年3月举行的本公司股东大会上，已宣派总计人民币9亿元的股息，包括人民币720百万元的股份股息及人民币180百万元的现金股息，并在4月份已经支付完毕。另外，还有约75亿元的可供分配的历史保留净利可未来派于现有股东。

大多数的零售行业都受到了疫情的影响，农夫山泉在招股书称，相较于2019年的销售量同期会下降，截至2020年3月31日止的三个月收益及净利润也会随之减少。这是因为农夫山泉的生产基地的业务于2020年春节期后暂时中止，不过现在已经全部复工。农夫山泉在招股书中称，预计疫情不会对2020年财年的业绩有重大不利影响。

中国软饮市场前景广阔

中国是全球最大的软饮料市场之一。根据弗若斯特沙利文报告，按零售额计算，　2019年中国软饮料市场规模为人民币9914亿元，从2014年至2019年複合年增长率为5.9%。受城镇化进程加快、居民可支配收入增长以及消费升级趋势等因素的推动，中国软饮料市场将持续增长，从2019年至2024年，复合年增长率预计将维持在5.9%。2024年中国软饮料市场规模预计将达到人民币13230亿元。

中国软饮料市场集中度相对较低。按2019年零售额计算，前十名参与者合共仅占42.5%的市场份额，其中前四大参与者零售额显著高于其他参与者，合共占27.7%的市场份额。

不过，中国包装饮用水市场相对集中，按2019年零售额计算，前五名参与者合共佔56.2%的市场份额。其中，排名第一的农夫山泉领先优势较为明显，其2019年零售额领先排名第二参与者达1.5倍多。

中国茶饮料市场集中度较高，按2019年零售额计算，前五名参与者合共佔86.5%的市场份额。在茶饮料、果汁饮料、功能性饮料市场中，农夫山泉的市场占有率均排名第三。

养生堂旗下万泰生物、农夫山泉

先后进军A股及港股

值得一提的是，4月29日，万泰生物在上交所上市，发行4360万股，发行价为8.75元，募资3.815亿元。据悉，万泰生物是从事体外诊断试剂、体外诊断仪器与疫苗的研发、生产及销售的高新技术企业。万泰生物此次募资主要是用于实施化学发光试剂制造系统自动化技术改造及国际化认证项目、宫颈癌疫苗质量体系提升及国际化项目等。

据查，万泰生物的大股东为养生堂，实控人钟睒睒正是农夫山泉的创始人。万泰生物招股书中显示，钟睒睒持有公司7880万股，发行后占总股比约18.17%。

今日开盘，万泰生物涨停，截至午间收盘，报13.86元，最新总市值为60.1亿元。

同时，钟睒睒目前持有农夫山泉约87.44%的股份，包括约17.86%的直接权益以及通过养生堂持有的69.58%的间接权益。IPO后，钟睒睒及养生堂仍将是控股股东。

养生堂旗下的两家企业万泰生物及农夫山泉分别以不同形式，向A股市场与港股市场发起冲击，实属罕见。

其实，农夫山泉早在2008年时曾计划上市，并聘请了中信证券做上市辅导，但2018年12月29日，经双方友好协商一致，辅导协议终止。这也意味着超过10年的上市辅导最终无功而返。如今，农夫山泉冲击港股似志在必得，农夫山泉表示，此次IPO募集所得资金将主要用于持续进行品牌建设、稳步提升分销广度和单店销售额、进一步扩大产能、加大对基础能力建设的投入以及探索海外市场机会。