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基本面与股价缘何背离?业绩稳步增长,资产质量向好,银行股明年怎么走?

2021-11-24 09:49 来源: 券商中国 作者: 潘玉蓉
券商中国 潘玉蓉 2021-11-24 09:49

近日,LPR会否下调的讨论,房贷应放尽放的传闻,信贷政策边际放松的消息,都扰动着银行股。

作为A股市场重要板块,银行股今年的表现或许让一些投资者失望;但是,前三季度的数据显示,上市银行业绩增长稳定,息差随着负债成本的下行正趋于稳定,资产质量压力最大的时刻也已过去。当然,股价和基本面的背离仍在继续。近期,多家券商对2022年银行股投资做出展望,均预计银行股业绩将平稳增长。

今年是银行股业绩改善之年

虽然股价波澜不惊,但2021年银行股业绩逐季度改善的迹象明显。三季报显示,A股上市银行前三季度营收增速为7.7%,归母净利润增速为13.5%,相比上半年的增幅均有所提升。

招商证券廖志明研报统计,三季度38家银行营收增速较大的有厦门银行浙商银行青农商行,仅有4家营收增速相比二季度时放缓。部分银行营收增速持续提升,而且维持了高增速。如宁波银行半年报、三季报营收增速分别是25.2%、28.5%,位列上市银行首位。成都银行前三季度营收增速26%,江苏银行24.7%,增速逐季提升。

盈利方面,三季报A股上市银行整体实现归母净利润增速13.5%,相比二季度提高了0.6个百分点。廖志明团队分析,盈利改善主要是资产质量稳中向好之下的信用成本下降。分类别看,国有大行、城商行和农商行的盈利增速提升,股份行略有下降。三季度报盈利增速排名前五的有江苏银行平安银行张家港行宁波银行杭州银行,相比半年报提升较多的有厦门银行交通银行张家港行宁波银行

资产质量压力逐渐缓解

经济探底阶段,银行的资产质量成为压制股价的因素。但数据表明,银行资产质量压力最大的时候已经过去。三季度末,A股上市银行整体不良贷款余额1.76万亿元,整体不良率1.38%,相比上半年末下降了2BP。其中,六大国有行的不良率相比去年末下降了17个BP至1.29%,股份行相比去年末下降了10个BP。

国信证券经济研究所银行团队认为,我国银行资产质量压力最大的时刻已过、房地产风险影响可控,当前资产质量处于第二轮边际改善当中。在经历了过去几年的出清后,银行报表更加干净、拨备更为充分。

据分析,2011年之后房地产政策收紧、工业企业利润恶化,成为当前银行资产质量问题的起点,并在2015年前后达到高峰。之后几年银行对信贷结构进行了大幅优化调整,降低高风险的工业和批零行业贷款占比,提高低风险的个人住房贷款和城投基建贷款占比,从而对银行资产质量产生正面影响,比如去年在疫情影响下,银行资产质量表现仍好于2015年。国信银行团队预计,银行后续信贷结构保持稳定,资产质量压力最大的时刻已经过去。

在谈到房地产时,该团队认为,尽管房地产风险加大,但由于工业及批零行业风险敞口降低,即便将表外房地产风险考虑在内,银行整体风险预计不会超过2015年,且测算显示近几年银行拨备计提足以应对2015年强度的资产质量冲击,无需过度悲观。

工业企业偿债能力的变化与银行整体不良生成率的拐点一致。该指标在2016至2017年曾大幅改善,2018至2020年再度恶化,而今年迎来了第二轮改善,目前仍在改善当中。

近几年,上市银行对不良贷款进行了大规模的确认和处置,使得上市银行资产质量的潜在风险降低,拨备也更加充足。

经济寻底,银行业外部环境好转

银行业服务于实体经济,是宏观经济的缩影。经济何时见底,是2022年银行股能否走出行情的重要因素。

中信建投金融组在2022年银行业投资策略报告中表示,“当前托底经济的政策目标更加明朗,在经济寻底预期逐渐确立的过程中,静待社融增速拐点、M1拐点。”

具体看,一方面,当前地方债发行提速,银行配套中长期贷款预计滞后一个季度投放,另一方面房地产政策边际放松,10月按揭月度增量环比已经开始提升。根据该团队对过去几轮宽信用周期的复盘,10月社融同比增速已经企稳于10.0%,预计社融拐点将逐渐显现,后续应重点观测M1拐点出现。

11月19日,中国人民银行发布的2021年第三季度中国货币政策执行报告显示,下一阶段,人民银行将加强国内外经济形势边际变化的研判分析,统筹做好今明两年宏观政策衔接,坚持把服务实体经济放到更加突出的位置,保持货币政策稳定性,稳定市场预期,努力保持经济运行在合理区间。

中信建投金融组预计,明年新增人民币贷款与今年持平,四季度银行信贷需求充足。随着四季度企业、居民中长期贷款边际向好支撑中长期融资进一步改善,社融、M1拐点逐渐寻到,会为银行股投资营造更有利的外部大环境。

不过,当前政策转向积极但总体力度较为克制,预计宏观经济将逐渐企稳、小幅向上,但大幅提升、强势复苏的可能性偏低。

招商证券廖志明预计,2022年经济触底企稳,上市银行资产质量有望保持稳定,盈利增速保持平稳,预计2022年上市银行整体盈利增速6%左右。

中信建投金融组认为,从银行板块内部驱动力来看,上市银行基本面分化趋势仍延续,营收稳健、资产质量扎实、业绩趋势持续维持较高水平的银行,有望形成“穿越周期”的能力,估值提升动力更加充足。

声明:证券时报力求信息真实、准确,文章提及内容仅供参考,不构成实质性投资建议,据此操作风险自担。

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