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MLF利率调降超出预期,8月LPR报价下调可能较大

2022-08-17 08:32 来源: 21世纪经济报道
21世纪经济报道 2022-08-17 08:32

童浩翔(中国建设银行金融市场部研究员)

8月15日,人民银行进行4000亿元1年期MLF操作,利率2.75%,前次为2.85%,进行20亿元7天期公开市场逆回购操作,中标利率为2.00%,此前为2.10%。本周二有6000亿元MLF到期,周一到周五均有20亿元7天期逆回购到期,共计100亿元。

此前银行间市场流动性十分充裕,隔夜回购利率、DR007和R007利率水平长期低于央行政策利率水平。二季度《货币政策执行报告》提高了对通胀的关注度。8月MLF投放缩量2000亿元也在市场的预期之中。但MLF和逆回购利率同时调降10BPs大幅超出预期。

央行下调政策利率,主要是在经济修复压力较大的情况下,实体经济融资需求依然偏弱。上周公布的社融数据显示,7月社融规模7561亿元,大幅低于市场预期的1.39万亿元,同比少增3191亿元,社融存量增速10.7%,比6月回落0.1个百分点。7月新增人民币贷款6790亿元,同样大幅低于市场预期约1.15万亿元,同比少增4042亿元。

7月社融信贷同比大幅减少且低于市场预期,除6月冲量透支信贷需求外,疫情反复、地产风波和极端高温天气干扰下,实体经济修复速度放慢,居民和企业信贷需求不振是主因。8月15日公布的7月经济数据显示,7月工业增加值同比增长3.8%,社会消费品零售总额同比增长2.7%,1-7月固定资产投资累计同比增长5.7%,房地产投资累计同比减少6.4%,均较前值出现明显回落。实体经济修复进程波折,带动居民和企业融资需求明显走弱。社融分项来看,居民中长期贷款同比少增2488亿元、企业债券同比少增2357亿元、企业中长期贷款同比少增1478亿元。

市场此前对降息预期较为有限,主要源于外部货币环境制约和通胀压力加大。而2021年12月1年期LPR和2022年5月5年期LPR下调前,MLF利率均未调降,而是借助降准、存款利率定价改革等方式,降低银行资金综合成本实现。因此,此次MLF和公开市场操作逆回购利率同时下调,大幅超过市场预期。

相较于银行间市场日均7万亿元规模的质押式回购规模,MLF缩量2000亿元的资金回笼效果十分有限,央行对流动性的引导方向仍然是维持合理充裕规模。而央行大幅调降政策利率水平,旨在降低商业银行资金成本,引导本月LPR报价随之下降,从而降低实体经济的融资成本,刺激信贷需求,支持实体经济。

鉴于近期房地产市场恢复进程受风险事件干扰,购房及住房贷款需求相对不足。而此前各银行均放松了房贷申请条件,下调了首套房贷款的加点幅度,对刺激住房需求效果较为有限。因此,本月LPR报价可能较MLF利率调降幅度更大。预计1年期LPR报价下行10BPs,5年期LPR报价下行15BPs。

(作者:童浩翔 编辑:李靖云)

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