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海通国际余文心:未来在医药各细分领域中,会出现一批总部在中国的跨国巨头

2021-06-17 20:42 来源: 证券时报 作者: 孙翔峰
证券时报 孙翔峰 2021-06-17 20:42

海通国际医药行业首席分析师余文心17日在海通国际2021年度策略会上表示,未来在医药各细分领域中,会出现一批总部在中国的跨国巨头。

余文心认为,中国医药产业格局已经发生了很多变化。2009年-2020年三大政策深刻改变了医疗形态:2009的新医改使医药行业扩容、2015年的药政改革使医药行业供给侧巨变、而2018年开始的医保局改革使得医药行业支付方议价能力大幅增强。

他表示,创新药行业已进入快速成长期。2020年中国创新药行业进入快速成长期,品种逐步兑现,头部Biotech由单纯研发驱动转变为销售+研发驱动,平台化建设将成为这一阶段Biotech的重中之重。

以5年维度,国内创新生态“政策-研发-支付”已具雏形,中国将成为全球第二大创新药研发基地。过去5年主要投资大品种的me-too类产品,未来5年拥有创新药(First-in-Class/Best-in-Class)品种的公司将极具成长性和稀缺性,将诞生10亿美金级别的国际性品种。PD-1、单抗、小分子靶向药浪潮过后,ADC、双抗、RNAi、基因编辑、mRNA等创新新技术群雄逐鹿,中国企业技术创新有望取得重大突破,与国际前沿差距缩小。

疫苗方面,新冠后,国内疫苗市场有望百花齐放。余文心认为,疫苗市场规模占药品整体较小,增速快。但是中国市场拓展、新冠后疫苗行业变革将成为市场超预期扩容的关键因素,新冠疫苗有望成为全球收入体量最大的疫苗产品。

同时,中国在新冠疫苗的研发中展现出大国疫苗研发综合实力,新冠可能是中国成人苗市场的分水岭。研发角度看疫苗技术已经很成熟,商业模式看挖掘了巨大的成人疫苗存量市场。

国际化角度看,中国疫苗研发的又快又好的进展为国际化打下基础。中国目前成人及暴露后规范接种市场几乎空白。以流感疫苗为例,美国全人群每年接种率超40%,而中国仅不到5%。新冠之后,成人苗市场被教育起来,去年4价流感、23价肺炎都是卖断货。针对未满足需求的新疫苗往往存在大量存量市场,先发企业可获得较长期超额收益。HPV、带状疱疹、肺结核等疫苗目前存在大量未满足需求,成人存量市场具有潜力。

CRO方面,余文心认为,医药外包市场空间足够大。受益于全球研发费用的持续增长,我们预计全球CRO&CDMO企业市场空间超过万亿元,我国企业的市场份额仍比较小。国内CRO&CDMO增长驱动一是市场份额提升,二是外包率提升;多业务领域布局能够提高天花板。

此外,医疗器械方面,在全新的器械领域,比如TAVR、结直肠癌早筛、可吸收支架、心室辅助装置(人工心脏)等器械国产企业先于外企获批,国产占据主导,意味着未来中国器械增量市场很可能由国产占据主导。

传统的器械领域,我们在高端逐渐突破,PET-CT、高端彩超、化学发光、高端监护仪、骨关节器械等国产替代率不断提高,如化学发光领域,2019年国产企业迈瑞、安图等收入增速远快于IVD巨头罗氏(<10%),联影医疗在高端MRI、 PET-CT等方面打破了进口垄断,意味着中国医疗器械存量市场国产替代已经开始有质的变化。

“中国消费医疗产业刚刚开始,空间大,增速快。所有的消费医疗子行业都可以覆盖较大的人群数,且当前的渗透率低。 未来可以通过提高渗透率、单价和增加复购率等方式来提高市场空间。”余文心表示,“终端市场规模5年CAGR基本都高于20%。”

声明:证券时报力求信息真实、准确,文章提及内容仅供参考,不构成实质性投资建议,据此操作风险自担。

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