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别人家的券商!又有股权激励,能赚多少?

2019-11-22 20:47来源:中国基金报作者:王元也

在招商证券完成首次股份回购不到半个月,又一家券商悄然完成了公司股份回购。这次是华创阳安。11月21日,华创阳安表示已经回购了327.8万股公司股份,耗资3888.01万元。

另据基金君不完全统计,2018年至今,上市券商中,已有国盛金控、华创阳安、方正证券、东吴证券和招商证券等券商先后发布股票回购预案,有业内人士表示,相较于大型券商,中型券商在行业监管扶优限劣的思路下或将面临更强的经营压力,部分券商通过员工持股或者股权激励计划深度绑定员工利益,激发经营活力或将成为重要发展路径。

抛出第二份回购方案逾1月后

华创阳安斥资3888.01万元完成首次股份回购

11月21日晚间,华创阳安发布公告表示,公司已经在11月20日首次实施了股份回购,数量为327.8万股,占公司目前总股本的比例为0.19%,成交的最高价为11.91元/股,最低价为11.81元/股,支付的资金总金额为3888.01万元(不含印花税、佣金等交易费用)。

事实上,早在今年10月9日,华创阳安第六届董事会第二十九次会议就审议通过了《关于回购公司股份的方案》,并于10月12日披露了《关于回购公司股份的回购报告书》。根据公司股份回购方案,其拟使用不低于3亿元且不超过人民币6亿元资金回购公司股份,回购价格不超过15.26元/股(含15.26元/股)。回购股份期限自公司董事会审议通过回购股份方案之日起12个月内,回购股份拟用于员工持股计划。

截至11月22日收盘,华创阳安股价报收12.12元/股,较最高回购价15.26元/股仍有26%的空间。

值得注意的是,这并非华创阳安首次实行股份回购方案。去年6月,公司曾推出一份回购股份预案,拟使用不超过人民币5亿元资金,以不超过15.26元/股的价格回购公司股份。在2018年7月31日耗资299万元首次回购41.48万股后,公司在接下来的一年内数次实施回购,截至2019年7月3日,此次股份回购方案实施完毕,公司累计回购股份4914.25万股,占公司总股本的比例为2.825%,耗资总额为49999.85万元(不含印花税、佣金等交易费用)。

和去年回购股份的目的一样,华创阳安在公告里表示,本次回购股份拟用于员工持股计划。

去年至今已有5家券商实施股份回购

根据基金君不完全统计,2018年至今,上市券商中,已有国盛金控、华创阳安、方正证券、东吴证券和招商证券等券商先后发布股票回购预案。

一般来说,券商实施股份回购多是出于几个目的,一是用于员工持股计划和股权激励,二是推进公司股价与内在价值相匹配、依法注销注册资本或其他用途等。

在上述5家券商中,招商和华创阳安属于前者,而国盛金控、东吴证券、方正证券回购的目的则属第二种。

今年3月,招商证券曾发布公告,拟回购股份实施员工激励,以6.5亿元至13亿元的自有资金进行股份回购。按照回购价格上限26.35元/股测算,预计回购股份总数为2466.79万股至4933.59万股,约占该公司目前已发行总股本的0.37%至0.74%。

11月8日,招商证券通过上交所以集中竞价交易方式实施首次回购A股股份。首次回购A股股份数量为194.72万股,占公司总股本的0.0291%,成交价格区间为16.26元/股至16.42元/股,已支付的总金额为3183.09万元人民币(不含交易费用)。此后,招商证券连续7个交易日进行回购,累计共斥资2.18亿元,回购1334万股。

方正证券和东吴证券的情况比较类似。二者回购股份的目的均是基于对公司未来持续稳定发展的信心和对公司价值的认可,结合公司经营情况及财务状况等因素,以自有资金回购公司股份,以推进公司股价与内在价值相匹配。不仅如此,二者在回购股份过程中也遭遇了相同的境况。

根据回购方案,东吴证券的回购资金总额在2亿元-3亿元之间,回购股份价格不超过6.8元/股,以回购资金总额上限3亿元测算,公司预计回购的股份约为4411.76万股,约占总股本的比例约为1.47%,以回购资金总额下限2亿元测算,公司预计回购的股份约为2941.18万股,约占总股本的比例约为0.98%。

但是,今年4月12日,东吴证券发布公告表示,公司回购期间,市场行情反转,回公司股价长期处于回购最高限价之上,回购期间仅出现7个交易日满足回购条件能够实施回购操作,且均集中在2018年12月份中下旬和2019年1月2日。公司当时综合股价、交易量等情况,在不干扰市场造成股价大幅波动的前提下,在其中4个交易日实施了回购操作,总回购交易金额平均占当日满足回购条件的市场成交金额的10%左右。但自2019年1月2日以后,公司股价继续上涨,一直处于6.8元/股的回购最高限价之上,公司等待时机继续回购交易,但直至回购期满,均未能再实施回购。

方正证券也遇上了这样的尴尬情况。根据回购方案,其回购股份的价格为不超过人民币6元/股,回购股份的期限为今年1月11日-4月10日,但是自2019年2月以来,公司股价持续高于回购价格上限,同时受定期报告披露窗口期限制等其他综合因素影响,至回购实施期满,公司本次回购股份实际数量与回购方案中计划回购数量下限相差84.97万股股,达到计划回购数量下限的92.92%。

拉长周期来看,上一轮券商进行回购的窗口期在2015年,当年,国元证券累计出资4.7亿元回购0.3亿股,兴业证券累计出资5.44亿元回购0.68亿股,其回购股份均用于设立员工持股计划。

值得注意的是,无论是2015年还是2018年至今的券商回购潮,券商所使用的资金均为自有资金。根据长江证券测算,2015年上市券商自有资金占总资产的比例约在2%-20%左右,均值为6.4%,2016-2018年上市券商自有资金有所下滑,截至2018年三季度末,上市券商自有资金占总资产的比例约在2%-10%左右,绝对规模在10-400亿左右,整体来看,上市券商自有资金规模相对比较充裕。2018年11月23日,上交所发布《上市公司股份回购实施细则征求意见稿》,规定上市公司可用于回购股份的资金主要包括自有资金、发行优先股和债券募集资金、金融机构借款、超募资金等。有业内人士指出,回购资金来源的扩宽或进一步增强后续上市券商股份回购的意愿。

长江非银团队认为,随着市场大力聚焦行业集中度提升趋势,龙头券商在政策和业务方面的先发优势明显体现,而相较于大型券商,中型券商在这轮监管周期中并未获得太多眷顾,在行业监管扶优限劣的思路下或将面临更强的经营压力,部分券商通过员工持股或者股权激励计划深度绑定员工利益,激发经营活力或将成为重要发展路径。

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