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盛世投资姜明明:练好内功、顺势而为,打造“新三驾马车”

2019-11-20 21:19来源:证券时报作者:岳亚楠

11月20日,由南方财经全媒体集团指导、《21世纪经济报道》主办的第九届中国创新资本年会在北京召开。盛世投资创始合伙人、董事长姜明明做了题为《母基金助力责任投资本土化实践》的主旨演讲。

以下为演讲实录:

“新三驾马车”

刚才各位专家从大的宏观形势高屋建瓴地来谈整个行业的发展和趋势,作为行业的一线从业人员,我想从母基金的角度跟大家来谈体会和想法。在整个宏观经济下行的情况下,短期内行业低潮趋势很难改变,大家都觉得募投管退各个环节压力非常大,我们也同样面临压力。我在行业正好从业20年,遇到了三次行业低潮期:第一次是本世纪初的“互联网泡沫”,第二次是2008年的金融危机,第三次就是当下。2008年我带领团队做国内人民币基金的市场,我一直相信虽然有经济寒冬,有经济危机,但是我们自有体制的调节能力很强,2009年创业板开设也是金融危机之后的一项措施,带来之后人民币基金PE的黄金十年。在大的背景下,我们一直在说怎么样练好内功。应对经济危机,无外乎做两件事情,第一件事情是练好我们自己的内功。考验的是等到下一个经济周期,等到调整到位的时候,新的机会来临的时候,我们有没有准备好。第二个关键点是,在这种危机的背景下,创新转型能力,我们顺势而为,同时能够做一些调整和转型。

盛世投资创立到现在差不多十年时间,跟大家一样面临行业低潮期,从去年开始到现在也主要是在做两方面的事情,第一个是练内功。怎么练内功呢?随着行业监管趋严,我们也不断加强内部体系建设和风控,ESG投资也是现在我们在推行的体系。另外一方面,业务层面我们也在做调整。

第一,我们在做二手份额基金。很多早期的人民币基金到今年陆陆续续到期,整个市场是缺乏流动性的。按照美国的成熟基金市场,基本上有5%-10%的规模会形成一个二级市场。到今年9月底,行业存量已经投出去的金额是5.57万亿,按照美国的经验,5%-10%会形成PE的二级市场,在中国应该远远不止5%-10%,这至少是过千亿的市场。这个市场对机构也有相应的门槛。首先,做二手份额基金的机构,应具备行业广度和深度。第二是了解行业。第三是具备对底层资产的判断和定价能力。第四是具备做交易结构的能力。这个也是在当前市场上母基金作为市场化管理机构的责任和义务,我们有责任有义务来推动更多的机构、推动政府引导基金和国资的资本来形成PE二级市场的资金来源。

第二,当前国企混改大背景下,要做大做强国有资本。我们也在根据过去十年的业务经验,服务了国资LP、国资股东,结合着国有企业未来几大趋势,跟大家聊一聊我们的一些想法。一是国有企业无论是央企还是地方国企,从管资产到管资本的转型,这是一个很明显的趋势。管资产和管资本,在我看来是两个完全不同的领域。部分区域或二三线城市,让国有企业来管资本,这是一个很大的挑战。国企需要借助外力,借助市场化的手段,借助基金的平台和工具。二是国有企业从简单的投融资平台要转型为产业平台。三是国企要逐步提高资产证券化的比例。在前述方面,运用母基金的平台和工具,能够帮助国有企业培育新兴产业,帮助其从投融资平台转型到国有资本投资运营平台。这其实都是我们现在可以预见未来三到五年能够看到的机会,所以我们也非常重视和各种类型国资国企的合作。

三是借助过去积累,我们在全国20多个城市有200多人的团队,形成和各地政府、国资及新经济公司的桥梁。早年间很多新经济公司靠有自有资金、靠融资发展,但是到今天这个阶段,他们也意识到要和中国的区域经济、和中国的地方政府做更多结合。特别企业创始人股权比例已经非常低的情况下,他们更希望通过股权资金和债权的结合,通过银行的信贷来推动不同业务类型的发展。

目前中国母基金超过万亿了,母基金管理机构有五六百家,2010年进入这个市场的时候我们就在想,中国的这些资金,大概会有简单的分类:一个是所谓的财务回报为主的资金,这个在中国是非常非常稀缺的。中国大部分的资金,我们把它定义为功能型资金,无论是政府的、国企的,甚至大的民营产业资本集团,它把钱交给你是有诉求的,不是以单纯财务回报为主。

呼吁ESG投资一、二级市场联动

刚才徐总也讲了ESG,责任投资是今年盛世投资练内功很重要的方面。ESG在海外已经相对比较成熟了,ESG的指标体系其实跟我们之前在国企做的价值投资、绿色投资、长期投资很多理念是不谋而合的。

截至9月30日,全球加入联合国负责任投资原则组织(UNPRI)的管理机构有2600家,管理了89万亿美元,承诺按照ESG的原则做投资,中国有31家加入,盛世投资是今年5月份加入的。整体来说,这确实还是比较小众的市场。首先,大家对它还不够了解,其次,这套体系到底怎么跟中国实际结合,第三,这套体系到底能够为投资人带来什么好处,其实可以做更详细的探讨。监管部门也制定了很多政策来推动ESG投资的发展。

从我们业务实践来说,中国的母基金必须跟中国的区域经济实际发展情况相结合。ESG投资也一样,我们自己建立一套ESG的指标体系,参考国外的标准,但是我们更强调,要结合中国式母基金的实践。所以我们把国际指标体系拿过来研究,大概筛选出200多个适合中国投资的指标。从募投管退,包括投前、投后各方面建立指标体系。因为我们管理的资金主要是地方政府的引导基金和国资属性资金,所以从政府资金的属性来说,其更强调经济效益和社会效益的均衡发展,我们把这套体系加进来,有意识地来跟我们合作的这些GP共同探讨和实践。

同时,我们也看到相对于一级市场,二级市场ESG的理念更加成熟,因为信息更透明,无论是上市公司还是公募基金,他们的信息指标都更透明,相对而言容易建立起评价和投资体系。但是因为中国的资本市场,特别一级市场、二级市场相对比较孤立。我们很多的机构如果能够遵循ESG的投资标准,投完以后,其实到了二级市场也会有一个非常好的退出。所以我上次在中基协的天津责任投资论坛上,也呼吁一二级市场联动,不光是投资联动,在ESG的标准上有一些互通,无论是在一级市场投资,还是二级市场退出,都共同遵循一套价值体系。

从整体来说,我希望大家能够跟我们一起关注ESG投资的理念,虽然在中国发展时间不长,但是我们通过自己的业务实践,通过我们跟同行的交流,我们觉得这套指标体系对于实现投资人的长期价值,对于政府实现更好的产业发展目标,推动高质量的发展有很大价值。现在各地在做精准扶贫,跟这个理念也可以很好的融合。我们投的子基金和他们的项目,如果能够更好的来贯彻ESG的理念,也是更容易实现价值投资的目标和经济、社会和谐发展效益。

谢谢大家!

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