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20只游戏股集体涨停,"低配概念"成基金年终排名利器?

2019-11-20 07:32来源:券商中国作者:许诺

基金低配的冷门行业每年年底都会出现异动,今年也不例外。

11月19日,A股游戏板块突然掀起涨停潮,三七互娱、恺英网络、顺网科技、游族网络、盛天网络等多达20只游戏股集体涨停。上述信息显示,低配行业基于2020年改善的可能,正成为年底A股机构资金博弈的方向。淡出机构视野许久的游戏股,突然再获资金抢筹,其中发生了什么?

游戏股今年一直笼罩在“核心资产”的阴影下,截止今年第三季度末,基金持仓游戏、影视、广告等的合计比例不到2%,处于严重低配状态,考虑到公募基金的持股市值超过2.1万亿,对游戏股持仓哪怕从低配稍改为标配,这种细微的调整都将对游戏股带来重大的资金影响。

热门板块减持出去的资金流向哪里?

11月19日,A股游戏板块突然掀起涨停潮,三七互娱、恺英网络、顺网科技、游族网络、盛天网络等多达20只游戏股集体涨停。

 

分析人士认为,可能预示机构资金在年底操作的一个重大变化,在政策和行业利好加持下,公募开始寻找调仓的方向。显然,公募基金注重考核排名、追求相对收益,对于市场的变化更为敏感,要争夺下一阶段的排名,这就使得在每年的年底,经常出现冷门板块在机构持仓中的提升。

这些冷门板块往往是机构低配的领域,但因为博弈、基金排名等因素,这就成了基金年底调仓换股的对象,相反的是,热门板块在累积较大的超额收益后,即便基本面持续优秀,但若没有进一步的超预期因素加持,即便热门领域年底继续成为机构重仓领域,但也不可避免的遭受减持。

国盛证券的研究报告显示,截止2019年第三季度末,公募基金的第一大热门板块——食品饮料持仓比例出现了下降,虽然食品饮料板块在基金持仓中的占比仍居各行业之首。但由于A股市场的市场风险偏好开始逐步上升,基金经理对食品饮料的整体持仓比例出现了降,持仓比例16.29%环比下降1.29pct,超配幅度由2019Q2的11.35%下降至2019Q3的9.75%。

热门板块第三季度小幅减持出来的资金流向哪里了?当然不会是去追高,在基金追求相对收益排名的背景下,相对冷门的品种成为基金“闲钱”净流入的对象。

游戏龙头悄无声息涨了三个月

游戏股成为机构资金非常关注的一个冷门板块,从今年第三季度初开始,券商研究所就开始向公募基金力推游戏,作为公募基金下一阶段配置的新方向。

数据显示,截止2019年六月底,以游戏股为主导的传媒行业配置比例占全行业的1.41%,配置比例较年底继续下降,创下最近几年的历史新低,整个板块成交活跃度也持续下降。这就吸引了机构的注意。

因此,中信证券的一份基金持仓报告就指出,2019Q3传媒股基金持仓市值占比虽然仍处于基金低配状态,但第三季度末的基金持仓比例为1.93%,也就是说公募基金对传媒板块的持仓比例上升了0.52个点。

鉴于A股的传媒板块包括五六个细分行业,含游戏、影视、传统出版、广告公关等,公募基金在第三季末对传媒行业所增持的0.52个点,具体又是什么呢?

答案就是游戏。

“七月份的时候就有一些卖方报告开始推传媒行业,尤其是游戏类上市公司。”深圳一家基金公司主管人士向券商中国记者表示,传媒板块冷的时间太久了,基金低配很严重,再加上市场风险偏好也上来了,主要还是逆向策略的逻辑,但是传媒内部分化比较严重,游戏、影视、出版、广告各个行业的情况差别较大,游戏股低迷太久,稍微确定一些,总体上的关注度确实在提升。

在“核心资产”的阴影下,游戏股备受市场冷落,基金总体配置极少,但游戏股实际上也已经偷偷摸摸的涨了四个月,从相关上市公司的走势看,虽然游戏股大多未能进入知名基金的前十大重仓股,但是游戏股很可能已从今年第三季度初开始,逐步成为部分基金压箱底的品种。诸如顺网科技今年第三季度初截止11月19日,其股价涨幅高达48%,三七互娱同期的股价涨幅更是接近60%,这一涨幅表现已经高于于今年公募基金前四分之一的业绩水平。

 

长江证券的基金持仓分析报告指出,从今年第三季末的基金持仓分析看,传媒持仓市值前十大集中度提升,板块向优质龙头集中的趋势加深,三季度基金对传媒行业的持仓市值TOP10分别为芒果超媒、分众传媒、三七互娱、完美世界、吉比特、视觉中国、光线传媒、新经典、中南传媒和游族网络,其中三七互娱、完美世界和光线传媒19Q3持仓市值环比有所提升。前10大持仓品种一半都是游戏股或主要业绩增量来自游戏业务。

基金四季度增持游戏股的逻辑是啥?

在今年第三季度末,基金业绩排名大战结果还未真正敲定,基金经理也不会贸然于三季度末就开始大规模调仓,因此,公募基金对游戏股的增持还只是一个量的变化,并未改变游戏股被低配的局面。

当时间已经进入11月中旬,基金业绩排名大战实际上已经基本结束,与此同时,券商中国记者也获悉,国内有不少基金公司将基金经理的年终考核定在12月1日,亦有一些基金公司对基金经理的业绩考核在11月就已经开始。

这一信息就意味着,11月中旬基本上可以让基金经理放手操作,A股市场也因此在11月中旬正式迎来公募资金的调仓换股,以备战2020年的A股,也为下阶段排名播好种子。

自去年三季度以来,连续五个季度被公募基金低配的游戏股,正受益于公募资金从高配行业流向低配行业。

恰巧的是,11月14日,原国家新闻出版广电总局官网显示,11月份第二批国产网络游戏版号已下发,共有45款游戏获批,审批时间为11月14日,获批的A股上市公司包括三七互娱、巨人网络、世纪华通、游族网络、中青宝等公司。而几天后,谷歌宣布其云游戏服务Stadia将于11月19日正式上线,5G带来的云游戏也成为刺激A股基金经理重新关注游戏股的另一催化剂。

分析报告认为,5G推动云游戏发展,依托技术变革提振手游市场,有望重塑手游产业链格局。随着各大科技巨头纷纷推出云游戏服务,行业爆发临近。据机构测算,云技术下的手机游戏ARPU有望大幅提升,同时对现有游戏场景有明显替代作用,假设端游、网吧、主机游戏市场部分转化为依托云技术的手机游戏市场,预计云游戏技术下,手游市场规模有望从原来的1400亿元增长至3500亿元左右。

A股游戏股也在加紧测试自己的云游戏产品,顺网科技在今年六月就发布了自己的云游戏解决方案,并在今年四季度联合华为iLab搭建家庭场景下云游戏测试原型,双方在实验室中成功搭建了面向家庭网络的云游戏系统原型,经过多方测试,给出了确定性低时延全光网的家庭云游戏网络解决方案。据悉,顺网云在一年时间内,已经在全国18个省市,58个城市布局了100个机房。目前顺网可以做到17毫秒的延时水平,一般的显示器是60Hz的刷新率,就意味着每秒钟要显示60帧画面,17毫秒的延时意味着云端渲染的画面,在下一帧渲染出来之前就要在本地展现出来。

地处广州的A股上市公司三七互娱也在今年开始布局云游戏技术,公司正在努力构建更优秀的云游戏体系,包括:构建内部云,为游戏上云游戏提供计算和网络支撑;搭建云游戏代理服务,积极研究高效游戏视频转码以及解码技术;研发具备用户交互、视频解码以及云服务端通讯的通用框架体系以支撑云游戏的通用轻APP。在即将到来的5G时代,公司在云游戏技术上的平滑过渡有望为玩家带来全新体验。

在年底这个时间切换云游戏领域,与游戏公司或在明年新增云游戏业绩贡献有关。顺网科技在今年八月份回答投资者提问时表示,云游戏的业绩贡献预计在2020年体现出来。长城证券研报认为,与传统游戏模式相比,云游戏能在很大程度上减小玩家游玩游戏的设备成本、减少游戏商发行与更新维护游戏的成本。随着云游戏落地,国内市场游戏内容的整体质量将获得提升,优质内容将吸引玩家付费。如果按照2025年5G网络大规模覆盖的战略规划,云游戏将为国内游戏市场中枢扩容高达6倍。

中信证券也认为冷落已久的游戏股仍有较大的投资机会。中信的报告指出,中国游戏公司 在估值 大幅低于海外游戏公司, 预计随着业务水平提升估值有望向海外龙头游戏公司靠拢。当前较低估值已经基本反映了中国游戏公司面临的政策风险、市场增速下滑和商业模式弊端。因为缺乏 IP 储备、国际化水平较低以及商业模式不确定性较高,导致估值较低。随着中国游戏公司在 IP 投入逐步加大,商业模式有望持续改善。

考虑到游戏板块占基金持仓市值比例仍未严重的低配状态,即便公募基金对游戏的配置从低配只改为标配,考虑到公募基金的持股市值超过2.1万亿,对游戏股持仓比例细微的调整,都将对游戏股带来重大的资金影响。

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