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资金面将迎美好时光

2019-09-27 07:52来源:中国证券报·中证网作者:张勤峰

央行缩减逆回购交易量、转为实施资金净回笼,加上短期资金利率明显回落,反映出9月资金面紧张时刻已过,流动性平稳跨季无忧。往后看,10月上半月资金面继续改善相当确定,可能成为四季度里相当宽松的一段时期。

继前一日调转方向,实施了一周来的首次净回笼之后,9月26日央行公开市场操作的净回笼规模进一步扩大。当天央行开展200亿元14天期逆回购操作,不及1200亿元的到期回笼量,净回笼资金1000亿元。

临近季末,央行公开市场操作转为净回笼资金,说明流动性供求形势好转。

这从市场参与者感受和资金价格变化上得到了印证。不少市场人士反映,本周回购市场资金供给增多,资金融入难度明显下降,近两日甚至不到中午就有融出方开始“降价甩货”。26日,银行间市场隔夜回购利率DR001收在1.61%,较上周高点回落超过110基点,并创出两个半月新低;较有代表性的7天期回购利率DR007收在2.46%,也回到一个半月低位。

季末前跨季资金价格走势或许还有反复,但流动性总体实现平稳跨季几无悬念。今年以来,得益于流动性总量提升、金融体系杠杆率趋稳及市场预期改善,流动性稳定性有所增强,季末波动呈现收敛态势。进入9月下半月,央行降准实施,释放出大量“长钱”,在推动降低企业融资成本的同时,有效提升了存款类金融机构超额备付水平,增强了后者应对季末流动性波动的能力。央行还通过公开市场操作调剂流动性边际余缺。再考虑到9月是传统财政支出大月,月末财政支出形成流动性供应,流动性总量水平有望进一步提升,基本可确保流动性平稳完成跨季。

跨季之后,流动性进一步改善是比较确定的。值得一提的是,今年7月初,市场资金面一度呈现极大宽松的局面,短期货币市场利率纷纷跌至历史极低位置。这一现象背后,既有季末扰动消退促成流动性自我修复的原因,也与季末财政支出提升流动性总量有关。再看当下,9月央行实施了一次全面降准,释放约8000亿元长期流动性,加上季末财政库款拨付形成的流动性供应,预计流动性总量相比8月末仍会出现较明显提升。到10月中上旬,曾在7月初造就资金面宽松的两大因素同样会存在,加上长假后现金回流的作用,资金面继续趋于宽松的前景比较明朗,不排除货币市场利率出现较明显下行。

就四季度而言,10月中上旬可能会成为资金面相当宽松的一段时期。一是10月是税收大月,大约从10月21日开始税期扰动将加大,资金面可能趋于收紧;二是按照往年经验,11月和12月的流动性供求会逐渐地受到年末考核影响,往往不会太宽裕;三是今年将提前下达明年专项债部分新增额度,如果有部分新增额度在今年内发行使用,将增加四季度政府债券供给,对货币市场会产生一定影响。

不过,长假因素的存在,使得10月中上旬央行逆回购到期比较集中,加之法定存款准备金补缴的影响,货币市场利率回到7月初低位的可能性不大。总体看,预计第四季度流动性仍不会脱离合理充裕的范畴。

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