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“我又回来了!”百威亚太再冲刺港股,募资近800亿,全球最大IPO

2019-09-12 14:14来源:e公司官微作者:证券时报 王基名

在暂停两个月后,中国市场高端啤酒霸主百威亚太,重启在港IPO业务,按之前招股价上限计算,百威亚太IPO最多可募集764.47亿港元。

百威亚太在中国啤酒市场有着举足轻重的地位,特别是在中国高端超高端啤酒市场,其销量和销售额第一,2018年的市场份额为46.6%,远超青岛啤酒14.4%、华润雪花11%。不过在国内高端啤酒领域,青岛和华润也在加紧追赶步伐。

百威亚太重启IPO

9月12日,百威英博(Anheuser-Busch InBev)在其官网发布公告称,百威英博亚太地区子公司(百威亚太)恢复将少部分股权在香港联交所上的市申请。摩根大通及摩根士丹利为其联席保荐人。

不过,百威英博称,目前关于交易是否完成没有明确的保证,做出推进上市的决定受到多种因素以及市场环境的影响。

百威重新向港交所提交上市计划,距离其取消上市计划刚过去2个月。2019年5月10日,百威亚太向港交所递交招股申请,7月5日,百威亚太正式招股,招股价介于每股40至47港元。按招股价上限计算,百威亚太IPO最多可募集764.47亿港元。不过,这项计划在7月份突然被百威叫停。

百威英博表示,此举是因为现行市场情况等因素,同时公司将评估各种提高股东价值的选项,优化业务和驱动长期增长,并严守财务纪律。

对于当时的暂停,招商证券剖析称有四大原因:

发行价格对应估值处于高位,静态市盈率介于38.5~45倍,对应EV/EBITDA为20.1-23.5倍,该估值水平参照国际水平处于高位;

增长空间争议,百威亚太作为高端和盈利标杆,当前吨酒价格及利润水平均已是较高水平,后续增长持续性引市场争议;

债务问题,公司经营现金流充裕,偿债压力比较小,隐忧主要来自于与母公司债务联系的不确定性;

减值风险,商誉相对当下利润体谅确实过高,招股书披露132亿美元,占总资产比重达到51%,考虑未来几年经营情况。

不过也有市场分析称,当时百威取消上市的主要原因是因为机构订单不够,但是又不愿意下调募资额。

暂停百威亚太在港IPO后,百威英博紧锣密鼓将澳洲业务出售给了日本朝日集团控股,售价达到110亿美元。因此重新寻求上市的百威亚太业务已不包括澳洲业务。

国内高端啤酒霸主

百威英博是全球知名的啤酒酿造商,也是全球五大消费品公司之一,总部位于比利时鲁汶。百威旗下经营有500多个啤酒品牌,包括百威啤酒、科罗娜啤酒、哈尔滨啤酒等,业务遍及全球50个国家和地区,拥有员工约200000名,根据2018年统计,百威总收入达546亿美元。

百威亚太是亚太地区最大的啤酒企业。招股书显示,2017年、2018年百威亚太分别销售啤酒93.97亿公升和96.25亿公升,实现营业收入60.99亿美元和67.40亿美元;毛利分别为31.55亿美元和35亿美元;期内溢利分别为5.72亿美元和9.59亿美元。2019年第一季度,百威亚太销售啤酒22.12亿公升,实现收入16.06亿美元,毛利8.30亿美元,期内溢利2.40亿美元。

在中国啤酒市场,百威亚太有着举足轻重的地位。

其销售额第一,在中国高端超高端啤酒市场,其销量和销售额第一。百威亚太是中国啤酒市场五强之一。2018年,按消费量计算,百威亚太的市场份额16.2%,仅次于华润雪花的23.2%和青岛啤酒(00168)的16.4%;中国高端、超高端啤酒市场,百威亚太稳坐头把交椅,2018年的市场份额为46.6%,远超青岛啤酒14.4%、华润雪花11%、嘉士伯4.6%、喜力1.7%。

在高端市场,百威亚太是中国啤酒市场绝对的霸主,根据招商证券数据分析,高端价格带,百威亚太除了超高的市占率,净利率、EBITDA率显著领先,出厂单价是中国啤酒行业平均吨价的两倍。

(数据来源:招商证券)

国内啤酒的升级趋势

不过在中国高端啤酒领域,百威也面临着追赶。

从刚刚披露的半年报来看,国内另外两大啤酒巨头青岛和华润雪花均交出了靓丽的成绩单,而高端化也正在成为国内啤酒企业利润增长加速的重要驱动因素。

青岛啤酒2019年上半年,实现营业收入165.51亿元,同比增长9.22%;实现归属于上市公司股东的净利润16.31亿元,增长25.21%;实现扣非后归母净利润14.45亿元,创上市以来中报纪录,增长30.60%,创2010年以来中报最高增速。

华润啤酒2019年上半年实现营业收入188.25亿元,同比增长7.2%;实现净利润18.71亿元,同比增长24.1%。

在两家啤酒龙头的成绩单中,产品结构升级均被重点提及。

青岛啤酒公司表示,上半年营业收入的增长主要是公司产品销量增加以及产品结构优化使得营业收入同比增加所致。今年上半年,青岛啤酒主品牌增长进一步提速,半年实现销量236万千升,同比增长6.3%;以崂山为主的其他品牌实现销量237万千升,同比微增0.9%。

青岛啤酒主品牌为经典1903、全麦白啤、原浆、皮尔森和青岛啤酒IPA等啤酒产品,主要偏向中高端,而崂山啤酒偏向经济消费型。高端化转型也是青岛啤酒近年来的主线之一,2018年公司主品牌青岛啤酒共实现销量391.4万千升,同比增长3.97%,其中“奥古特、鸿运当头、经典1903、纯生啤酒”等高端产品共实现销量173.3万千升,同比增长5.98%。

华润啤酒也表示,受益于品牌重塑战略,产品结构进一步提升,加上收购喜力中国后的贡献,中高档啤酒销量较去年同期增长7%,使整体平均销售价格较去年同期上升4.5%,而销售成本则因部份原材料成本上涨及产品结构进一步提升而增加,但整体毛利率较去年同期上升12.7%。

2018年以来,华润啤酒启动品牌重塑战略,推出了中高端产品勇闯天涯superX和匠心营造产品,今年4月又推出MARRSGREEN新品,进一步推动产品升级。

另外,今年上半年华润啤酒还直接收购了喜力中国业务,其高端份额将会进一步提升。

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