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MLF利率下行空间打开

2019-08-22 07:51来源:中国证券报·中证网作者:罗晗

8月21日央行开展600亿元7天期逆回购操作,当日1000亿元7天期逆回购到期,净回笼400亿元。本周以来,央行已连续三日实现净回笼。分析人士指出,由于月中税期已过,央行适当回笼资金。

本周六将有1490亿元MLF到期,按照惯例到期日将顺延至下周一。有分析人士认为,届时央行若开展一年期MLF操作进行对冲,操作利率预计保持不变,9月份美联储降息窗口再度打开后,MLF利率可能顺势降低。

本周累计净回笼600亿元

21日央行早间公告称,人民银行以利率招标方式开展了600亿元7天期逆回购操作,中标利率2.55%。由于当日还有1000亿元逆回购到期,实现净回笼400亿元。

本周央行持续逆回购操作,周一、周二分别投放200亿元、500亿元的7天期逆回购,由于两日分别有300亿元、600亿元逆回购到期,各净回笼100亿元。截至本周三,央行累计净回笼600亿元。 

上周,为对冲税期高峰等因素的影响,央行重启之前暂停了14个工作日的公开市场逆回购操作,累计开展逆回购操作3000亿元、MLF操作4000亿元,实现净投放3170亿元,缓解了资金紧张局面。

本周以来的持续净回笼,展示出央行此前“补水”主要为缓解短期资金面紧张。分析人士认为,由于月中税期已过,央行正在适当回笼资金。

目前,资金面稳中偏松。中国货币网数据显示,21日短期限Shibor全线下跌。其中,隔夜Shibor跌5.88基点报2.5832%;7天Shibor续跌1.1基点报2.6530%,已连续6个交易日下跌;2周Shibor跌3.7基点报2.7540%。

据Wind统计,本周共有3000亿元逆回购到期,周一至周五分别有300亿元、600亿元、1000亿元、300亿元、800亿元。除掉周一至周三已经到期的1900亿元,还有1100亿元逆回购待到期。

值得注意的是,8月24日还有1490亿元MLF到期。该笔MLF为2018年8月24日投放,系对冲政府债券发行缴款、央行逆回购到期等因素而投放。鉴于今年8月24日为周六,按照惯例,该笔MLF到期日将顺延至下周一。

MLF利率存在下降空间

随着改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制的推进,MLF利率受到市场重点关注。8月20日上午,央行副行长刘国强在国务院政策例行吹风会上指出,今后LPR主要的参照指标是MLF利率,在这个基础上加点报出。

“MLF期限以1年期为主,反映了银行平均的边际资金成本,加点幅度则主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素,这样LPR报价的市场化和灵活性明显提高。”刘国强表示。

8月20日上午,新LPR报价出炉。1年期品种报4.25%,在一年期MLF利率基础上“加点”95基点,比此前一年期LPR小幅下降6基点;5年期以上品种报4.85%,与1年期品种的期限利差为60基点,略高于贷款基准利率曲线的利差。

此次作为LPR报价基础的一年期MLF利率,自2018年4月17日以来一直保持在3.3%。对于下周一可能进行的对冲操作,分析人士预计一年期MLF利率将保持不变,并认为9月份美联储降息窗口打开后,该利率可能顺势降低。

民生证券宏观首席分析师解运亮指出,包括MLF利率在内,央行政策利率有进一步下降空间,“贷款利率市场化改革后,央行政策利率体系的引导功能得到进一步强化,MLF利率更是牵一发而动全身,承担了重大和艰巨的责任”。

他认为,前期MLF利率保持不动,可能存在配合推进“两轨合一轨”的考虑,如今“两轨合一轨”取得实质性进展,MLF利率下行空间也就完全打开了。“借助MLF利率的传导作用,LPR和实际贷款利率都将进一步下降,助推中国经济行稳致远。”他指出,考虑到未来MLF利率和LPR将协调下降,整体对利率债构成利好。

但也有观点认为,MLF操作利率即便下行对债市影响也较有限。根据光大证券研究报告,在“MLF-LPR-贷款实际利率”这个传导链条中,LPR直接作用于银行贷款,与债券利率之间的关联较小,因此引导债券收益率曲线下行的作用并不显著。报告认为:“在中短期内,债券市场收益率受到货币政策的影响较大。”

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