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毅达资本应文禄:投后管理怎么做?有哪些误区?这三大正确姿势了解一下

2019-01-11 21:34来源:证券时报作者:李明珠

证券时报记者 李明珠

毅达资本董事长应文禄在今日举行的中国私募基金行业高峰论坛的分论坛——私募基金与创新发展,对于投后管理如何做分享了毅达资本的经验。

应文禄表示,过去的2018年是不同寻常的一年,经济、金融、贸易、产业都发生了显著的变化,从而对股权投资的“募投管退”产生了深刻影响,行业的变化正在悄然发生,野蛮生长的蛮荒时代已经过去,高质量、高品质、精细化管理的时代已经来临。毅达资本在多年发展过程中深刻感受到,募资、投资、投后管理和退出环环相扣,密不可分,因此,谈投后管理也不可孤立,必须从投资开始。

关于投前和投后应该怎么分配资源,业界有两种截然不同的流派,一个流派说“三分投 ,七分管”,另一个流派说“七分投,三分管”。 而应文禄的观点是,投前功夫深,投后压力小。具体原因如下,第一投资是投具体的产业,投错了产业不可能做得好投后,要用产业投资人而非财务投资人的眼光判断行业未来,体现前瞻性和洞察力;第二、投资是投有价值的企业,投资必须符合常识、符合逻辑、符合市场,投错了企业不可能做得好投后;第三、投资归根结底是投人、投团队,企业负责人的格局、胸怀、品德决定了企业的发展,也决定了双方投后的合作关系。因此,投前工作要细致,力争投对行业、投对事、投对人,事投错了,人投错了,一定会给投后管理带来麻烦,有时还是大麻烦。毅达资本有个合伙人有句名言:“投后管理流的泪都是投前脑子里进的水”。

而在应文禄看来,尽职调查和投资谈判决定了投后管理的效果和方式。他认为,首先,通过业务、法务、财务的尽调,对企业的价值和风险点形成系统性的判断。第二,尽调中发现的风险点,一定要和拟投资企业管理层充分沟通,确定解决方案和时间表。能当期解决的马上整改,当期不能解决的形成时间表,需要时间来解决的问题也能够留足时间解决,但必须通过投资条款提前约定。“这样做其实是把投后服务在投前就体现出来,为企业的后续发展做好铺垫,把证券化过程中对企业管理的规范化要求前移,客观上也给后轮投资机构投资、中介机构进场奠定了好的基础。”他补充道。

此外,应文禄特别强调,在毅达的投资中,一定会坚持领投或者联合领投,并且坚持董事会席位的条款,这样投资机构才能在投资后及时了解企业发展情况,参与到企业的重大决策中去。他回忆,“过去几年风口迭起的时候,我们了解到有些机构为了抢夺案源,放弃尽职调查、放弃估值谈判、放弃投资条款,也放弃了对行业基本准则的坚守,潮水退去项目发展出现问题的时候,往往是束手无策。”

关于投后管理究竟做什么?怎么做?行业内也有两种截然相反的观点,对于投后管理往往存在两个误区:第一种观点认为投后管理是负担。有的机构认为投后管理不直接产生效益,并且带来较高的人力成本和时间成本,项目任其发展,无需做投后管理;有的机构投资人员更新比较快,负责投资的项目经理离职了,项目就无人接管。还有一种观点认为“投后管理是包办”,投资人撸起袖子全程参与到企业的经营中去,管人、管钱、管市场,连公司产品的广告投放都管,是否有点越俎代庖的感觉。

在应文禄看来,VC、PE大多参股不控股,作为一位小股东,一定要摆正自己位置,补位而不越位不错位,要做企业的超级第六人和穿针引线的使者。他认为投后管理要做到“有所为有所不为”,怎样才是投后管理的正确姿势?

应文禄指出,首先,投后管理要“建流程,抓重点”;第二,投后管理要“分级评价,分类赋能”;第三,用产业投资人的思路开展投后管理。“我经常告诫毅达投资团队,在投后管理中,必须忘记财务投资人的身份,借鉴产业投资人的思维开展投后管理。”他说,“对于股权投资机构而言,投后管理是个永恒的话题,更是个个性化的话题,没有标准答案。但是,股权投资机构一定要有和投资企业成为一家人的服务意识,建立共同的使命、愿景,在共同成长中实现从发现价值到创造价值的跃迁。”

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