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股市暴跌传导一级市场有时间差,创投机构表示影响不大,看好明年加码机会!

2018-10-12 08:12来源:证券时报作者:李明珠

美股“黑色星期三”的暴跌引起全球股市相继跟随下挫,港股、A股今日都大跌收场,二级市场如此的表现在创投机构眼中似乎也早有预期,证券时报·创业资本汇记者采访的多位业内人士认为,一二级市场的传导效应并不会很快发生,往往有一定的滞后性,但是二级市场挤泡沫,对于一级市场有很好的风向标作用,短期来看,中国企业赴港赴美上市潮或有一定影响,但长远来看IPO仍是机构首选的退出渠道。

高特佳投资集团PIPE主管合伙人李秋实表示,海外市场的大跌传导到国内,因为中国股市和美股有一定的联动性,从高特佳的角度来看,一级市场和二级市场有估值传导的机制,一级市场的投资人寄希望在二级市场退出获得收益,二级市场的投资逻辑和估值的变化都会影响一级市场的投资行为,但这种传导往往带有一定的滞后性。

松禾资本合伙人袁宏伟也同样认为,二级市场的挤泡沫,对一级市场有很好的风向标作用,回归本质,项目的本身价值是投资需要考虑的,短时间内价格会受市场泡沫的影响,长远来看会回归。二级市场的价格和估值下降,也会影响到一级市场的估值整体下降,但其中的传导有个时间差。

她指出从创投机构角度而言,短期的市场状况波动,不会造成对IPO退出意愿的影响。而且全球市场来看都在下跌,选择在哪个市场上市,中国或者美国、香港,影响是均衡的,如果能有退出渠道还是会选择IPO。但是相对来说,一级市场的股权投资,有更好的时间上的缓冲期,因而影响不大,二级市场的下跌并不会直接影响到一级市场的投资决策,松禾资本还是会按照对于市场的理解和节奏来做投资,遵循自身一贯的打法。

具体到行业来看,李秋实举例,从去年开始,一级市场的医疗项目估值还处于比较高位,近期开始有所下降,未来还会继续下降,行业会迎来重新洗牌,差的企业会难以融资进而被市场淘汰,好的企业则是比较好的投资布局的时点,因为估值整体的下降,很多以前投不进去的好项目现在可以出手了。预期明年,一级市场估值的进一步下降,到时候投资的速度会加快。

松禾资本也有同样的判断,“现在我们更强调投资自己擅长的领域,寻找那些技术门槛过硬能够保证其在市场的核心地位,在投资端会做更多的尽调,更强调投资项目的本身在行业里的竞争能力,和抗风险的能力,保证投资的质量是风控的最好保障。”袁宏伟说,“明年仍将延续这样的状况,对比来看,从十一去美国考察的结果发现,美国市场关于生物制药和医疗,基因的治疗方法,新的生命健康领域的项目估值比国内更合理,目前的状况,也印证了松禾资本此前对市场的预判,目前并没有大笔投资,等待更好的价格。”

高特佳则成立PIPE基金,加码二级市场的投资。据了解,PIPE基金投资已上市公司的普通股,投资方式偏重一级半市场,属于PE投资的后期阶段,也是上市公司发展的成熟期,投资风险与早期投资相比偏低,收益较稳定。李秋实表示:“PIPE基金的主要特点是大比例和长周期持股,盈利来源于上市公司自身主业成长,以及围绕产业链并购带来业绩的长期持续增长,是真正的价值投资。对于上市公司来讲,PIPE投资的参与有助于产业赋能和提升上市公司长期价值,为上市公司提供长期稳定且有产业资源的资金。”

“但一二级市场有个差异值得注意,虽然目前一级市场的估值没有到位,但二级市场的估值已经到了好的价值区间,有一些甚至严重低估了,目前中国的很多优质医药企业都已经上市,在二级市场价格出现倒挂的现象,甚至有一些远低于一级市场的投资价格,我们的投资策略是针对上市公司做控制性投资或者公司的战略投资人,所以高特佳也在加大二级市场的布局,” 李秋实强调,“不管是在一级还是二级投资,都要看公司的估值,从价值投资角度来进行。”

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