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想不到!原来央妈给了这么多便宜钱!眼下的资金你想像不到的宽松

2018-07-09 21:08来源:证券时报.券商中国作者: 长留

央行引导的“流动性合理充裕”正逐步体现,市场资金面正迎来超级宽松的7月。

当下的银行资金,隔夜资金已经跌破2%,3个月 Shibor为3.68%,都在近3年来的最低点。不仅仅如此,无论是同业拆借资金价格,还是货币市场资金价格,无论是短期隔夜拆借资金价格,还是中长期流动性资金价格,都到了2年多以来的最低点。甚至7天期回购利率(DR007),一度比央行给的同期MLF价格还便宜。

由此,可以得出一个答案,5月份以来,市场积极讨论的话题——去杠杆和稳杠杆,如今在资金层面上已经找到了结果。那就是,去杠杆已经出见成效,稳杠杆毫无疑问的成为主旋律。保持中国经济平稳健康发展走势,仍然关键。

7月迎来最便宜隔夜拆借资金

今年以来,人民银行通过存款准备金、中期借贷便利等工具投放中长期流动性约2.8万亿元(包含7月5日降准将释放的约7000亿元资金),远超去年全年1.76万亿元的总和。

随着本月初定向降准落地,银行间和交易所间市场资金价格大幅走低,7月份以来,资金价格持续走低,隔夜资金价格基本已经在2%以下。

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从上图来看,上海银行间同业拆放利率(简称Shibor)隔夜拆借资金价格,从今年以来,持续下滑,目前,该资金价格已经下滑到了近3年来的低点。

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上图,DR001,即银行间市场存款类机构以利率债为质押的1天期回购利率,银行间的质押拆借资金价格,比银行间(Shibor)隔夜拆借资金价格还要低4个BP。

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上图是,交易所国债逆回购的隔夜拆借利率——GC001,这个资金价格也是非常低。过去一年多以来,该资金平均价格一直维持在4%,这一个月以来,刨除6月底季度末的资金紧张情况,资金价格宽松已经达到了非常低的水平。显然,银行间市场宽裕的资金,已经外溢到了交易所资金拆借市场。

DR007加权平均利率全面走低

7天期回购利率(DR007)是观察国内资金市场流动性的最佳窗口,也是央行“钦定”培育的新目标利率,是代表央行政策的重要风向标。

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从上图来看,DR007加权平均利率在2.56%附近,近一年下降约40个基点。

包含了非银机构报价的全市场机构7天质押式回购(R007)加权利率下行至2.7%,当前两者利差缩窄至10个基点左右,表明流动性总体非常宽松。

上周,DR007 加权平均利率下行至央行 7 天逆回购招标利率 2.55%以下,这是自 2015 年四季度以来的首次。从理论上来讲 DR007 低于 7 天逆回购招标利率的可能性较小,因为如此一来,商业银行就不会向央行拆借逆回购。

中期流动性利率大幅下行

统计显示,以存单和3个月以上SHIBOR为代表的中期流动性利率自6月中旬起大幅下行。

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上图是,今年以来,同业存单发行利率走势,可以看出,利率是全面下行。目前, 6月期 品种利率已经跌破4.0%。国有银行和股份制商业银行发行的6个月期限的同业存单价格已经跌破3.6%,创下2年多来新低。

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上图是,业界关注度最高的上海银行间同业拆放利率3个月拆借资金价格。今天报价为3.6820%,创下2年多来新低。

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上图是历史上Shibor3个月拆借资金价格走势,从上图来看,资金价格走低势头明显。

实体经济资金回落仍然缓慢

以往大家担心的是,银行体系内资金拆借成本攀升,压力最终会传导至实体经济,使得贷款利率调高,企业融资成本抬升。

现在,在各方努力呼吁之下,人民银行货币政策所引导的——流动性合理充裕的效应正逐步体现,全面稳杠杆已经成为现实。不过,流动性 “流”向实体经济的步伐仍然缓慢。

从反映实体企业融资利率的票据利率情况来看,一年来,票据利率也在下滑,但是下滑幅度远不如银行间资金价格回落的速度快。

当然,影响票据利率波动的因素有很多,但是两者不同步说明,流动性堆积在银行间,向实体的传导不通畅,这可能是实体融资需求出现明显回落,或者商业银行担心资产质量恶化导致信贷投放意愿下降。

无论如何,从资金市场来看,稳杠杆已经成为现实。下半年在去杠杆节奏和力度的平衡把握下,流动性对市场的支持作用也将逐步传导。

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